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时间不知不解，已经到了了2024年五月，“哑铃型”资产配置将会是一个更加主流的投资理念，高分红和高增长就像是一个“哑铃”的两端，得到了越来越多的认同，而在短期内，也有不少关于成长和红利开始切换的观点。 从目前的市场情况来看，大盘回落整理，但高股息战略仍然维持了较强的弹性。 我们认为，在目前的大环境下，高股息类股的稀缺才是吸引红利的根本原因，相比于一些时间点上被讨论的交易拥挤问题，配置思路和底部仓思路可能更适合于红利策略的运用。   我们可以从日本的高派息战略中，窥见其持续繁荣的深层理由。   图片     从1990年开始，日经225指数就一直处于低迷状态，在2010年之后才有所反弹。同时，（MSCI）日本高股息指数在“失落的30年”里以一种独立的姿态出现，总体表现稳健，显示出当经济前景不明朗时，红利股由于其天生的防御性特征而备受欢迎。     不过，需要指出的是，股息战略并不总是占上风。下面的图表展示了MSCI日本高股利指数在1990年至1998年，2001年至2012年，和2021年之后的三个阶段中取得了显著的成绩。 在此基础上，我们将结合时代背景，具体分析这三个阶段红利策略持续跑赢的驱动因素。   图片     1990年至1998年间，日本经历了一系列重大的经济难题，其中包括：增长速度中心的转移，资产价格泡沫的破灭，公司的财务状况恶化，人口老化等。 在这种情况下，日本实行了以税收减免、增加对公共设施的投入为主要手段的扩张性财政政策。日本中央银行几次降低了贴现率，为的是提高商业银行应对坏帐的能力。上述措施对高股息股票起到了正面的作用，使得其具有更好的防御性和稳定性。 2001-2012年期间，日本经济基本状况有所好转，但由于人口老化、楼市泡沫破灭等原因，国内有效需求不足的问题依然

四月社融数据拉垮，所以牛市要来了？ 怎么会有这么扯淡的说法呢！！！ 要知道四月的社融确实是比较差的，规模减少了2000亿，远远低于预期的1万亿 社融是什么？社会融资啊 减少就说明从政府到企业到居民大家都不借钱了，甚至还得想办法还钱，这背后意味着什么？ 各位应该明白吧！ 不过拆分来看啊，贷款端的数据应该还可以，增加了7300亿，只比预期少增了100个亿， 其中居民端贷款还是不太好，规模还在减少，那居民的贷款主要的就是房贷啊，所以说明地产的情况依然是很差的 而企业端的贷款还是增加的，不过增加的主要方是票据融资，以短期周转为主，长期贷款也在减少，这说明企业也不愿意投资了 而社融不仅仅包括贷款，还包括股权融资和债权融资，四月规模减少，主要就是大量的政府债券到期了，而原本计划续上的这个地方债发行进度严重落后 地方债为什么发不出来？ 原因大家应该都明白吧，这就意味着原本有复苏预期的这个基建，可能也会有一些压力 ....... 所以社融规模减少，他怎么看都是个利空啊，为什么会被解读成牛市的启动信号了？ 我猜就是因为上次的社融规模减少，是远在2005年的10月份之后，大盘直接涨到了6124点，走出一波大牛市嘛 但问题是2005年那次可是孤例啊，就那么一次，你不可能把它当成规律来谈，而且这两件事情之间他没有一个明确的因果逻辑关系。 就好比你今天出门先迈左脚，然后呢上大街捡了100块钱，是不是意味着以后你每次出门只要先迈左脚上大街都能捡钱？ 这不是扯淡吗，对吧？ 况且就算有牛市的预期，他也会在很长时间之内去兑现，而短期就是实打实的利空 如果说你非要把它往好的方向去解读，只能说这个很差的数据，所以说管理层又会有降息降准的预期，也就这么点儿而已。 $腾讯控股(00700)$

北京时间5月9日晚间，中芯国际 $中芯国际(00981)$ 公布了一份小超预期的财报 一季度中芯国际实现营收125.94亿元，同比增长23.4%，经调整净利润6.2亿元，同比减少33.3%，两项指标均小幅超出此前彭博一致性预期 图片 虽然增收不增利，但我们认为中芯国际这份季报透露出的几个信息不容忽视 第一点：收入端复苏，产能利用率回升，让中芯国际成为全球第二大纯晶元制造厂 一季度中芯国际营收超过联电和格芯，成为仅次于台积电 $台积电(TSM)$ 的第二大纯晶元制造厂 而据counterpoint research此前公布的数据，去年四季度中芯国际的市占率还落后后两者一个百分点 本季度中芯国际实现反超的主要原因就在于金元出货量的增长 作为纯晶元制造厂商，中芯国际的业务构成很单一，就是芯片代工 图片 公司收入约等于晶元出货量乘以单片晶元价格，一季度中芯国际金源出货量达到179.49万片，同比大增43.4%，产能利用率也提升到80%以上 图片 公司对此的解释是得益于一季度全球客户备货意愿的上升 不过具体来看，主要还是国内消费电子市场的复苏贡献较大，国内电子行业在过去两年的库存消化之后，今年一季度市场需求逐渐回暖，电子板块业绩也迎来触底回升。 从收入地区构成上可以看到，一季度国内收入占比达到81.6%，同比提升6.1个百分点 图片 至于利润下滑的原因，则主要是因为中芯国际作为上游供应商去库存的节奏不及下游，因此单片金元价格同比有所下降，导致毛利率略有下滑，另外公司产品组合变动及折旧增加也对净利润造成了侵蚀 第二点，公司在中高端制成芯片代工领域的推进 在晶圆代工领域，8寸晶元主要是瞄向成熟制程芯片，终端应用主要是90纳米以

5月9日，彭博通讯社报道国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时，在取得股息红利时所需缴纳的20%的所得税。 对内地个人投资者通过港股通投资香港联交所上市H股取得的股息红利，H股公司按照20%的税率代扣个人所得税；投资香港联交所上市的非H股取得的股息红利，由中国结算按照20%的税率代扣个人所得税。 股息税政策调整影响： 政府考虑减免内地投资者买港股的股息税，如果直接取消20%的股息税，那么港股尤其是高股息股的理论估值可能增长25%左右。（原本价值1 扣税0.2 变成0.8 现在要从0.8涨到1，需要上涨25% 也就是0.8*1.25=1） 如果是取消8%的红筹股息税，也能让港股的高股息公司估值上涨10%左右，所以无论政策怎么落地，对内地的港股投资者都是一个重大利好，对港股市场也是整体利好。 最后，推荐一些志同道合的号主 有人寻问，学习的渠道在哪？ 财哥是基本面路线风格，而关注财哥的伙伴，多种风格的都有，这次索性一次性推荐一些大佬，涉及基本面、技术、量化等风格，大伙可根据自己喜欢自行关注 现在要把他们的复盘公众号粉先给你们，大家赶紧关注学习，体会一下高手的格局和境界 01 丫丫学投资 她只做龙头，只做主升，是新一代实战博主！ 她只用一万炒股，通过稳定的复利，将在5年内做到百万资产！ 她最近参与的中衡设计，川大智胜，均是20厘米以上大肉！ 她所有的策略都会提前公布，公开操作，文章内容皆可见证！ 她能带你精确捕捉市场热点，让机构游资为你抬轿子 赶快关注下方二维码，看丫丫实战，见证百万之路！ 点击下方名片，关注丫丫 相信我，这是让你记忆深刻的公众号！ 02 机会早知 机会哥深耕谷海23年，兼具游资和机构思维模式，混迹于游资圈。擅长研究龙虎榜，在私募界独树一帜！ 大家可以关注机会哥的公众号看几篇文章就清楚了，篇篇都是干货。 妖哥的号有什么特色？ 1、

北京时间5月9日，ARM $ARM Holdings Ltd(ARM)$ 公布了2024财年q4财报，本季度ARM营收9.28亿美元，同比增长47%，净利润3.76亿美元，同比增长1989% 图片 两项指标均超蓬勃的一致性预期，与英特尔等科技公司相似，虽然ARM财报数据超市场预期，但未能带动股价上涨，盘后更是一度大跌近10%，截止写文，目前仍下跌4%左右 图片 我们认为引发ARM盘后大跌的主要原因有两点： 第一点是：公司对于2025财年收入预测偏弱，引发市场对AI行业前景担忧 ARM是一家比较特殊的芯片公司，本身并不直接设计、制造或出售芯片产品，而是主要将自己设计的芯片架构及相关技术授权给芯片厂商，通过许可交易与专利收费赚钱 财报显示，当前全球有超过260家公司在使用arm的技术授权，包括亚马逊，谷歌，amd $美国超微公司(AMD)$ ，英特尔，英伟达，高通和三星等，这也助推m常年在全球移动芯片处理器设计领域占据90%以上的市场份额 公司的收入主要有两部分，授权收入和版税收入 授权收入是向芯片厂商收取的一次性收入，版税收入则是芯片厂商把芯片卖出去之后，公司抽取的1%~3%的提成 本季度ARM的版税使用费收入创新高，同比增长37%至5.14亿美元，超过彭博一致预期的5.04亿美元。 对于基于ARM V9架构的芯片迅速普及以及半导体行业的复苏，同时ARM许可收入同比增长60%至4.14亿美元，这是由于随着其他公司在所有终端市场均增加了对基于ARM架构的人工智能技术投资，与公司签署了多项高价值许可协议所致 图片 尽管本季财报细分数据均超蓬勃一致预期，但是ARM对于未来的财报展望过低，成为其股价盘后大跌的主因 数据

一、迈富时 $迈富时(02556)$ 先亮出观点：这股跟茶百道一样，为了上市而上市，纯粹是来割韭菜来的 说自己是国内SAAS的龙头，这倒没错，不过这龙头差距的优势，非常弱小 图片 如图，行业前五名，差距微乎其微，各自的竞争优势其实并不大 那么在这种竞争激烈的环境下，各家企业必须得不断加大费用和投入，才能勉强保持住各自的地位 因此，当费用投入大于年度毛利的时候，业绩上就呈现出亏损的情况！ 回到迈富时身上，到目前为止，依然处在亏损的状态 图片 如图，三费支出综合大于年度毛利收入，造就了增收不增利的情况！ 那么，在还没跟市场证明其盈利能力价值的时候，公司在估值上应该要给予一点诚意给二级市场市场吧 结果，好家伙，其招股估值，较2021年直接涨了67% 图片 再来和同行对比，全球龙头是美股的赛富时 $赛富时(CRM)$ 看下名字对比，这个迈富时，连名字都山寨别人的呢 赛富时2023年PS为7.76倍，而迈富时2023年PS为7.54倍 名字跟别人相似，估值也跟别人相似 但质量上却相差了好几个档次 最后，中金哥为保荐人，同时这股没有绿鞋，中金哥今天保荐的新股，只有一只上涨，其余皆破发，名声不太好！ 但就算迈富时业绩不咋地，估值又死贵，不一定上市就破发，因为这种投机性新股，涨跌不一定就跟基本面和估值的！ 二、泓盈城市服务 $泓盈城市服务(02529)$ 图片 物业股，而且是小盘物业股 物业股这几年在港股市场是烂大街了 同时，物业股千万别因为估值低、业绩好而买入，不然这个教训是相当惨重 大伙还记得鲁商服务吗，当时很多人都认购了，都觉得估值太有诚

由于微信更改了推送规则，为了避免第一时间错过文章更新，伙伴们可以将“读财报说新股”设为“星标”，我们就能第一时间相见♡ 一、迈富时 先亮出观点：这股跟茶百道一样，为了上市而上市，纯粹是来割韭菜来的 说自己是国内SAAS的龙头，这倒没错，不过这龙头差距的优势，非常弱小 如图，行业前五名，差距微乎其微，各自的竞争优势其实并不大 那么在这种竞争激烈的环境下，各家企业必须得不断加大费用和投入，才能勉强保持住各自的地位 因此，当费用投入大于年度毛利的时候，业绩上就呈现出亏损的情况！ 回到迈富时身上，到目前为止，依然处在亏损的状态 如图，三费支出综合大于年度毛利收入，造就了增收不增利的情况！ 那么，在还没跟市场证明其盈利能力价值的时候，公司在估值上应该要给予一点诚意给二级市场市场吧 结果，好家伙，其招股估值，较2021年直接涨了67% 再来和同行对比，全球龙头是美股的赛富时 看下名字对比，这个迈富时，连名字都山寨别人的呢 赛富时2023年PS为7.76倍，而迈富时2023年PS为7.54倍 名字跟别人相似，估值也跟别人相似 但质量上却相差了好几个档次 最后，中金哥为保荐人，同时这股没有绿鞋，中金哥今天保荐的新股，只有一只上涨，其余皆破发，名声不太好！ 但就算迈富时业绩不咋地，估值又死贵，不一定上市就破发，因为这种投机性新股，涨跌不一定就跟基本面和估值的！ 二、泓盈城市服务 物业股，而且是小盘物业股 物业股这几年在港股市场是烂大街了 同时，物业股千万别因为估值低、业绩好而买入，不然这个教训是相当惨重 大伙还记得鲁商服务吗，当时很多人都认购了，都觉得估值太有诚意了，业绩也不错，结果，大幅破发，现在沦落为仙股 因此，物业股最好还是少碰是不错的 近两年物业板块共上市5只新股，其中，4只破发，破发率高达80% 不过泓盈城市服务这小盘股，这次基石居然占比来到了49% 这在历史上比较罕见，

北京时间5月1日，超微电脑 $超微电脑(SMCI)$ 公布了2024财年q3财报 本季度超微电脑营收38.5亿美元，同比增长200%，净利润4.02亿美元，同比增长369% 图片 虽然收入和利润均逆天增长，但两项指标均不及彭博的一致性预期 在财报公布后，超微电脑当日股价跳空低开，开盘中一度跌至700美元大关，但在后面三天又快速反弹 图片 营收和利润不及预期，为何股价仍能反弹呢？ 我们认为市场仍看好超微的原因，主要有以下两个方面： 一是超微电脑近半年业绩突飞猛进，公司业务性质决定了其未来业绩空间广阔 二是营收虽不及预期，但其他细分数据表现出色，2024财年q4前瞻数据更是超市场预测 先说第一点，超微电脑2024财年q3营收38.5亿美元，同比增长200%，而上一期财报营收为36.65亿美元，同比增长103.25%，连续两季财报出现同比翻倍的业绩 图片 并且超微电脑在步入2024财年后，其营收增速远远超过了美国工业平均增速水平 超微电脑近半年业绩的大幅提升原因在于主营业务和AI密切绑定，其主要是生产计算机，并将其出售给企业，用于网站服务器，数据存储和AI训练等业务，英伟达，NASA日本电器都是其合作伙伴。 超微电脑股价近年来的飙涨主要原因在于市场对其服务器的强劲需求，对于超微电脑来说，谁赢得人工智能竞赛并不重要，因为如果企业购买了人工智能芯片，无论是从英伟达还是其他公司购入，都需要接入并冷却芯片，这就是超微的用武之地 其次，虽然营收不及预期，但超微电脑最新财报数据显示其毛利率为15.6%，高于2024财年第二财季的15.5%， 图片 调整后eps为6.6。，同比大增308%，高于彭博一致预期的5.78美元 对于未来超微电脑更是信心满满，2024财年的收入指引上调为147亿~151亿美元，意味着第四财

由于微信更改了推送规则，为了避免第一时间错过文章更新，伙伴们可以将“读财报说新股”设为“星标”，我们就能第一时间相见♡ 港股创纪录十连阳后，昨天出现了首次的较大回调 截至收盘，恒指下跌0.53%，恒科更是下跌2.13% 咱上篇文章刚好聊到这个问题..... 在外面都在唱多港股技术牛时候，财哥呼吁大伙要跟老巴一样有定力，不要轻易追涨进去，港股永远都是抄底比追涨划算 这里继续用上篇原文内容，再次展开强调这个观点，给大伙以深醒 以下文字，均原封不动摘抄昨晚原文： 而目前港股已经这么火了，之前卖飞的怎么办？ 财哥觉得吧：港股永远都是抄底比追涨划算！！！ 比如腾讯，300以下你不敢买，难道现在接近400冲进来？ 财哥建议大伙学学老巴的定力，不追高，而且逢高止盈，比如这次止盈了苹果，而不是逢高追涨 同时，财哥在港股这么多年了，对港股情况算是了解较深的 在大家没怎么聊港股的时候，你可以进来，不急不躁的，慢慢买，而在大家都在聊港股的时候，你可以不急不躁的，慢慢卖 关键词在于，不急不躁，慢慢买或者慢慢卖 就拿这次来讲，之前一键清仓，现在港股火了，一键重仓或者满仓，财哥敢打包票，这次你一定又会遇到麻烦 回到巴菲特身上，一路长虹的美股，其实不是没有巴菲特看上的标的 巴菲特跟芒格不一样，芒格就只买好公司 而巴菲特，是费雪跟格雷厄姆的组合，老巴骨子里，对烟蒂股还是很在意的 只不过现在财哥查了下，美股上的烟蒂股，盘子那个小的啊，市值全都是几亿、几千万的，老巴不是不想买，是买不了，一个观察仓，就能把人家整个公司买下了 但我们散户不一样，我们有这方面的优势 因此，这次港股技术牛你错过了，如果想上车的话，现在那些知名公司性价比已经不高了 财哥这里有个替代方案，给那些提前下车的，现在又想上车，但上车又怕回调的伙伴 那就是烟蒂股 ...... 以上内容，无非就是告诉大伙，港股经过创纪录的十连阳后，目前一些像

一、财报大涨原因 五月三号当日凌晨，苹果 $苹果(AAPL)$ 公布了2024财年q2财报，本季度苹果营收907.53亿美元，同比下滑4.31%，净利润236.21亿美元，同比下滑2.17% 图片 虽然营收净利双下滑，但两项指标均高于彭博一致性预期，财报公布次日苹果股价大涨近6%，市值单日增加1600亿美元， 图片 作为曾经的股王，苹果王者归来了吗？ 我们认为苹果此番的大涨主要基于两个因素， 一是超过预期的beat 苹果这份财报并不理想，但由于市场更加悲观，他最终在营收和利润端都实现了超预期 二是回购超预期 1100亿美元的创纪录回购触发了投资者短期的做多热情 对于这个回购金额，盈透证券分析师steve sk认为这是一个惊人的数字 它超越了苹果2018年曾回购1000亿美元的记录 苹果正在成为一只向股东返还资金的价值股，而不是一直需要现金进行研发或扩张的高成长股 但是长远来看，无论是超预期还是巨额回购，都不能缓解苹果业绩下滑的焦虑，我们需要弄清楚苹果的下一个增长点在哪儿？ 二、未来增长点分析! 对于未来的增长点，我们表示短期仍看不清 苹果财报不理想，首先体现在营收增速上 上一季公司好不容易扭转了连续四个季度营收下滑的态势，但本季苹果再次进入负增长 图片 营收下滑的罪魁祸首仍然是手机！ 本季度苹果iPhone收入459.6亿美元，虽然略好于预期，但同比仍然大幅下滑10.5% 图片 相比硬件端的低迷，苹果软件业务尽管遭遇了反垄断调查的逆风，但本季仍然增长了14.2%，是本次财报的一个亮点。 除此之外，苹果在大中华区的表现仍然不佳，本季度苹果在大中华区的营收为163.7亿美元，同比下滑了8.1% 图片 中国手机市场竞争激烈，华为的回归一定程度上也蚕食了苹果的市场份额