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3月6日，中国恒大（03333.HK）发布公告称，公司收到香港联合交易所（即联交所）日期为2024年2月28日的信函，其中提到有关恢复买卖公司股份的复牌指引。

该指引明确，公司须满足三项条件才能恢复交易，具体包括：① 针对公司的清盘令已被撤回或被解除，且任何清盘人的委任已获解除；② 证明公司遵守上市规则第13.24条的规定；③ 向市场公布所有重要信息，供公司股东及其他投资者评估公司状况。

对此，中国恒大亦在公告中明确，公司需在满足所有复牌指引、补救导致其暂停买卖事宜，并被联交所信纳后，才可复牌。此外，倘若公司情况有变，联交所可修订或补充复牌指引。

如若中国恒大未能完成上述条件，复牌指引中亦提出了明确期限。根据上市规则第6.01A(1)条，如果公司的股份连续18个月暂停交易，即2025年7月28日届满，届时联交所可将其除牌。

值得注意的是，虽然复牌指引只列出了三项条件，但实际操作上却并非易事，公司重回资本市场的希望渺茫。汇生国际资本总裁黄立冲亦向钛媒体APP总结到，“中国恒大已经没有希望活下去了，这只是除牌前作为停牌上市公司的程序而已。”

例如针对第一项条件，中国恒大需要确保针对公司的清盘令已被撤回或解除，且任何清盘人的委任已获解除。“这是复牌的基础条件之一，表明公司需要解决其面临的法律或财务问题，以恢复正常运营。”黄立冲指出。

IPG中国区首席经济学家柏文喜也向钛媒体APP表示，中国恒大复牌面临较大难度，“恒大撤回或解除清盘令是最为关键的一项条件。从目前的现状来看，撤回或解除清盘的概率较低，除非是出现了重大转机。如果这一前提无法达成，那么恒大恐怕很难复牌。”

据悉，“撤回”是指提出请求、申请或诉讼的一方在过程中主动放弃其请求或申请，而“解除”则是指法律行为或合同因为某些原因而终止。不论是以何种方式，都需要清盘人主动向法院申请，但从中国恒大目前的情况来看，这几乎是不可能之事。

在1月29日披露的清盘令中，清盘人黄咏诗曾表示，将会全力指导中国恒大业务能够持续运作，首要任务是尽可能保留重组或者继续营运恒大业务，并有系统地保留恒大的价值，从而增加债权人及其他权益人可以还款的机会。在清盘程序框架内，会考虑任何可行的重组方案。其强调，高等法院颁布之清盘令仅针对母公司中国恒大集团，而不会对集团旗下附属公司运作造成直接影响，特别是中国内地营运的附属公司不会受清盘令的影响。

值得注意的是，自清盘令发布至今已一月有余，尚无任何新进展获公开。

而针对第二项条件，黄立冲表示，公司必须证明其遵守了上市规则第13.24条的规定，该规定要求上市公司必须保持足够的运营水平或拥有足够价值的资产，以证明其继续上市的合理性。“这意味着恒大地产需要展示其业务和财务状况的稳定性和持续性。”

但事实上，中国恒大早已陷入资不抵债的困境。据公司财报披露，截至2023年6月30日，中国恒大总负债约2.39万亿元、总资产约1.74万亿元、净资产为-6442亿元。

另据企业公告显示，截至2023年12月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约2978.1亿元，逾期商票累计2050.04亿元，两项相加，恒大地产集团逾期债务合计5028.14亿元。

在诉讼方面，截至2023年12月末，恒大地产标的金额3000万元以上未决诉讼案件数量共计2073件，标的金额总额累计约5025.96亿元。根据天眼查风险信息显示，恒大地产现存531条被执行人信息，被执行总金额超450亿元。

对于第三项条件，中国恒大需要向市场公布所有重要信息，这包括但不限于财务报告、业务发展、重大合同或交易等信息，其中可能还会涉及债务重组、管理层变动、业务调整等措施。

对此，黄立冲向钛媒体APP指出，“透明度是恢复投资者信心的关键”，公司需要解决导致其股份暂停交易的所有问题，并全面遵守上市规则，以获得联交所的认可。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）