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原创 | 乐风资本

4月24日，出门问问 $出门问问(02438)$ 正式登陆港交所主板，首日募资总额约3.2亿港元。此前，出门问问创下2023年至今规模4000万美金以上发行超百倍的认购股记录，以超额认购超100倍收官。然而上市首日市场情绪低迷，出门问问的AI增长之路充满挑战。

一、成于AI浪潮  困于技术增长

出门问问，是一家成立于2012年的人工智能公司，核心业务为生成式AI与语音交互技术，提供AIGC解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件等。据灼识咨询报告，出门问问是亚洲起步最早、收入规模最大的专注于生成式AI的人工智能公司之一。2020年，出门问问便凭借自主研发的AI技术推出了首个AIGC配音平台“魔音工坊”，成为AIGC技术在中国的首个商业应用。

2022年，ChatGPT的发布带来了全球AIGC行业的爆发，AI成为了备受资本关注的热门赛道，在不断发酵中AI股成为2023年华尔街最热门的投资主题之一。相关数据显示，国内的AIGC行业在2023年投资事件达204起，已披露融资金额达1656.48亿元，创下历史新高。

这对于人工智能公司显然是一项大利好加持，因此也就是在这一年出门问问开始筹备上市。2023年5月30日，出门问问正式冲刺港股，经过半年时间两次递表，最终出门问问花费11个月成功上市。

尽管如今距离AI的流量高光已经有一年，但是在政策和技术创新等多个因素推动下，AIGC行业依旧在持续吸引大量资金的关注和投入。2024年第一季度，国内AIGC行业披露投资事件达50起，已披露融资金额达393.78亿元。2024年3月，全球AIGC行业融资较2月增长31.1%，B轮及以后轮次的融资规模占比高达94.2%，此外，A股市场也出现了AI概念股的爆发，如今年2月份OpenAI的文生视频大模型Sora一经推出便引起热议，导致相关概念股涨停。

随着技术的持续更新进步，AIGC行业对资本的吸引力继续增长。在依旧向好的市场环境下，出门问问也在尽力放大企业的AI概念。其招股书中写明，作为全球范围内率先实现盈利的大模型公司，出门问问也是亚洲AI CoPilot技术应用的领导者和先行者。此次成功登陆资本市场率先夺得“AIGC第一股”的名号，也将有助于出门问问扩大市场影响力。

但对于出门问问甚至国内所有的人工智能公司而言，不可忽视在遥遥领先的国际头部大模型产品前短时间内难以追赶的差距。今年4月举行的2023AIGC战略发布会上，出门问问创始人李志飞直言“如果说GPT-4是100分，我们的模型只有50分。”能否证明自己在AI领域的长期技术实力，既是市场隐忧也是出门问问自身的发展难点。

二、转型AI软件研发 上市开启新篇章

作为一家人工智能公司，出门问问并非一开始就主攻AI核心软件。成立初期，出门问问致力于语音交互技术开发，2015年开始智能设备开发，并推出智能手表TicWatch系列产品。因此从时间上来看，智能设备开发才是出门问问的传统强项，而非软件开发。也就是说，比起AI核心技术的研发，出门问问可能在AI落地应用上更有经验。

不过2020年之后，出门问问有了战略性的转变，开始在AIGC解决方案上持续发力。四年时间里，出门问问已拥有了包括“序列猴子”、魔音工坊、奇妙元等产品在内的逐渐壮大的AIGC解决方案矩阵，其中涉及AI配音，AI写作，视频生成和虚拟直播解决方案，数字人生成等多个领域环节。

随着AIGC解决方案的推出，出门问问近年来的营收持续增加，由2021年的3.98亿元人民币迅速增长至2023年的5.07亿元人民币。其中，AIGC解决方案在2021-2023年的收入分别为682.2万元、3985.7万元和1.18亿元，复合年增长率超300%。招股书中按分部划分的收入明细显示，2023年AIGC解决方案在总营收中的占比从2021年的1.7％增长到23.2%。从营收上的正向反馈来看，出门问问在AIGC上的投入是顺应市场趋势的。　

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当前AI技术在各个行业的应用不断深化，为资本市场提供了新的增长点和盈利模式，行业大方向必定不断向前，在这一庞大的红海市场面前，出门问问在AIGC解决方案上着重发力，是基于业务可持续性和增长的考量。

作为一家大模型创业公司，相比于当下的盈利能力，投注于核心技术研发更有利于长期可持续发展。因此出门问问不断加大研发投入，优化大模型开发相关技术服务，此次IPO的募集资金也将有八成用于大模型及新产品的研发。不过也需要注意，在研发和业务转型等压力下，前期投入难以转变为即时的财务回报，利润下滑的风险恐怕在所难免。

此次成功赴港上市，出门问问将充分利用资本力量继续拓展其AI事业。而借用AIGC敲开的上市大门，最终能否转变为企业核心竞争力，还需要时间证明。