社区

今年马上结束了，抽空整理一下美联储这几年以来货币政策的的路径。

2013年耶伦时代

2013年耶伦时代，美联储开始了加息周期，名义利率从远端到中端到短端逐一传导，名义利率拉升。最先作出反应的也是对利率最为敏感的是黄金。可以看到2013年开始黄金是下跌的，但是如果你真的清楚当时的情况你会发现美联储实际上真正加息是发生在2015年底，而真正加息落地，却是黄金的低点。原因很简单，名义利率预期从2013年释放taper信号开始就已经开始动了，传递到短端时候名义利率预期已经很高了，从美债可以看出来收益曲线趋于扁平化，真正加息落地市场则开始交易短端会不会还上升，这个概率是很小的，左手是名义利率的绳子，右手是通胀的绳子，速率差是黄金，哪通胀的绳子上去点，黄金自然就见底了（当然15年是carry trading导致）。而凯恩斯主义的核心就是越差的经济越需要货币，市场深知美国现在面临着什么，因此长期实际利率肯定还是走低的。因此到了下次货币政策转向时候，就是进场时机。

2018年鲍威尔时代

到了2018年，进入鲍威尔的降息阔表周期带来了实际利率的创纪录下沉，也隐含着USD的信用不断损耗，各路资产的回报从某种角度就是对货币信用的嘲讽，而对利率最敏感的还是黄金，可以看到2018年开始进入黄金的这波大牛市，在2018年11月底市场走出一个收敛三角形时，伴随黄金波动率极低（不到10），交易的最佳节点到来。好的交易节点，一定是技术面和基本面共振产生的。黄金从1100上攻到1500刀附近。

2020年疫情

3月份疫情爆发，经历了短暂的流动性风险后，黄金随着美联储和财政部的“扩表+降息”组合拳，带来了名义利率大幅下沉的同时，通胀预期大幅飙升，黄金加速上升的组合出现，1500直接接近2100。

2020年后疫情

2020年8月，随着疫情成为常态，美国自身诟病凸显，鲍威尔在8月份开始向市场释放缩表信号，和之前的逻辑一致，长端的名义利率开始突然起来，通胀在高位继续向上，但是名义利率起的速度更快，黄金见顶，一直到今年，都是还处于这个区间。

2021年的特殊性

今年是非常特殊，其实名义利率从长端到中端一直传导，到了今年5月只剩下短端了，如果你仔细观察美债起的速度，就会发现美联储并没有滞后，但也没有超前，就业向好，但是Q3出现了能源危机，导致了供应链问题，具体说就是中国的煤、欧洲的天然气、美国的油。使得通胀一直居高不下甚至在q3又再次上去了。但是你观察黄金会发现，黄金一直在1800附近震荡，并没有再次上行，原因很简单，名义利率的绳子拉的非常紧。

未来的走势我的策略

十一以后，我们看到中国政府的全力以赴解决煤的问题，俄罗斯和欧洲的博弈也基本上清晰，本周OPEC+迫于压力同意继续增产，从这些情况以及技术面走势看，共振点似乎出现了。对于后面我更倾向短端名义利率还会随着加息预期临近而加速，而通胀在高位开始回落。实际利率继续上行。至于奥密克戎的影响，从目前的情况看，似乎不会影响美联储的态度，当然还需要一周到两周的时间，就有结果了。

再附上一张有意思的图，5年期美债、和新旧资产间的表现，我觉得后面看戏就好，明年要放低收益预期，我的观点是“FED加息周期，全球资产的表现都不会太好，香港作为联系汇率制度，M2增速和今年喊的最响的核心资产走势几乎是一致的。基本面变化是一方面，但是更全面的解释是，潮水退去，才知道谁在裸泳。“

你们的老朋友，牛万。

$黄金主连 2202(GCmain)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$  $腾讯控股(00700)$