北京时间10月30日，新国货美妆的线上之王“完美日记”的母公司逸仙电商正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开募股）招股书，计划于北京时间11月19晚间登陆纽约证券交易所，证券代码为“YSG”。完美日记的上市也将成为第一家在美国上市的“国货美妆品牌”。 据最新招股书显示，逸仙电商此次计划发行5875万股美国存托凭证，相当于2.35亿股A类普通股，同时给予承销商881.25万ADS的“绿鞋期权”。完美日记每1股美国存托凭证代表4股A类普通股，发行区间设定为8.5-10.5美元之间，在计算“绿鞋”的情况下，融资最高将超过7亿美元。完美日记此次IPO的承销商IPO包括高盛、摩根士丹利、中金公司、华兴资本、富途证券和老虎证券等。完美日记表示此次募资将用于数据分析技术、产品开发和配方开发；线**验门店的网络扩展，以及潜在战略投资收购和公司其他运营。现有股东和第三方投资者已表示有兴趣以发行价购买至多3亿美元的股票。 　　企业概况 逸仙电商创立于2016年。以联合创始人、首席执行官黄锦峰为首，他与另外两位联合创始人陈宇文和吕建华同为中山大学校友，公司的用名来源于中山先生之号“逸仙”。旗下拥有三大美妆护肤品牌：完美日记（Perfect Diary）、小奥汀以及完子心选（Abby’s Choice）。 2017年4月，逸仙电商推出首个美妆品牌--完美日记，打造属于中国的新时尚美妆品牌。截至2020年8月，完美日记品牌全网用户粉丝数量超过2700万。 小奥汀于2013年创办于上海，品牌伊始以天然、纯粹、安全的定位，从指甲油品类切入市场，因为主打天然成分原料（精炼树脂、矿物质颜料和纯水等），加上特别的“可撕剥”甲油，受到许多年轻女孩的喜欢。 2020年4月，逸仙电商完成对小奥汀的收购。 2020年6月，逸仙电商正式发布旗下战略新品牌--完子心选（Abby’s Choice），

　　概述： 　　尽管电动汽车制造商理想汽车的销量逐月增长，但公司的研发费用支出很高，且毛利率很低； 　　潜在的国际贸易紧张局势可能随时改变，而电动汽车领域可能将接棒AI成为竞争焦点； 　　电池技术的进步将削弱消费者对于理想汽车旗下增程式电动车的购买热情。 　　营销大师赛斯·高汀曾说过----“在人头攒动竞争激烈的市场，选择跟随或融入必将是失败的，不脱颖而出注定将默默无闻。（In a crowded marketplace， fitting in is a failure. In a busy marketplace， not standing out is the same as being invisible。）” 回想刚刚过去的几个月中，电动汽车ETF的表现超过了向来疯狂的科技ETF，这在往常是不可想象的事情。但无论如何，因为特斯拉的强势表现引领了这波浪潮，而大多数电动汽车在这期间（2020年6月—2020年9月）均实现的大幅上涨。但遗憾的是，中国电动汽车制造商理想却错过了。 　　来源:Ycharts 理想汽车的股价从2020年8月26日收盘24.38美元高点跌至10月28日的18.69美元，跌幅接近25％；虽然理想汽车处于朝阳产业，但相对于蔚来同期35％的增幅理想的股价表现令人担忧，而其未来还将面临许多风险，让我们逐步解读： 　　首先是好消息： 　　来源:理想汽车SEC文件 理想汽车旗下SUV—理想ONE的销量逐月增长。数据显示，理想汽车在8月交付了2711辆理想ONE。同时截至2020年9月，理想ONE保险注册数量达到3830辆，这一数据超过蔚来ES6和特斯拉Model X。同时理想不断扩大其业务和销售范围，目前在中国的26个城市用于31家零售店。 理想汽车制造的增程式电动汽车（EREV）实际上是在全电动汽车（EV）的基础上增加一个小型内燃机。而内燃机的作用则是

　　北京时间8月8日，小鹏正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）招股书，计划于北京时间8月27日晚间正式登陆纽约证券交易所，证券代码为“XPEV”。小鹏的上市也将成为继蔚来汽车及理想汽车之后第三家成功在美国上市的国内“造车新势力”车企。 　　据最新招股书显示，小鹏此次将发行9973万股美国存托凭证，相当于1.994亿股A类普通股，同时设定15％的“绿鞋期权”。小鹏每1股美国存托凭证代表2股A类普通股，最新设定的IPO发行价区间为15美元，高于此前11-13美元定价区间；预计市值将超过百亿美元。在不计算“绿鞋”的情况下融资接近15亿美元；此次IPO的主承销商包括瑞士信贷，摩根大通和美国银行。，副承销商包括中银国际，富途证券，海通国际及老虎证券，承销商总计享有1496万股ADS的超额配售权。小鹏汽车表示，此次募集的资金50％用于智能电动汽车产品和相关技术研发；30％用于销售和营销，以及销售渠道扩张；20％用于一般性企业用途。 　　理想汽车上市将采用三股权结构，其中每A、B、C类普通股分别享有1票、10票和5票的投票权和表决权。公司联合创始人、董事长兼首席执行官何小鹏、公司董事兼总裁夏珩以及联合创始人，董事兼高级副总裁何涛持有公司全部的B类普通股，阿里巴巴持有公司全部的C类普通股。在承销商不实施超配配售的情况下，B类普通股总共持有72.49％的投票权，C类持有14.9％的投票权。 　　同时招股书显示，小鹏目前已经获得4亿美元基石投资，认购价为IPO最终发行价。其中阿里巴巴准备认购2亿美元，Coatue认购1亿美元，Qatar Investment认购5000万美元，小米认购5000万美元，。更有趣的是招股书中还显示特斯拉现有股东PRIMECAP Management Company也将认购1亿美元。 　　企业概况 　　公开资料显示，小鹏汽车是成立于20

概述： 由于美国政府对于华为的限制，中芯国际即将从台积电手中接管麒麟调制解调器7纳米芯片的生产； 作为全球第五大纯芯片制造商，中芯国际在不适用EUV光刻技术的情况下，最早将在2021年量产7纳米芯片； 中芯国际的N+1工艺制程在14纳米制程的性能已经接近台积电在7纳米制程的性能； 由于担心新一轮制裁后对美国企业再度造成一系列负面财务影响，中芯国际在短时间内不会受到美国政府制裁的担忧。 中国一直致力于减少对制造半导体的外国公司的依赖。而根据《中国半导体和设备市场：分析和制造趋势》报告显示，2019年中国进口了4451.3亿个集成电路，同比增长6.6%；进口额为3055.5亿美元，同比下降2.1%；出口为2187个集成电路，同比增长0.7%；出口额为1015.8亿美元，同比大增20%。 作为全球第五大纯芯片代工企业（只为客户生产芯片，不生产自用芯片）的中芯国际，根据最新发布的业绩报告显示，2020年第一季度营收同比增长26.8%，但仅占全球5%的份额，远低于台湾半导体制造公司台积电。 目前，中芯国际共有七座晶圆厂，其中包括三座200毫米晶圆厂和四座300毫米晶圆厂。由于天津8英寸生产线的扩建，8英寸月产能达23.3万片，较上月增长2.2%；而受益于北京和上海SN1先进工艺生产线的扩建，其12英寸月产能达到24.3万，环比增长10.2%。 01 中芯国际与台积电的对比 2020年5月中旬，美国商务部对中国华为施加了更多的限制。阻止任何技术公司在未经美国批准的情况下与华为开展业务，同时禁止其芯片制造商台积电直接向华为供应芯片，来逐步减弱和阻碍华为的影响及发展。而施加限制的焦点是华为名为麒麟的5G调制解调器芯片。 由于美国政府对华为及其芯片子公司海思的制裁，台积电将不在生产华为的麒麟调试解调器，，而此前台积电一直在生产华为的海思芯片，包括14纳米、12纳米甚至7纳米和5纳米芯片。

概要： 在5G及新冠疫情持续全球大流行下，视频趋势将继续推动声网客户的使用量，从而有效的促进去持续大幅增长； 财务数据显示其第一季度，营收同比大增169%，而财年收入相较2019年有望翻番； 声网目前的股价为52美元左右，是其提高发行价后20美元价格的两倍多。 声网的首次公开募股可以说非常成功，当然是得益于该公司在视频服务产品的使用率暴增以及ZM的出色表现影响。也让其股价从发行价的20美元，飙升至当下的52美元左右。 声网构建了一个RTE(实时参与)Paas（平台即服务）中心，允许企业通过其SDK（软件开发工具）只需要几个步骤就可以在任何应用程序中添加RTE功能，如视频呼叫，语音呼叫或实时互动视讯流。而声网恰恰受益于这些日益增长的RTE视频趋势，同理这些也将推动其视频产品在各种场景下的应用。 当然，基于使用量的定价本身就暗示着其收入集中的风险，从而增加了对少数顶级客户的依赖，但目前来说这样的风险概率相对较小。虽然目前华尔街由于其高市盈率的原因给予其中心评级，但相信随着其业绩的持续增长，声网依旧值得投资。 刺激因素 声网的Paas技术具有很强的市场颠覆性。因为他允许开发人员使用SDK并轻松地将任何高质量的RTE功能嵌入到任何应用程序中。从某种意义上说，技术使任何企业都可以将构建和维护基于RTE的基础设施所需的繁重工作外包出去。 （来源：声网） 另外声网还拥有自己的硬件设施，其部署在全球超过200个数据中心，可以有效的使其更好的控制自己的网络。同时声网自身开发的专有算法，可以有效的找到最优路径，并以极低的延迟中继实时数据。而随着其使用量的大幅增长，声网实现运营杠杆也将变得相对简单。 （来源：声网招股书） 举例来说，目前声网的毛利率一直稳定在68%左右，其选择降低价格补贴客户的方式来获得并扩大其优势地位。 “目前，我们选择通过降低价格提高利用率的方式，将节省下来的成本转嫁给

       8月22日，拼多多于美股周五盘前发布2020年第二季度财报。财报发布后，拼多多当日收盘暴跌逾13%，报84美元，市值蒸发近千亿元。 为什么暴跌？        原因有三。其一，营收规模虽略高于预期，但超得很有限；其二，GMV增速下降明显，尤其是在大促期间；其三，成本仍然没有得到很好的控制，营销费用仍然占据大头，拼多多需要构建更合理的成本结构。        无论市场反应如何，对拼多多而言，2020年Q2是特别的。        “百亿补贴”迎来了第一个生日，拼多多新上任的领导班子，也首次亮相季度的财报电话会议。他们向外界解答诸多关于拼多多的疑惑，这其中包括百亿补贴的成绩如何、拼多多如何看待亏损问题，以及拼多多在疫情中的恢复情况。        百亿补贴光环仍在，但不是万能的        2019年Q2，拼多多正式推出“百亿补贴”计划。最开始这只是一项针对高线城市用户的激励策略，其效果显著，仅在2019年就为拼多多带来了超过1亿的新用户，成了拼多多转型路上的利器。        百亿补贴带来了新的增量，阿里和京东很快抄起了拼多多的作业，先后推出聚划算百亿补贴、京东快手百亿补贴。从此，这项策略成了电商界补贴的三大玩法之一，与阿里的“天猫双11”，京东“618”齐名。        2020年Q2，百亿补贴迎来了第一个生日。一个颇受外界关心的话题是，拼多多花费巨大代价做出的“百亿补贴”是否助推了拼多多的高增长。     &nbs

概述： 对于投资者来说，2020年的多个季度可能是遭受疫情重击下的业绩疲软和重新复苏的季节。陌陌刚刚发布的2020年第二季度也难逃冲击。 在经历连续多个季度业绩喜人之后，陌陌本季度延续了第一季度财报疲软走势，二季度业绩平平，营收和盈利能力再度下滑，并且对于第三季度的业绩展望也可以说极度糟糕。 但是，我们依旧从探探的数据中找到了帮助陌陌继续成长的希望。二季度业绩报告显示，探探的营收同比增长了73%，可以说非常的出色。 受制于外部竞争和地缘政治风险的双重压力，陌陌引以为傲的直播行业似乎正在被慢慢扼杀。但陌陌依旧在获得大量的营收数据，其拥有大概21亿美元的现金，超过其当前市值的一半以上。 投资理论 9月3日，陌陌发布了最新一季的业绩报告，2020年第二季度营收38.7亿元，同比下滑6.8%。按照美国通用会计准则计算，陌陌第二季度净利润为4.6亿元，同比下跌37.7%，非通用会计准则下，归属陌陌母公司净利润为6.7亿元，同比大幅下滑46.1%。同时陌陌的活跃用户人数也出现了下滑。陌陌的直播业务同比下滑16%。 从数据上看，陌陌业务增长出现乏力且利润也明显下滑，但其在盈利能力和现金获取方面依然强大。帮助陌陌保持利润率和营收相对稳定的，是其视频娱乐和在线约会业务的长期增长，而这正是探探的强势表现赋予的。 但无论如何，陌陌股价还是在第二季度业绩发布后遭遇重挫，两日累计跌幅达24%。造成连续下挫的原因的确和美国市场遭遇抛售有关，但不可否认的、更重要的则是其自身业绩以及三季度业绩预期的影响。 当然，只有潮水褪去才知道谁在裸泳。而对于陌陌股价下挫之后，投资者可能最好的就是沉下去，再来评估陌陌在其投资组合的价值。我们看到在视频娱乐领域，随着字节跳动旗下抖音及Tiktok引发的地域担忧，或者快手，虎牙，斗鱼和欢聚集团等在线视频、娱乐领域的强势，我们相信行业的长期前景。而陌陌也无可厚非将成为这个行业

摘要： 尽管面临新型疫情的挑战和监管阻力，360数科在2020年第二季度仍实现了良好的季度业绩。 从长远看，该公司目前所追求的“轻资本”模式将在长期内获得回报。 360数科的母公司360集团入股金城银行，标志着360数科朝着成为中国领先的金融科技公司迈出了一大步。 投资理论 360数科刚刚公布了其公司第二季度业绩。从业绩数据看，360数科公司第二季度的财务表现是其自首次公开募股以来最好的一个季度。公司依靠技术驱动的商业战略，运营效率和盈利能力均得到了很大的提高。展望未来，我们认为360数科将继续改善其利润率，同时其母公司入股金城银行也将促进其长期增长。所以我们认为，在高成长预期下目前其估值明显偏低，现在可能是强力买入其股票的好时机。 第二季度的财务业绩标志着一个良好的季度 首先，360数科第二季度业绩显示，从贷款发放量来看其稳步增长。贷款总额增长22%达到590亿元人民币，从而也带动其营收增长50%至33亿元人民币。 来源：QFIN Quarterly ER Release 另外，在业务保持高速增长的同时，第二季度盈利能力的提升才是投资者更应该看到的重点。从业绩数据看到，360数科其净收入增长超过40%，推动净收入利润率超过26%，几乎回到了一年前的水平。而在低利率、严格监管的环境下，特别是新冠肺炎对经济的冲击下，360数科能够取得这一成绩的确是令人鼓舞的，而这背后的原因正是其所谓的“轻资本”模式。  来源：QFIN Quarterly ER Release 轻资本模式前途 从2020年第一季度开始，360数科开始在季度收益中公布“平台服务内轻资本模式下的贷款发放量”。这也更加证明了360数科一直在进行的战略变革---从传统的放贷模式转向更“轻资本”的模式。同时作为其战略的一部分，360数科还将其法定名称从“360 Finance, Inc.”改为“360 Di

北京时间6月16日晚间，全球领先的LGBTQ社区平台蓝城兄弟正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）招股书，计划于北京时间7月8日晚间正式登陆纳斯达克市场，证券代码为“BLCT”。蓝城兄弟的上市也将成为全球同性社交第一股。 招股书显示，蓝城兄弟此次将发行530万股美国存托凭证，相当于265万股A类普通股，同时设定15％的“绿鞋期权”。蓝城兄弟每2股美国存托凭证代表1股A类普通股，IPO发行价区间为15-17美元；若承销商全额执行“绿鞋机制”后最高融资将达到1.04亿美元；此次IPO的承销商包括尚乘集团、路通资本、老虎证券、质数资本和R. F. Lafferty & Co。蓝城兄弟CEO马保力（耿乐）将认购500万美元的ADS。同时招股书显示，此次蓝城兄弟将募集资金用于营销宣传等在内的业务扩张，人工智能等技术的研发、日常运营以及潜在的战略收购、投资和联盟。 　　下面我们就来了解一下即将于7月8日登陆纳斯达克市场的蓝城兄弟 　　企业概况 公开资料显示，蓝城兄弟成立于2000年，同年上线中国最早的、最具影响力的LGBTQ在线论坛---“淡蓝色的回忆”个人网站，创立的初衷是为性少数人群提供一个交友空间，排解日常生活中的孤独和梳理。截至2020年3月31日，Blued在全球已拥有超过4900万注册用户，覆盖210多个国家和地区。 在网站成立一年后的2001年，同性恋从精神疾病名录中删除。2011年9月成立北京蓝城文传媒有限公司。2012年，传世人马保利将网站移动化，创立了基于地理位置的男同社交软件Blued，并迅速成长为蓝城兄弟的核心资产，上线半年用户数突破百万大关。 2013年12月，BlueCity Holdings Limited在开曼群岛成立，作为其离岸控股公司，促进融资和在离岸上市。2014年3月，BlueCity Holdings Lim

概述： 中国是全球奢侈品行业的增长引擎； 奢侈品电商在中国的渗漏率仅为10%；$宝尊电商(BZUN)$ 中国二三线城市以及千禧一代对奢侈品需求不断上升，将有助于提高奢侈品电商普及。 在全球价值数十亿美元的奢饰品行业中，中国几乎占据了三分之一，但这其中有将近90%的销售业绩是在店内进行的，且中国有近一半的奢侈品支出是发生的海外市场。同时那些精通了结的中国千禧一代更是占据了奢侈品消费的70%，所以在奢侈品行业暂时未能触及的中国二三线城市，将成为行业增长的重要驱动力。 市场预期全球个人奢侈品市场将从2018年的2.4万亿元增长至2025年的3.1万亿元，其复合年增长率为3.7%；而市场增长的很大一部分将是因为受到越来越多富裕的中国消费者推动，这些消费者将促使中国个人奢侈品消费支出从2008年的7700亿元人民币增长到2025年的1.227万亿元人民币（年复合增长率为6.8%，几乎是全球3.7%增长率的两倍）。从2018年到2025年期间，中国奢侈品市场增长将占全球增长的64%，而中国在全球个人奢侈品市场的份额预计将从2018年的32%增长至2025年的40%。 来源：Marketing To China 同时市场预期，当下仅**国奢侈品消费总额10%的网上销售，到2025年将增长至12%以上。而这说明，中国奢侈品电商市场将从2020年的930亿增长至2025年的1470亿元人民币，五年复合年增长率为9.6%，远高于中国奢侈品市场同期增长。 来源：Marketing To China 据德勤研究报告显示，奢侈品行业是数字领域的落后者，目前实体店约占奢侈品购买量的63%，而中国奢侈品行业的电子商务渗透率相对更低。 但是在未来几年，将有许多因素推动电子商务在奢侈品市场的全

     概要      技术面显示背离，可能预示五个多月的熊市趋势即将逆转； 同业股价大幅反弹，可能预示陌陌自身股价的强力回升； 市盈率非常低，但自身拥有强大的净现金头寸和自由现金流。$陌陌(MOMO)$ 　　陌陌是中国社交媒体平台，是一家在线视频流公司，且还在运营着一个在线约会平台。今年以来，陌陌和许多在美国上市的中国企业类似，从年初**爆发以来股票就遭遇了市场的抛售。陌陌的股价从2020年1月13日的39.46美元一路下挫，三个月跌幅超过50％，最低触及18.47美元，近两个月也一直在20美元附近徘徊。 近期，我们看到陌陌技术指标显示布林线与MACD产生背离，且同行业股价近期的大幅攀升，而陌陌股价却一直在其多年的支撑位20美元附近停滞不前，这可能预示着陌陌股价近期强势反弹的可能性。 技术指标 　　毫无疑问，从当前看陌陌的技术面是极其悲观的。陌陌的股价目前处于50日，100日和200日三大指数移动平均线之下，甚至在6月17日触及了18.47美元，重新测试了多年低点（2017年1月5日17.99美元），而当日也创造出了年内最高交易量。在重新测试低点之后，陌陌股价反弹也扭转了本周早些时候的跌幅，也让近期的图形走势形成了一个潜在的双底。 　　（陌陌日线图及MACD图示 来源：Thinkorswim） 　　尽管陌陌在过去几个月内股价一直下挫，重新测试多年低点且明显落后于市场指数，但目前其下行动能已经明显减弱。并且从上图中我们看到，在重测低点的过程中MACD指标出现背离。当然，这些技术指标不能完全预示股价反转，但它确实表明反转的极大可能性。从图示中我们还可以看到，陌陌股价在1月也曾出现MACD背离的

　　概述　　 　　2020年第一季度业绩稳健； 　　2020年第一季度营收同比增长68.6％，MAU同比增长70％； 　　得益于疫情影响，手机游戏营收增长，但其产品丰富，前景展望良好； 　　视频内容质量提高及在中国ACG领域领先地位，VAS势头强劲。 哔哩哔哩2020年第一季度业绩显示，第一季度营收增长到23亿人民币，同比增长68.6％，环比增长15.3％；毛利率从2019年第一季度的13.8％增长至2020年第一季度的22.9％。同时业绩报告中最令人惊喜的是，2020年第一季度哔哩哔哩的月活跃用户同比大增70％至1.72亿。也正是因为公司的加速发展，哔哩哔哩在2018年度、2019年度一级2020年第一季度依旧亏损。相信很多人认为目前哔哩哔哩的股票交易价格是EV/revenue的6倍，但相信随着哔哩哔哩营收持续增长，这样的也不能说是不合理的。 1 中国年轻一代网络视频市场领导者 财务数据显示，哔哩哔哩一季度MAU同比增长70％，而同期陌陌月活跃用户下降5.6％，微博和爱奇艺分别增长18.3％和21.7％，可以说哔哩哔哩在MAU的方面远远领先于其同业，这更加证明了B站对于年轻一代有着出色和独特的吸引力。 而哔哩哔哩管理层表示称，哔哩哔哩新增用户的平均年龄为20+岁，其中超过50％来自中国的二三线城市，且与前几个季度的用户相一致，也更是佐证了哔哩哔哩在年轻一代中的影响和领导力。而用户的增长，也正是因为其视频质量和内容持续升级所推动的。 巩固其在千禧一代中优势地位的生态系统 哔哩哔哩致力于将公司打造成为面向中国年轻人的“入门级”视频平台，并在手机游戏，增值服务、广告和电子商务领域开展业务。目前手机游戏依然是公司最大的收入来源，在2020年第一季度中占整体营收的50％。但随着哔哩哔哩对于内容投资，在线视频消费量增长，以及流媒体直播和高级用户获取的投资，公司的增值服务收入和广

 概要：  长期的疲软走势提供入场机会  营收及利润将在未来季度持续回升  逐步进入不断增长的电子商务领域 　　微博是为使用者提供创建、分享和搜索内容的社交媒体平台。微博的股价自去年以来已经下跌了25％，而年内跌幅近40％。而对于这样一家社交媒体公司，微博正在为投资者创造机会；而我们也相信现在是我们选择买入微博且保持持有一段时间的机会。 　　企业新闻 　　财务数据显示，微博第一季度营收3.234亿美元，同比下降19％；增值服务收入4800万美元；广告及营销营收为2.754亿美元，分别同比下降17％和19％；而此次下降主要是因为冠状病毒爆发导致经济增速放缓，以及中小企业的营销支出下降。 　　同样，因为营收的下降，公司的盈利也大幅下挫。其息税前利润下降55.7％，净利润同比大降65.4％。 　　但业绩报告中显示微博月活跃用户（MAU）增长至5.5亿，同比增长18.3％，环比增长6.6％的数据还是成为财报中的惊喜。而这恰恰证明了微博在增加用户方面所做的工作，而这也必将成为其吸引更多客户的重要因素。换句话说，微博的MAU便是保持其公司维持运转的命脉。 　　研究预测 　　根据财务数据，我们估算下2020年微博的财务状况，预计2020年度微博美股收益为1.7美元，比20219年下降20.9％；同时预计微博的增值服务继续保持7％的增长速度，但将低于其7.7％的历史增长速度有所降低。另外由于疫情原因，企业在家办公及互联网使用量的继续增长，预计微博的MAU的增长率为3.5％。 　　由于国内中小企业营销支出的减少，2020年第一季度微博每MAU的平均广告收入为0.501美元。然而随着管制措施放松，企业复工以及中小企业SMEI指数显示，当下企业活动逐步开增加，工作已大多数恢复。 　　上图显示，微博营收与SMEI指数存在一定的相关性。考虑到微博8

北京时间5月13日，达达集团正式向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO（首次公开募股）招股书，计划于北京时间6月5日晚间登陆纳斯达克证券市场，证券代码为“DADA”，达达集团的上市也将成为中国即时零售第一股。 $达达集团(DADA)$ 据路透消息称，达达集团此次计划发行2000万美国存托凭证，较此前1650万小幅增长，发行目标价为预计为16美元，按照鼓励设定15％的“绿鞋特权”，最高融资3.86亿美元。每股美国存托凭证代表4股A类普通股。主承销商为高盛、美银证券和杰富瑞。 同时招股书文件显示，京东和沃尔玛作为达达集团IPO基石投资者，将分别认购6000万美元和3000万美元的美股存托股。而此次IPO募集到的资金，大约40％用于营销活动，扩大基础用户群；大约35％用于技术研发投资；剩余25％将用于一般性企业用途，以及可能包括的运营资本需求，以及潜在的战略性投资和收购。 　　下面我们就来了解一下即将于6月5日登陆纳斯达克市场的达达集团 　　企业概况 公开资料显示，达达于2014年7月在上海成立，并于同月正式上线其应用程序并在开曼群岛注册成立一家离岸控股公司。随后在香港成立达达香港全资子公司。同年11月在中国上海设立达达荣耀网络科技有限公司。2016年，达达与京东建立合作关系，达达与京东到家合并成为达达-京东到家。2019年12月正式更名为大大集团，并对其旗下达达品牌更名为达达快送。 目前达达集团是国内领先的本地即时零售和配送平台，由达达快送和京东到家两部分构成。达达快送是达达集团旗下中国领先的本地即时配送平台，通过众包模式，为即时配送中订单的频繁波动合理匹配运力，高效应对全年中各个订单量峰值。京东到家是达达集团旗下中国最大的本地即时零售平台之一，旨在让消费者、零售

　　摘要 　　在经历了IPO后短暂上涨之后，因为对于美国参议院新法案可能导致的退市担忧，金山云的价格已回调到IPO水平。 　　当然这些担忧有些言过其实，因为潜在的的退市都至少需要三年时间。而阿里巴巴在香港市场的上市也着实为中概股创造了一个后门。 　　金山云作为中国云应用的长期增长趋势的一个代表性公司，其实很有吸引力。因为从2019年到2024年，该市场的CAGR预计将增长26％ -32％。 　　虽然在中国的云计算市场，阿里巴巴似乎笼罩了全部，但这不是一个赢家通吃的市场。从长远来看，中国的云计算市场依旧可以容纳多个参与者。 　　DCF和市盈率估值得出金山云的目标价位应该在30-50美元之间，所以说现在是时候买入这家以技术驱动的金山云。 　　投资理论 　　金山云是中国五大云计算企业之一，为众多行业的客户提供了基础设施架构服务（Iaas）和平台服务（Paas）。但目前因为企业的采用率偏低，所以金山云完全可以跟随中国云计算行业未来成长的步伐。 　　金山云于2020年5月8日成功登陆美国证券市场且表现强劲。但随后因为对于美国参议院新法案（《控股外国公司责任法案》）的担忧，股价已大幅回调。但这项法案的最终执行需要经过众议院以及美国总统的批准，同时即使最终成为法律，给予金山云的时间也不会少于三年。 　　同时，自始至终我们都认为市场，尤其是中概股对于新法规的担忧过于悲观。因为阿里巴巴成功登陆香港市场为中国股票开辟了另一片天地。所以当前的大幅抛售为金山云未来的上涨创造了一个强烈的买入时机。以目前价格来看，金山云已经被市场大大的低估，且未来的涨幅将在50％--150％甚至更多。 　　从长远看，金山云将成为市场的长期赢家 　　1、中国云市场的渗透率严重不足。 　　2、越来越多的企业涉足云市场，这意味云市场不是一个“赢家通吃”的行业，可以容纳多个云服务上共存。 　　3、侵蚀全球云服务商家在中国的市

　　新冠肺炎疫情前所未见─ 但股市大幅波动不时发生。 　　以幽默见称的作家Terry Pratchett说过：这不是在快线驾驶，而是逆线行车。全球疫情大流行令股市陷入低谷，这句说话正好形容投资者目前的感受。 　　可惜，要从这条疯狂的高速公路抽身离开殊不容易。您可以出售投资，但会蒙受损失，且有可能错过其后的复苏。最安全的选择是摆脱市荡动荡。当然，这需要无比勇气，尤其是现时所有人都在赶紧把股票和互惠基金脱手。 　　为使您的决心更坚定，请紧记，大市曾经历过多次大跌市。没错，**疫情前所未见─ 但股市大幅波动不时发生。股市曾多次急转直下，但我们每次都能成功收复失地。以下是过去50年三大熊市，以及其后的复苏情况。 　　通胀及石油危机：1973-1974年 　　1973年1月至1974年12月，标普指数损失48％价值。道琼斯工业平均指数（道指）亦不遑多让，同期大跌46％。 　　导致是次跌市的因素包括通胀失控和石油危机。1971年夏季，总统尼克逊采取大胆措施应付通胀，包括暂停美元兑换为黄金，以及实施工资和物价管制。1973年1月，他撤销对工资和物价的管制，通胀几乎即时飙升。其后在10月，若干阿拉伯国家停止向美国出口石油。至年底，通胀率已升至8.8％，当时美国因天然气短缺而大为头痛。市场其后再浮沉12个月。 　　通胀继续影响其后十年的经济，但市场在1975年和1976年反弹。在这两年，标普指数分别急升31.55％和19.15％。1977年市场再度调整，标普指数跌11.5％。其后，投资者连续三年迎来升市，1980年的增长更高达25.77％。 　　下表显示1972年至1980年标普指数的表现。 　　资料来源：MACROTRENDS.NET 　　科网股爆破：2000-2002年 　　2000年至2002年，标普及以科技股主导的纳斯达克指数连续三年录得双位数跌幅。道指同期表现稍胜，但在该三年也

        美国证监会（SEC）主席、美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）主席等五位官员，在其官方网站上发布一封重磅声明《新兴市场投资需要大量披露财务报告和其它风险；补救措施有限》。虽然标题没有特指新兴市场国家，但文章中的内容、列举的事例则不言则明。 　　该声明中重点提及了投资者需要关注七大风险，包括： 　　一、新兴市场的风险披露。与新兴市场相比，在新兴市场开展业务的公司以及这些公司的投资者通常面临更大的风险和不确定性。向SEC报告的发行人应向投资者明确披露这些事项。同样，投资于新兴市场的基金应确保其重大风险披露充分并符合联邦证券法。许多风险和不确定性是特定于行业和辖区的。在这些情况下，样本公开通常是没有用或不够的。 　　二、财务信息要求和标准的质量差别。投资者或财务专业人员在进行投资建议时，应仔细考虑财务信息的性质和质量，包括财务报告和审计要求。发行人应确保与他们的独立审计师以及审计委员会（如适用）讨论相关的财务报告事项。 　　三、PCAOB在中国仍无法检查审计工作文件。投资者和金融专业人士应考虑与PCAOB缺乏对中国PCAOB注册会计师事务所进行检查，以及由此带来的潜在风险。发行人应明确披露由此产生的重大风险。 　　四、美国当局在新兴市场采取行动的能力可能受到限制。对于发行人和监管者而言，问责制，包括个人问责制，是美国证券法其中一个关键。在包括中国在内的某些新兴市场，美国证券交易委员会，美国司法部（“ DOJ”）和其他主管部门在对非美国公司和非美国人员，包括公司董事和高级管理人员采取行动和执行行动时，经常遇到重大困难。发行人应明确披露有关重大风险。 　　五、股东在新兴市场上享有有限的权利和很少的实际补救措施。在美国，由于法律或适用性，在许多新兴市场中，通常很难或不可能进行美国常见的股东索赔，包括集体诉讼证券法和欺诈索赔。

文/深交所综合研究所副研究员陈彬、深交所博士后刘会军 中国概念股因财务造假问题遭遇做空潮，引发广泛关注。香橼公司和浑水公司作为做空中国概念股的主要机构，在揭露中国概念股财务造假方面十分精准。分析香橼和浑水做空研究报告发现，中国概念股所表现出的一些表性特征与财务造假有极强的正向相关性。 这些特征主要包括： 远高于同行业的毛利率； 报给工商和税务部门的文件与报给SEC的不一致； 有隐瞒关联交易的情形或收入严重依赖关联交易； 可疑的主要股东和管理层股票交易； 审计事务所名不见经传且信誉不佳； 管理层的诚信值得怀疑； 更换过审计事务所或CFO； 过度外包、销售依赖代理或收入通过中间商； 复杂难懂的超过商业实际需要的公司结构； 超低价发行股票。 香橼和浑水公司发现中国概念股财务造假和做空的过程启示我们：第一，推行上市公司分行业监管有利于监管人员发现上市公司的财务问题。第二，建立预警指标体系有助于监管人员排查、甄别上市公司的财务问题。 2011年，中国概念股特别是中小公司股票集中遭遇美国空方“阻击”，甚至在2011年3至6月份一度引起抛售中国概念股的狂潮。中国概念股之所以被集中做空与中国企业在赴美上市（尤其是反向收购）过程中过度包装和财务造假有关，但是，也与几家做空中国概念股的专业公司推波助澜有关。其中，香椽公司和浑水公司在做空中国概念股的浪潮中以其精准的出击赢得了无数的争议和关注。在进行制度性反思和修补的同时，这两家公司发掘和质疑中国概念股财务造假的手段也许同样值得我们思索和借鉴。他们是如何精准的发现上市公司 财务造假的？他们有什么特别的指标体系或方法吗？本文的目的就在于探讨香椽和浑水公司发现中国概念股财务造假的方法，以期为我国监管层改进对上市公司监管工作提供一些借鉴。 1 香椽公司与浑水公司做空中国概念股战绩 自诞生以来，香椽公司（Citron）和浑水公司（Muddy Wat

　　4月3日美股市场，投资者关注冠状病毒疫情及其经济影响，同时惨烈三月非农抵消原油飙升带来的提振，美股全线收跌道指跌逾360点；本周标普累跌2.08%，道指累跌2.7%，纳指累跌1.72%；瑞幸咖啡遭证监会谴责收盘再跌近16%。 　　截止收盘，标普500指数下跌38.30点，跌幅1.51%报2488.65点；纳斯达克指数下跌114.20点，跌幅1.53%报7373.08点；道琼斯指数下跌360.90点，跌幅1.69%报21052.53点。美股板块全面下跌。必需品行业基金板块上涨0.78％。房地产板块下跌0.85％。医疗板块下跌0.90％。能源板块下跌1.06％。工业板块下跌1.33％。科技板块下跌1.54％。非必需品行业基金板块板块下跌1.74％。金融板块下跌2.00％。通讯板块下跌2.02％。材料板块下跌2.40％。通用板块下跌3.57％。 　　受到就业数据大幅走弱影响，美股市场周五震荡下行，白宫经济顾问库德罗承认美国已经事实上陷入经济衰退阶段；盘前欧洲市场整体下行，欧元区商务活动指数暴跌至历史最低点，同时美国3月就业数据意外暴跌，就业人数减少70.1万人，远超市场预期的15.0-18.0万人，失业率回升至4.4％，超过市场预期的3.9％，但工资水平仍然稳健走高，随后华尔街投行机构发布预期称4月份美国失业率可能会达到15％；早盘三大指数全部勉强平开，但油价大涨推动能源板块一枝独秀，标普500指数一度站上2530点，但随后市场在金融板块大跌的拖累下走低，道指跌幅很快超过300点，Facebook、亚马逊等主要科技股均出现大幅下挫，部分小盘能源股则在油价大涨刺激下出现剧烈波动，防疫概念股整体冲高回落；盘中三大指数震荡下行，特斯拉在出货量数据利好后冲高回落，一路从500美元上方下跌至470美元附近，金价短线仍未突破1650美元阻力位，黄金矿股也随之走低，中概股瑞幸咖啡继续下