相信大家平时在看招股书或者股评的时候，经常能看到“视乎发售量调整权而定”或者“视乎超额配股权行使与否而定”这样的字样。那么这两个权利有什么意义以及是怎么来的呢？账号菌今天就带大家简单了解一下。 一，超额配股权 首先来看超额配股权（over-allotment option ），中文又称超额超额配售权、超额超额配售选择权。超额配股权首现于1963年的美国，当时，一家名为“绿鞋制造公司”的企业进行IPO，招股时注明了“承销商有权利额外增发一定股份”的项目。后来，这个机制被越来越多的应用于IPO中，固超额配股权又被称之为“绿鞋机制”。 那么这个绿鞋机制有什么意义呢？首先，承销商包销股票是有一定风险的，如果股票销售状况不佳承销商则可能不得不自己买下剩余所有股票。而绿鞋机制则一定程度上可以降低承销商的风险，例如： ——当股票销售状况好，承销商可以售出额外股票，之后行使超额配股权令公司额外发行新股票，承销商亦可获得额外佣金； ——当股票销售状况不好，承销商可以选择不售出额外股票。 那么超额配股权的出现对拟上市公司有积极意义么？答案是肯定的。首先，通过超额配股权，上市公司可以扩大集资规模，以补充自己运营资金。其次，通过超额配股权，可以实现稳定上市以后的证券价格，这就涉及到了另一个机制：稳定价格行动。 根据香港法例第571W章 《证券及期货(稳定价格)规则》，"稳定价格操作人"可以以"分配为数多于最初要约的数目的有关证券"等手段从而“防止任何有关证券的市场价格下调”。 在IPO的实际操作中，稳定价格操作人一般是排名第一的承销商，在上市之前往往会和大股东签订一份“借股协议”，即从大股东那里借一部分股票来，数量一般与超额配股权相等，并同时买入相应的超额配股权。在招股期间，承销商往往会通过国际配售超额出售一部分股票，上市之后： ——当二级市场股价高于招股价，承销商便会行使超额配股权，要求公司向承
港股IPO咖啡館
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新股点评：北京友宝在线（2429）
一，基本介绍 友宝在线是中国大陆自动售货机经营商，按2022年商品总额计算，占市场份额7.6%。根据弗若斯特沙利文的数据，以交易商品总额及网络规模计算，于2019年、2020年、2021年及2022年，友宝在线在中国大陆无人零售行业（主要包括自动售货机、无人商店及无人货架）均排名第一。 发售股份数目 : 22,576,500股H股 公开发售股份数目 : 2,258,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 20,318,500股H股（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：9.4～11.4港元 基石投资者： 4位投资者已同意按发售价认购合共约116百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 49.2%，详情见招股书368页。 (假设发售价为 10.4港元) 发售时间：2023年10月24日-2023年10月27日（2023年10月26日截止孖展） 上市日：2023年11月03日 保荐人：中信建投（国际）融资有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司 包销商：华泰金融控股（香港）有限公司、中信建投（国际）融资有限公司、华盛资本证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、工银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司 二，基本面和定价 友宝在线是一家自动售货机经营商，截至1H2023年友宝在线共运营超过60,000
新股点评：北京友宝在线（2429）
新股点评：重庆洪九果品股份有限公司 (6689)
一，基本介绍洪九果品是中国高速增长的多品牌鲜果集团，拥有「端到端」的供应链。洪九果品专注于主要原产于中国、泰国及越南的优质水果的全产业链运营。根据灼识咨询的资料，按2021年的销售收入计，洪九果品是中国最大的榴莲分销商， 以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商之一。发售股份数目 : 14,012,500股H股（视乎超额配股权行使与否而定）公开发售股份数目 : 1,401,400股H股（10%，可予重新分配）配售股份数目 : 12,611,100股H股（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定）回拨机制：公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；100 倍或以上：回拨至50%。发售价：40～52港元基石投资者：两位投资者已同意按发售价认购合共26百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 31.64%，详情见招股书430页。(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 46港元)发售时间：2022年08月24日-2022年08月29日（2022年08月26日截止孖展）上市日：2022年09月05日保荐人：中国国际金融香港证券有限公司包销商：中国国际金融香港证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司、UBS AG Hong Kong Branch、农银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、招商证券(香港)有限公司、工银国际证券有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、元库证券有限公司二，基本面和定价招股书正文第一页中有一句话账号均深以为然：“水果行业处于「有品类、无品牌」的状
新股点评：重庆洪九果品股份有限公司 (6689)
净利率130%的公司见过吗？ESR Cayman（1821）
一，基本介绍 根据仲量联行报告，按建筑面积以及按其直接持有及我们所管理的基金及投资公司持有的资产(「投资组合资产」)价值计算，ESR是专注亚太区的最大物流地产平台，而按2019 年4月1日至2020年12月31日的建筑面积计，ESR亦拥有亚太区主要市场总数最多的储备发展项目。 ESR发展及管理现代物流设施，以满足亚太区电子商务公司、第三方物流供应商、 实体零售商、生产商、冷链物流供应商及其他各方因应物流基础设施随着现代经济发展而产生的需求。$ESR(01821)$ 发售股份数目 : 560,700,000股发售股份(包括327,080,000股新股份及233,620,000股销售股份，视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 31,400,000股新股份(5.6%，可予重新分配) 配售股份数目 : 529,300,000股发售股份(94.4%，包括295,680,000股新股份及 233,620,000股销售股份，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过11.2%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过11.2%且需下限定价； 公开发售超购10 倍或以上但少于 45 倍：回拨至8.3%； 45 倍或以上但少于 95 倍：回拨至11.1%； 95 倍或以上：回拨至22.1%。 发售价：16.2～17.4港元 发售时间：2019年06月06日-2019年06月12日（2019年06月11日截止孖展） 上市日：2019年06月20日 保荐人：德意志证券亚洲有限公司、中信里昂证券资本市场有限公司 承销团队：德意志银行香港分行、中信里昂证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司(有关香港公开发售)、花旗环球金融有限公司(
净利率130%的公司见过吗？ESR Cayman（1821）
新股点评：德视佳（1846），高升集团（1283），快餐帝国（1843）
$(懒人包最前：德视佳是眼科诊所运营商，估值合理，发展可期；$德视佳(01846)$ 高升集团和快餐帝国都是卖壳概念股，可投机不可投资。 大市维持中性评级。 Part 1: 德视佳国际眼科有限公司（1846） 一，基本介绍 德视佳于1993年成立，是视力矫正行业的领先品牌之一，结合了德国眼科的卓越 技术及25年的个性化客户服务经验。德视佳为中高收入水平目标客户提供优质服务。德视佳也是为数不多的具有广泛地理覆盖范围的眼科诊所集团之一，在德国、丹麦及中国 运营业务。 发售股份数目 : 79,334,000股股份(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 7,934,000股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 71,400,000股股份(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：6.2～8.8港元 发售时间：2019年09月30日-2019年10月08日（2019年10月04日截止孖展） 上市日：2019年10月15日 保荐人：中银国际亚洲有限公司 包销商：中银国际亚洲有限公司、中信建投(国际)融资有限公司、复星恒利证券有限公司 二，基本面和定价 德视佳是一家眼科诊所运营商，主要提供视力矫正服务，目前已经在德国、丹麦、中国开始营业： 图1，德视佳的收益，按地区计 按市场份额计德视佳目前在德国和丹麦分别排名第一和第二，另外根据弗若斯特沙利文分析，德国先进晶体置换手术及屈光手术市
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新股点评：英记茶庄集团有限公司（8241）
一，基本介绍 英记茶庄为一家位于香港的中国茶叶零售商。于往绩记录期间，英记茶庄的收益主要来自在香港销售中国茶叶，小部分收益来自销售茶具及茶礼盒套装。于最后实际可行日 期，英记茶庄于香港经营十间零售店及专柜，以出售其的茶类产品。截至2016年3月31 日止财政年度、截至2017年3月31日止财政年度及截至2017年9月30日止六个月，英记茶庄的大部分销售额来自于零售店、展厅及专柜，分别约占其总收益的91.2%、92.9%及91.8%。 发售股份数目 : 90,000,000股股份 公开发售股份数目 : 9,000,000股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 81,000,000股股份(90%，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.48～0.54港元 公开发售日：2018年03月23日-2018年03月28日（2018年03月27日截止孖展） 上市日：2018年04月16日 保荐人：凯基金融亚洲有限公司 二，基本面和定价 英记茶庄是一支典型的零售股，其零售业务以茶叶以及茶叶相关商品为主： 图1，英记茶庄的收益，以产品类型计 英记茶庄的收益有93%以上是来自茶叶销售，可以说茶叶市场的走势会直接影响到英记的业务。 以市场份额来说，英记茶庄约占据香港中国茶零售市场12.6的份额，是香港零售额最高的经销商（欧睿数据，2016年）。但是茶叶市场本身属于成熟市场，根据香港政府统计处的数据显示，2012～2017年，香港的茶叶进口价格的年复合增幅为5.4%；根据欧睿的预测，香港2017～2021年的经包装品牌中国茶叶的销售额的复合年增长率为2.7%。 所以不出意外地，英
新股点评：英记茶庄集团有限公司（8241）
Coffee Talk: 浅谈超额配售权和发售量调整权
Coffee Talk: 浅谈超额配售权和发售量调整权
两支新加坡新股：日光控股（8451），HKE （1726）
Part 0: 大市总揽 市场对贸易战的担忧依然没有完全缓解，美股先升后跌。截至收盘道指纳指标普分别下跌1.4%，2.9%，以及1.7%。 中国央行连续第四日不进行公开市场操作，A股走低。截至收盘，上证综指、深证成指全日跌1.4%、1.35%。 港股跟随外围走低。截至收盘恒指下跌768点或2.5%；国指跌300点或2.4%。 次新股跟随大市跌多于涨。今日上市四支新股高开低走，除超购王毛记以外均收低于招股价。 大市评级：中性偏负面 Ps：请投资者注意香港节假日休市日期，包括3月30日，4月2日以及4月5日。 Part 1: 日光(1977)控股有限公司(8451) 一，基本介绍 日光(1977)控股为新加坡领先的企业客户卫生纸产品供应商。根据灼识报告，以二零一六年销售收益计，日光为新加坡整体卫生纸产品市场第五大供应商，市场份额约为6.8%， 亦为企业客户卫生纸产品市场第二大供应商，市场份额约为11.7%。日光于一九七七年成立，于新加坡企业客户卫生纸产品市场经营约40年。 发售股份数目 : 200,000,000股股份 公开发售股份数目 : 20,000,000股股份股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 180,000,000股股份股(90%，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.25～0.3港元 公开发售日：2018年03月27日-2018年04月03日（2018年03月29日截止孖展） 上市日：2018年04月16日 保荐人：智富融资有限公司 二，基本面和定价 日光(1977)控股的主要业务是卫生纸供应商，但是日光自己并不生产卫生纸产品，而是只关注于卫生纸产
两支新加坡新股：日光控股（8451），HKE （1726）
农夫山泉前瞻：浅谈消费股估值
根据市场消息，农夫山泉即将于下周开始招股。目前招股细节尚未正式披露，不过各种路边社传言已经四起。账号菌并未参与农夫山泉本次的IPO工作，很遗憾未能给大家带来更详细的信息，不过借此机会账号菌可以谈一谈消费股的估值问题。提到估值，尤其是消费股的估值，大家脑中第一印象可能就是市盈率（PE）。市盈率可以说是相对估值法的代表，故名思义，相对估值法的指标性是相对的。比如我们一般可以说某某公司20倍市盈率高于（低于）同行平均市盈率，所以被高（低）估；反过来，我们不能说某某公司因为有50倍市盈率就是被高估或者5倍市盈率就是被低估。另外，不同行业和不同市场之间的股票亦不能直接用PE法来衡量估值，比如我们也不能说150倍PE的康基医疗就一定比7倍PE的新鸿基地产高估。比较市盈率高低的标杆，实践中我们一般会选择行业平均市盈率、龙头公司市盈率或可比公司市盈率。回到农夫山泉，农夫山泉的行业龙头地位相信大家有目共睹，所以农夫山泉本身就是整个香港市场消费股行业的标杆之一。在这种情况下，其实相对估值法的参考价值有限。因为我们可以用一把尺子去量衣服，但是很难用一件衣服去量尺子，而农夫山泉就是那一把尺子。与相对估值法对应的自然还有绝对估值法。绝对估值法顾名思义就是不需要标杆，直接采用公司财务来计算内在价值的估值法。之前的股评中账号菌使用的rNPV法就是绝对估值法之一。农夫山泉目前有稳定的自由现金流、维持着一定的增长率，账号菌相信投行和大型基金的分析师会采用二阶段DCF模型作为农夫山泉主要估值依据。↓↓↓以下是二阶段DCF模型简介，可选择性阅读，最下有总结↓↓↓第一阶段（第一阶段为快速增长阶段，此时市场尚未饱和或集中度会继续上升，公司依然可以维持较高速增长，此过程可能会持续5-10年）此部分公司内在价值PV1=Σ FCF*(1+g1)^n/(1+r)^n其中n为本阶段的年数，g1为第一阶段增长率，r为折现率，
农夫山泉前瞻：浅谈消费股估值
新股点评：嘉宏教育科技有限公司
一，基本介绍 截至二零一七年十二月三十一日，以在校生人数计算，$嘉宏教育(01935)$ 乃中国浙江省领先的民办正规高等教育机构。 根据弗若斯特沙利文报告，截至二零一七年十二月三十一日，嘉宏教育乃浙江省规模最大的民办大专教育机构以及第四大民办正规高等教育机构，在校生总人数10,874名。 除提供高等教育服务外，嘉宏教育亦向浙江省高中学生提供中等教育服务。于往绩记录期间及直至二零一八年七月五日，嘉宏教育控制及营运两所学校，即长征学院(由嘉宏控股集团持有53.62%)及精益中学。 发售股份数目 : 400,000,000股股份(须视乎超额配股权而定) 公开发售股份数目 : 40,000,000股股分（10%，可予调整） 配售股份数目 : 360,000,000股股分（90%，可予调整，须视乎超额配股权而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价： 1.5～1.92港元 发售时间： 2019年06月04日-2019年06月11日（2019年06月10日截止孖展） 上市日：2019年06月18日 保荐人：麦格理资本股份有限公司 承销团队：麦格理资本股份有限公司、海通国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、温商证券有限公司、原银证券有限公司、佳富达证券有限公司 二，基本面和定价 嘉宏教育是一家民营院校运营商，其业务模式和不久前上市的中国科培教育（1890）、银杏教育（1851）非常类似。 截至最后实际可行日期，嘉宏
新股点评：嘉宏教育科技有限公司
股评合集—— 21世纪教育（1598），叙福楼（1978）
Part 0:大市 （因为考虑到新股招股到上市往往会相隔数日，单一日期的大市走势往往影响有限，固本次股评起账号菌将大市部分调整为相对宏观的分析，大家对此有任何看法、建议或者批评欢迎留言讨论） 朝鲜半岛局势又现不确定性，美债收益率重回3%以上，美股连涨数日后出现明显回落。美国经济数据好于预期，市场传闻有可能美联储今年会加息四次，美元上涨。 随着近期美元指数走高，人民币汇率连续走低。市场对中美贸易谈判并未有统一看法。A股数日内走势反复。 港元汇率再次触及7.85弱方兑换保证，金管局承接15.7亿港元。恒指受美股A股双重影响亦走势反复。腾讯业绩优于预期，腾讯ADR狂升6%。 今日上市的两支新股均收涨10%以上，次新股1752逆市大涨36%。显示投资者对于新股的信心有一定增长。 大市评级：中性 Part 1:中国 21世纪教育集团有限公司（$(01598)$） 一，基本介绍 中国21世纪教育是中国河北省一家大型知名的民办教育服务供应商，为广大学生提供服务，包括就读于其幼儿园的学前教育学生、在其辅导中心接受辅导的小学、初中及高中学生，以及就读于其学院的大专及继续教育学生。截至最后可行日期，21世纪教育在河北省石家庄市共开办15所学校， 包括1所民办高校(石家庄理工职业学院)、6所新天际培训学校(由11家新天际辅导中心组成)及8所新天际幼儿园。 发售股份数目 : 360,000,000股股份(视乎超额配售权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 36,000,000股股份(10%，可予调整) 配售股份数目 : 324,000,000 股股份(90%，可予调整，视乎超额配售权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以
股评合集—— 21世纪教育（1598），叙福楼（1978）
新股点评：聚利宝控股有限公司(8527)
一，基本介绍 $(08527)$ 根据Euromonitor 报告，聚利宝控股为一家餐饮集团，旗下汇聚多个品牌，在新加坡拥有及营运多间屡获殊荣的餐厅，并在马来西亚拥有最大手工烘焙连锁店之一(按二零一六年马来西亚烘焙零售店的收益及数目计)。根据Euromonitor 报告，于二零一六年，聚利宝在新加坡的餐饮业务按收益计于新加坡的亚洲全服务餐厅市场的市场占有率约0.9%，而于二零一六年聚利宝的马来西亚手工烘焙连锁店按收益计于马来西亚手工烘焙行业的市场占有率则约1.2%，排名第五。 发售股份数目 : 125,000,000股股份(包括112,500,000股新股份及12,500,000股销售股份) 公开发售股份数目 : 12,500,000股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 112,500,000 股股份(90%，包括100,000,000股新股份及12,500,000股销售股份，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.5～0.6港元 公开发售日：2018年04月20日-2018年04月25日（2018年04月24日截止孖展） 上市日：2018年05月09日 保荐人：大有融资有限公司 二，基本面和定价 聚利宝控股的业务包括餐厅（主要位于新加坡）和烘培零售店（主要位于马来西亚），可以认为聚利宝控股亦是一支典型的餐饮股。但是和一般香港餐饮股不一样的是，聚利宝控股的毛利率相当高： 图1，聚利宝控股的毛利以及毛利率，按品牌分 其中，聚利宝控股的餐厅业务毛利率在有记录年份内微升，而收益则增长更为明显，固其餐厅业务所贡献毛利有增长，与此同时，其烘培零售店则表现较为稳定。
新股点评：聚利宝控股有限公司(8527)
新股点评：天津天保能源股份有限公司
一，基本介绍 天津天保能源$(01671)$是天津港保税区(海港)唯一一家能源运营商。天保能源从事热电联产蒸汽， 连同电力、供热、供冷。根据益普索报告，天保能源是天津唯一一家亦从事配售电的能源运营商。天保能源的热电联产技术使其能够提高热效率及尽量减低其的燃料成本，对比传统能源生产厂房较为环保。 发售股份数目 : 38,540,000股H股(视乎发售量调整权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 3,854,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 34,686,000股股份(90%，可予重新分配，视乎发售量调整权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：1.74～1.90港元 公开发售日：2018年04月16日-2018年04月19日（2018年04月18日截止孖展） 上市日：2018年04月27日 保荐人：东方融资(香港)有限公司 二，基本面和定价 天津天保能源的业务包括电力、蒸汽、供冷供热等，属于典型的能源类以及公共服务范畴。一般来说公共服务股的特点是业绩较为稳定，股价变化亦不大： 图1，中电控股（00002）近一年的走势 （数据来源：http://www.aastocks.com/tc/stock/detailchart.aspx?symbol=00002#GTop） 然后反过头看天津天保能源的业绩，却可以发现有记录年份内其收益录得下降： 图2，天津天保能源的收益，按业务计 根据招股书资料显示，其收益在2016年录得下降主要是因为客户需求减少，可能受到整体中国经济环境影响，尤其是天津的第二产业。而2017年录得收益上升主要是因为电力部件销售增加，其核心业
新股点评：天津天保能源股份有限公司
新股点评：珍酒李渡集团有限公司 (6979)
一，基本介绍 珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年收入计，珍酒李渡在中国所有白酒公司中排名第14位，市场份额为0.8%。于往绩记录期，珍酒李渡以远超于行业平均水平的速度增长。 发售股份数目 : 49,070,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 441,629,800股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 490,699,800股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：10.78～12.98港元 发售时间：2023年04月17日-2023年04月20日（2023年04月19日截止孖展） 上市日：2023年04月27日 保荐人：中信建投(国际)融资有限公司、高盛(亚洲)有限责任公司 包销商：高盛(亚洲)有限责任公司、中信建投(国际)融资有限公司、中国国际金融香港证券有限公司 二，基本面和定价 珍酒李渡是一家白酒（指中国传统的经过蒸馏的烈酒，而非香港称呼White Wine的白酒）生产商，目前主要以“珍酒”、“李渡”等四个品牌运营，核心品牌为“珍酒”（2022年收入占比约65.3%）。 图1，珍酒李渡于某线上购物平台的商品 图2，珍酒李渡的品牌和对自己品牌的定位 白酒在中国并不是一个新兴产业，但是很多白酒企业却是中国股市最引人注意的标的之一（没错，这里说的就是贵
新股点评：珍酒李渡集团有限公司 (6979)
新股点评：设计都会有限公司（1545）
一，基本介绍 设计都会总部设于新加坡，为美国历史悠久的第三方电子商务平台家私卖家，以及新加坡中高端家私零售商及主要在新加坡营运的综合家居设计解决方案供应商。设计都会于1981年创立，以室内设计解决方案供应商开始营运，主要为示范单位及住宅单位提供室内设计服务。 发售股份数目 : 500,000,000股股份（视乎超额配股权的行使情况而定） 公开发售股份数目 : 50,000,000 股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 450,000,000 股股份(可予重新分配及视乎超额配股权的行使情况而定) 回拨机制： 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.30～0.39港元 基石投资者： 2E Capital Pte. Limited 已同意认购可按发售价以总额23.0百万港元购买的相关数目发售股份，约占发售股份的13.33%。 （假设发售价为0.345港元，假设超额配股权未获行使） 发售时间：2019年04月11日-2019年04月16日（2019年04月15日截止孖展） 上市日：2019年04月25日 保荐人：西证（香港）融资有限公司 二，基本面和定价 设计都会是一家家私销售商和室内设计解决方案提供商。过往记录内，设计都会的主要营收以及营收增长来源是家私销售（见招股书第4页），而从客户地区来看，来自美国的营收增长最为显著： 图1，设计都会的营收，以地区计 由于设计都会的营收增加几乎完全来自于家私销售，而其销售业务的毛利率又保持稳定，固设计都会的毛利和溢利增长（如不计上市开支）趋势和营收增长趋势相一致： 图2，设计都会的综
新股点评：设计都会有限公司（1545）
劳动节新股小狂欢：2119，8105，8391，8521
Part 0:大市 多支美股先后公布业绩，三大股指走势分化。截至周二收盘，道指标普纳指分别跌0.3%，跌0.3%，涨0.9%。 中国央行今日零投放零回笼，人民币走低。A股劳动节后首个交易日几乎无起伏，截至收盘，沪指微跌1点，深指涨0.18%。 香港亦有多家公司先后公布业绩，恒指成分股走势分化。截至收盘，恒指国指分别跌0.3%以及1.1%。 次新股亦走势分化，今日截止认购的数只新股认购热度一般，显示市场对新股关注度仍然不算很热。 大市评级：中性 Part 1: 捷荣国际控股有限公司（$(02119)$）（本期明星） 一，基本介绍 捷荣国际是香港、澳门及中国领先的综合B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商，建立具规模的食品业务。捷荣国际始创于1932年，当时是一间提供咖啡烘焙及咖啡及红茶贸易的商店，至今已具85年的悠久历史。自此，捷荣国际现已在香港、澳门及中国发展为备受信赖的品牌，为商业客户提供一站式咖啡及红茶餐饮策划服务，涵盖整个咖啡及红茶采购、加工及分销价值链， 且具有港式奶茶的专业知识。 发售股份数目 : 239,200,000股股份(包括106,229,312股新股份及132,970,688股待售股份，视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 23,920,000股股份(10%，包括2,392,000股雇员预留股份，可予调整) 配售股份数目 : 215,280,000股股份(90%，包括82,309,312股新股份及132,970,688股待售股份，可予调整及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：1.50～2.19港元 基石投资者 NH Food
劳动节新股小狂欢：2119，8105，8391，8521
新股点评：很难说美的美因基因（6667）
一，基本介绍美因基因是中国领先的基因检测平台公司，专注于消费级基因检测及癌症筛查服务。根据弗若斯特沙利文的数据，按累计已进行检测量计，美因基因为中国最大的消费级基因检测平台。同时，根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年已进行检测量计，美因基因是中国规模最大的癌症筛查基因检测平台。发售股份数目 : 11,961,800股股份（视乎超额配股权行使与否而定）公开发售股份数目 : 1,196,200股股份（10%，可予重新分配）配售股份数目 : 10,765,600股股份（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定）回拨机制：公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；100 倍或以上：回拨至50%。发售价：18～22港元基石投资者：三位投资者已同意按发售价认购合共148.5百万人民币可购买的发售股份，相当于发售股份的约 74.7%，详情见招股书496页。(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 20港元)发售时间：2022年06月10日-2021年06月15日（2022年06月14日截止孖展）上市日：2022年06月22日保荐人：中信建投(国际)融资有限公司包销商：中信建投(国际)融资有限公司、招商证券(香港)有限公司、中泰国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、利弗莫尔证券有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司二，基本面和定价美因基因是一家消费级基因检测公司。所谓消费级基因检测，即是面向普通C端消费者、不可作为医学诊断依据的基因检测产品，这类产品往往不在医院销售，不受
新股点评：很难说美的美因基因（6667）
新股点评：维港环保科技控股集团有限公司（1845）
一，基本介绍 维港环保是中国领先的综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商，专注于固体废物处理系统(尤其是危险废物焚烧处置系统)的研究、设计、集成及调试。根据弗若斯特 沙利文的资料，以危险废物集中焚烧处置解决方案所得收入计，维港环保为2017年中国最大的解决方案提供商，市场份额为19.8%。根据弗若斯特沙利文的资料，以在建危险废物集中焚烧处置项目的累计设计处置能力计，于2017年12月31日，维港环保在中国解决方案提供商中排名第一，市场份额为37.3%。 发售股份数目 : 312,471,000股股份(视乎超额配售权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 31,248,000股股份(10%，可予调整) 配售股份数目 : 281,223,000股股份(90%，可予调整，视乎超额配售权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%且需下限定价。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.88～1.00港元 发售时间：2018年12月19日-2018年12月24日（2018年12月21日截止孖展） 上市日：2019年01月03日 保荐人： 中银国际亚洲有限公司 二，基本面和定价 维港环保是一家环保系统解决方案提供商，具体地说，维港环保的主要业务是提供固体废物焚烧处置系统，固体废物焚烧处置贡献了维港环保80%～90%的收益： 图1，维港环保的收益和毛利，按业务计 过往记录年份内，随着市场发展和维港环保的客户数量增加，维港环保的收益取得显著增长。根据招股书解释，维港环保毛利率下降的主要原因是为了吸引更多客户而主动调整价格。随着维港环保的收益和毛利增加，其溢利亦录得上涨： 图2，维港环保的综合损益表 维港环保的历史市盈率：34.8
新股点评：维港环保科技控股集团有限公司（1845）
新股简评：新传企划、巨星传奇、众安智慧生活
历史上香港是全球IPO最活跃的市场之一，且以往每季度末往往是新股递表、发行的密集期（如果错过很可能会被要求补新一期的财务资料），但是由于美联储加息、流动性收紧、以及全球资本市场活动减弱等的影响，今年港股新股的发行规模和新发行数量均显著下滑。 2023年二季度，除了珍酒李渡、少数医药股、壳股等尚能完成正常的发行规模外，新股市场出现越来越多的“迷你发行”、延后发行，基石投资者中亦极少出现财务投资者的身影，国资、产业投资者逐渐成为新股市场认购的主力资金。 本次同期的招股的新传企划（1284）、巨星传奇（6683）、众安智慧生活（2271）中有两支属于“二进宫”，这里一并简单介绍。 新传企划（1284） 新传企划是一间Base香港的数字媒体公司，主要于Facebook等第三方社交平台运营网络媒体，旗下媒体品牌包括：“新假期”、“东方新地”、“经济一周”及“新Monday”等。网络媒体在香港并不是一个新兴行业，因此新传企划的业务也并无特别的增长亮点。 同时，新传企划还具有“低市值”、“中小券商构成的包销团”等特点，因此新传企划的壳股属性还是远多于其价值投资的属性。另外值得注意的是新传企划的控股股东为杨受成产业控股有限公司，杨受成即为英皇集团的创始人。 本次新传企划上市的操办人为英皇企业融资及力高融资，二者都是壳股市场的资深玩家。 这里账号菌还是提醒大家壳股市场是一个“负和博弈”市场，尤其是当对家是资本市场大鳄杨家的时候，虎口夺食似乎不是一个好主意。 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0630/2023063000046_c.pdf 巨星传奇（6683） 和上次招股相比，巨星传奇本次IPO大幅下调了发售价（5.5-6.3港元/股下调至4.25港元/股），同时基石投资者认购金额不变，占发售股份比例上升至
新股简评：新传企划、巨星传奇、众安智慧生活
6支香港新股的简介和点评合集
Part 0: 大市 中港股市有所回暖，但是暂时市场情绪依然以保守为主，维持中性偏负面评级。 Part 1: 褔森药业有限公司（$(01652)$） 一，基本介绍 根据弗若斯特沙利文报告，以收益计算，褔森药业为2017年双黄连类感冒药的领先品牌， 而双黄连类感冒药为2017年感冒类中成药市场的最大类别，市场份额为8.2%。根据同一资料来源，于2017年按收益计算，褔森药业为最大的双黄连类感冒药制造商及第八大感冒类中成药制造商，市场份额分别为33.3%及2.9%。根据弗若斯特沙利文报告，按收益计算，褔森药业其中一种主要产品双黄连口服液亦为2017年感冒类中成药市场的最大药品类别，市场份额为4.6%。 发售股份数目 : 200,000,000股股份(可予重新分配及视乎超额配股权行使情况而定) 公开发售股份数目 : 20,000,000 股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 180,000,000 股股份(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使情况而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%且需下限定价。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：2.0～3.0港元 发售时间：2018年06月28日-2018年07月04日（2018年07月03日截止孖展） 上市日：2018年07月11日 保荐人：中信建投(国际)融资有限公司 二，基本面和定价 顾名思义，褔森药业是一家药品生产商，其主要产品是双黄连类药品： 图1.1，褔森药业的收益，以产品计 一般来说，双黄连类药品、硫酸亚铁类药品等都是成熟产品，换句话说，褔森药业的研发开支相比于其他开支来说基本可以忽略不计。这个角度来看，相比于医药公司，褔森药业更像是一个消费品公司。既然
6支香港新股的简介和点评合集
新股点评：北森控股有限公司 (9669)
一，基本介绍 按照2021年收入计算，北森是中国最大的云端人力资本管理(HCM)解决方案提供商。 2021年在中国云端HCM解决方案市场约300名市场参与者中，北森的市场份额占11.6%，这一数字高于第二及第三大企业的总和。 发售股份数目 : 8,044,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 804,400股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 7,239,600股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：29.7港元 发售时间：2023年03月30日-2023年04月04日（2023年04月03日截止孖展） 上市日：2023年04月13日 保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司 包销商：摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、元库证券有限公司 二，基本面和定价 北森是一家云服务提供商，其云服务内容是人力资本管理（HCM）系统，目前是中国最大的云端HCM解决方案提供商。 现代企业管理中人力资源管理往往涉及到多项复杂的功能，包括招聘、考核绩效、日常管理、培训学习等。所以一般来说企业规模越大，企业管理者就对一套完整的现代HCM系统的需求就越高。 HCM的实现方式可以是多样的，广义的HCM包括数字化HCM解决方案（包括北森的业务）和传统人力资源服务，而数字化HCM解
新股点评：北森控股有限公司 (9669)
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