添加图片描述，不超过50字（可选） 一，基本介绍 百乐皇宫是集博彩及休闲于一身的集团，旗下业务包括:(i)于捷克共和国营运的一间综合实体娱乐场度假村及两间全服务实体娱乐场，主要提供老虎机及赌桌游戏;及(ii )于德国的三间酒店及于奥地利的一间酒店，提供住宿、餐饮、会议及休闲服务。 发售股份数目 : 142,857,000股股份（包括85,714,000股新股份及57,143,000股销售股份，视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 14,286,000股新股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 128,571,000股股份（90%，包括71,428,000股新股份及57,143,000股销售股份，包括优先发售项下的14,286,000股预留股份，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：2.6港元 基石投资者： 一位投资者已同意按发售价认购合共70百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 18.8%，详情见招股书389页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2024年03月18日-2024年03月21日 上市日：2024年03月26日 保荐人：国泰君安融资有限公司 包销商：国泰君安证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司、中泰国际证券有限公司、大华继显(香港)有限公司、建银国际金融有限公司、利弗莫尔证券有限公司、国信证券( 香港)融资有限公司、**证券(香港)有限公司 二
港股IPO咖啡館
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新股点评：出门问问有限公司（2438）
一，基本介绍 出门问问以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI生成内容(AIGC)解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件。根据灼识咨询报告，就2022年确认的收入而言，出门问问在中国的AI语音技术及自然语言处理(NLP)软件解决方案领域的市场份额为1.4%，位列第三 。 发售股份数目 : 84,568,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 8,457,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 76,111,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：3.7～4.1港元 基石投资者： 2位投资者已同意按发售价认购合共95百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 28.7%，详情见招股书419页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 3.9港元) 发售时间：2024年04月16日-2024年04月19日 上市日：2024年04月24日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、海通国际证券有限公司、中泰国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、中国银河国际证券(香港 )有限公司、民银证券有限公司、浦银国际融资有限公司、交银国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、利弗莫尔证
新股点评：出门问问有限公司（2438）
新股点评：四川百茶百道实业股份有限公司 (2555)
一，基本介绍 于往绩记录期间，茶百道的产品组合包括通常可于全年销售的经典茶饮，以及仅在特定时间或区域销售的季节性茶饮及区域性茶饮。 茶百道通过互惠互利的加盟模式，现已经发展成为全国知名的现制茶饮企业。 发售股份数目 : 147,763,400股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 14,776,400股H股(10%，可予重新调整) 配售股份数目 : 132,987,000股H股(90%，可予重新调整及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：17.50港元 发售时间：2024年04月15日-2024年04月18日 上市日：2024年04月23日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、招商证券(香港)有限公司、富途证券国际 (香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、复星国际证券有限公司、迈时资本有限公司、恒宇证券有限公司 二，基本面和定价 香港资本市场对于茶饮品牌不会感到陌生，在茶百道本次招股之前港交所已经有了奈雪的茶，另外喜茶、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城亦都对港交所上市表现出过相当的兴趣。 这大概率不是因为香港人特别爱喝奶茶（probably yes？），而是消费行业是A股的“红灯行业”，香港基本上是中国茶饮企业唯一的上市选择。 回到茶百道身上。
新股点评：四川百茶百道实业股份有限公司 (2555)
新股点评：连连数字科技股份有限公司（2598）
一，基本介绍 连连数字提供数字支付服务及增值服务，以赋能全球贸易活动，提高资金与信息的流动效率。连连数字的客户主要是商业客户，包括中小商户及企业。 发售股份数目 : 55,920,000股H股（视乎发售量调整选择权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 5,592,000股H股（10%，可予重新分配及视乎发售量调整选择权行使与否而定） 配售股份数目 : 50,328,000股H股（90%，可予重新分配及视乎发售量调整选择权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：10.21～10.95港元 基石投资者： 两位投资人已同意按发售价认购合共46.6百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 10.58%，详情见招股书373页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 61.66港元) 发售时间：2024年03月20日-2024年03月25日 上市日：2024年03月28日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、J.P. Morgan Securities（Far East）Limited 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、J.P. Morgan Securities（Asia Pacific）Limited、法国巴黎证券（亚洲）有限公司、德意志银行香港分行、农银国际证券有限公司、财通国际证券有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、广发证券（香港
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新股点评：百乐皇宫控股有限公司 (2536)
新股点评：百乐皇宫控股有限公司 (2536)
新股点评：米高集团控股有限公司 (9879)
一，基本介绍 米高集团是一家中国国内钾肥公司，拥有采购、加工及制造能力，销售各类钾肥产品，包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥。 按2022年度钾肥销量计算，米高集团在中国钾肥公司中排名第三，按相同方式计算，于2022年在中国并无自有钾矿资源的肥料公司(即非储备型钾肥公司)中排名第二。 米高集团占2022年中国钾肥总销量约7.1%。 发售股份数目 : 225,000,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 22,500,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 202,500,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：3.3～4.3港元 基石投资者： 4位投资者已同意按发售价认购合共70百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 48.9%，详情见招股书463页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 3.8港元) 发售时间：2024年03月13日-2024年03月18日 上市日：2024年03月21日 保荐人：广发融资(香港)有限公司 包销商：广发证券(香港)经纪有限公司、招银国际融资有限公司、安信国际证券(香港)有限公司、招商证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、东 吴证券国际经纪有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、东方证券(香港)有限公司、利弗莫尔证券有限公司 二，基本面
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新股点评：江苏荃信生物医药股份有限公司（2509）
一，基本介绍 创办于2015年，荃信生物是一家完全专注于针对自身免疫及过敏性疾病生物疗法的临床阶段生物科技公司。 荃信生物拥有两个核心产品QX002N及QX005N，均为自行开发。 QX002N是一种IL-17A抑制剂，已在中国就治疗强直性脊柱炎(AS)开展III期临床试验。 QX005N是一种阻断IL-4Rα的单克隆抗体(mAb)，已在中国启动用于特应性皮炎(AD)、结节性痒疹(PN)及慢性鼻窦炎合并鼻息肉(CRSwNP)的II期临床试验。 发售股份数目 : 12,046,400股H股 公开发售股份数目 : 1,204,800股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 10,841,600股H股（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：19.8～20.2港元 基石投资者： 3位投资者已同意按发售价认购合共25百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 81.23%，详情见招股书459页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 20.0港元) 发售时间：2024年03月12日-2024年03月15日 上市日：2024年03月20日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、安信国际证券(香港)有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、兴证国际融资有限公司、利弗莫尔证券有限公司、老虎 证券(香港)环球有限公司、复星国际证券有限公司、
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2024年壳股路在何方？
时间已经步入三月，2024年港股IPO市场才刚刚迎来开张。港股IPO市场的开门红并非是优必选、晶泰科技等“大家闺秀”，而是两支似壳股十有八九的蚊型股：泓基集团（2535）及乐思集团（2540）。 关于最近香港IPO市场的惨状无需多言，但是新上市的壳股似乎是另一个世界。之前上市的经纬天地、华视集团、喜相逢集团的股价表现在一定时间内都不错。 不过账号菌看来这些股票短期内股价走高并不是因为有资金追捧。恰恰相反，正是因为近期公开发售部分的认购资金急剧下降，使得庄家更容易从上市就完成“围飞”，从而可以轻易取得对股价的控制。 但是同时，壳股的交易价格正在不断走低，据账号菌的观察，2023年主板壳价（以100%股份计）约为2-3亿港元，创业板普遍在1亿港元以下。买壳的买主依然是互联网、房地产等直接上市较为困难的公司。 不过话说回来，买主之所以卖壳的最终目的无非是为了获得一个快速的资本增值或融资的机会。显然目前港股市场仍然是缺乏资金的，壳多买主少的状态短期内不太会改变。所以账号菌还是不鼓励个人投资者去赌壳股，毕竟赌场里不可能个个都赚钱，那赢面大一些的肯定是筹码更多的那些人。 两家公司的招股书供参考： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0229/2024022900169_c.pdf https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0229/2024022900014_c.pdf $泓基集团(02535)$ $乐思集团(02540)$ 利益相关： 本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人
2024年壳股路在何方？
2024年香港IPO市场十大预（hú）测（chě）
相信最近一段时间对大多数A股港股投资人来说都是相当煎熬的一段时间。 别人家的孩子（标普500）: 别人家的孩子（孟买30）: 恒生指数： 上证： 数据来源 至于是什么原因就不多说了，说多了号容易没。 在此背景下香港IPO市场2024年会怎么走，账号菌谨此给出一点薄见。 一，市场角度 2023年下半年开始A股IPO收紧已经基本是市场共识，北交所的短暂活跃还远远不能提供足够的上市资金和流动性给予企业和投资人。依据历年来监管应对股市低迷的政策习惯来看，A股IPO收紧在2024年将会持续，未盈利企业、“吃穿住”企业在A股上市的可能性不大，2024年A股IPO市场可能仅对国企央企和少量龙头开放。同时无论北交所直挂是否会实施，但是北交所上市的门槛也会实质上提高。因此： 预测1：中国企业被迫转去境外上市的需求是刚性的，申请来港上市的企业数量有机会增长。 预测2：申请来港上市的企业将集中在消费行业和未盈利的科技及医疗行业。 预测3：本港、海外公司来港上市的数量可能会进一步下降。 二，拟上市企业角度 对于很多拟上市企业来说，就算A股上市短期无望，香港上市也算是一个鸡肋的选择。一方面受限于早起投资人的压力企业可能不得不选择上市（中国的早期投资协议中往往有关于上市的对赌条款），另一方面受限于港股惨淡的估值和流动性，企业在香港上市未必能真正融到资。 过去的2022-2023年间，香港IPO市场的投资者主要由下列构成：（1）拟上市公司的自己的亲友团（上下游、老板自己的人脉、地方政府，资金需要借由QDLP等通道出境）；（2）X实基金等资管机构（拿他们的钱往往需要再购买一些他们的产品）：（3）富达等传统的机构投资者（只在药明合联、珍酒李渡等少数明星标的可以看到）；（4）个人投资者。 放眼2024，X实基金等机构的玩法很大机会会不能持续，因此IPO的成功发行可能会更依赖亲友团以及传统机构投资者。账
2024年香港IPO市场十大预（hú）测（chě）
新股简评：速腾聚创(2498)、中深建业 (2503)、经纬天地 (2477)
（欢迎品尝国际金融中心遗址的咖啡，Powered by ChatGPT） 大市 外围：投资者对于美联储停止加息的预期进一步增强，美股走高，美元走低，黄金走高。人民币快速走高，A股亦有一定程度反弹。 本港：同样受惠于对美联储减息的憧憬，恒指收复圣诞节前因新网游监管政策征求意见稿带来的跌幅，Hibor亦一定程度回落。 新股：通常年尾是新股招股的密集期（错过这个窗口往往就需要补财务数据），不过显然2023年尾的招股数量和集资额都远低于过去。不过基于以往经验，当多支新股同期招股的时候往往上市后价格波动会更加明显。波动的背后可以是机遇也可以是风险，投资者们还需注意自身风险承受能力。 大市评级：中性 速腾聚创科技有限公司 (2498) 速腾聚创是一间激光雷达产品和解决方案提供商。激光雷达是自动驾驶所需的最重要的传感器之一，随着自动驾驶概念开始越来越多被公众所认知，激光雷达行业也成为了资本市场追逐的焦点行业之一。 身处资本市场的热点，速腾聚创似乎不多进行几次一级市场融资似乎对不住自己。从成立至上市，速腾聚创前后进行了14次融资，其中最后一次融资估值仅较本次IPO发行价折让约7%。 账号菌认为自动驾驶这个概念以及其相关行业仍处于早期阶段，目前一级市场给速腾聚创多次注资还是在炒这个概念的成长性，速腾聚创现在的财务状况肯定是撑不起这个估值的。 速腾聚创本次IPO也像是在前期投资者给予的压力下做出的“骑虎难下”的举动，估值紧贴上一轮融资、较低发行规模、较高的基石投资者份额，令到市面上流通盘较少，也就大概率可以让股价不会太惨，各投资者账面上也不会太难看。 不过这样之前的投资人的退出压力并没有真正缓解，所以对于其他二级市场的投资人来说，我们有啥凑热闹的必要呢？ 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/202
新股简评：速腾聚创(2498)、中深建业 (2503)、经纬天地 (2477)
新股点评：苏州贝克微电子股份有限公司 (2149)
一，基本介绍 贝克微电子是于中国享有重要市场地位的模拟IC图案晶圆提供商之一。贝克微电子可交付的产品是附着完整电路、下游客户可自行决定通过标准易行的封装测试或使用其提供的封装测试解决方案后即可制成单个IC芯片的模拟IC图案晶圆。 发售股份数目 : 15,000,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,500,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 13,500,000股H股（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：27.47～38.45港元 发售时间：2023年12月18日-2023年12月21日 上市日：2023年12月28日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、东吴证券国际经纪有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、元库证券有限公司、华盛资本证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司 二，基本面和定价 “硬科技”应该是近期中国资本市场上最火的概念之一。贝克微电子从事模拟IC（集成电路，或俗称芯片）图案晶圆制造，位于芯片行业的上游，拥有自己的产能，十分契合“硬科技”的概念。因此本次贝克微电子本次IPO也受到
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新股简评：普洱澜沧古茶（6911）、集海资源（2489）、泛远国际（2516）
普洱澜沧古茶股份有限公司 (6911) 今年消费行业反而成为香港IPO市场里相对还算景气的行业。 普洱澜沧古茶公司位于云南省普洱市，其业务即是生产销售普洱茶。普洱茶自2003年左右以及2012-13年左右的两次热炒之后已经被全国茶叶爱好者熟知，算是一个相对成熟的茶叶品种（相比于白茶等“新秀”）。虽然近年来持续有部分细分品种（例如冰岛古树等）被炒作，但是整体上整个普洱茶市场大基调是逐渐摆脱金融属性，回归普通商品。 由于种种原因，很多茶商往往会“囤货”。普洱澜沧古茶也不例外，截至2023年6月30日，普洱澜沧古茶账面上存货价值高达8.3亿人民币，而同期账面现金仅有6500万。 综上，账号菌认为在“消费降级”的大环境下，普洱茶企业面临相当的销售压力和存货减值风险。除非投资者们愿意赌下一个普洱茶风潮，否则不应过分下注该企业。 综合评级：负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/1214/2023121400012_c.pdf 集海资源集团有限公司 (2489) 集海资源本次IPO构成自Majestic Gold(多伦多证券交易所创业板(TSX Venture Exchange)上市，最新市值仅为7700万加元(约4.5亿港元))的分拆。 集海资源本次IPO并不像典型的卖壳股，至少控股股东——一家上市公司一般来说是没有动力将集海资源整个卖掉的。但是集海资源又为了不到2亿港元（不计基石投资者认购部分）的集资额请了超过20家券商作为承销商。 通常来说矿业公司一般都面临实际开采出价值低于勘探值的风险，因此其股票通常在资本市场均是折价交易。但是本次集海资源以明显高于母公司市值的价格IPO并吸引到基石投资者另账号菌感到不解，账号菌只能推测不排除之后公司会选择表演“财技”。 综合评级：负面 招股书： https:
新股简评：普洱澜沧古茶（6911）、集海资源（2489）、泛远国际（2516）
新股简评：知行汽车（1274）、金源氢化（2502）
大市 外围：市场对于美联储进入减息周期的预期进一步加强，美股持续走高，金价走高，人民币汇率走高。 本港：受美国减息消息刺激，恒指止跌。 新股：新股市场依然走势较为独立。 大市评级：中性 知行汽车科技(苏州)股份有限公司(1274) 知行汽车是一家自动驾驶解决方案提供商，自动驾驶目前算是资本市场为数不多的关注点之一，所以知行汽车之前也不出奇地进行过多轮融资并拥有多家PE/VC投资者作为其股东，其中也包括建银基金、混改基金等财务投资者也包括多位产业投资者。不过知行汽车本次IPO的基石投资者并没有老股东和产业投资者助阵，反而是引入了第三方财务投资者和地方国资机构。 知行汽车的客户是包括吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车等在内的整车厂，主要销售产品为自动驾驶域控制器，为自动驾驶的任务关键组件。目前知行汽车所实现商业化的产品几乎全部应用于吉利旗下的电动车——极氪001以及其姐妹款。 账号菌并非自动驾驶行业专家，不敢断言知行汽车的产品技术上是否有独有之处。但是似乎知行汽车商业模式决定了下游车厂以及终端汽车的销量直接影响知行汽车的业绩，也就赋予了下游客户更高的议价权。这个角度来说账号菌认为知行汽车要想取得盈利为时尚早。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/1212/2023121200020_c.pdf 河南金源氢化化工股份有限公司(2502) 金源氢化本次IPO构成自金马能源（6885）的拆分。 金源氢化是一家化学品生产商，主要原材料是粗苯，来自于上游的煤焦化企业；主要产品是纯苯，主要销往下游的其他化工、工业客户。 作为工业产品的中游企业，金源氢化的整体业绩水平受到国际原油、煤等大宗商品的价格波动及能源产品的终端价格的影响，因此金源氢化整体毛利率和净利润均呈现波动。 以金源氢化目前
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新股简评：燕之屋（1497）、富景中国（2497）
大市 市场憧憬美联储提前进入减息周期，美元汇率转弱，金价上升。同时全球航运成本大幅飙升，波罗的海干散货运指数创下一年以来新高。 中港股市并未受到减息消息的利好刺激，恒指更是创下一年新低。 次新股走势则较好，极兔速递、药明合联等均创下上市以来新高。 大市评级：中性 厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司(1497) 如果说近些年中国资本市场有什么行业的不景气程度堪比医药和房地产，那一定是消费行业。 燕之屋是一家典型的消费行业公司，业务模式并不复杂，即是从印尼采购燕窝再加工成预包装的燕窝食品并主要在中国出售。燕窝食品也并不是一个新兴的市场，但是燕之屋凭借其市场营销以及渠道方面的能力，成为中国第一大燕窝销售公司。而在稳固了自己的品牌形象之后，燕之屋也采用减少折扣的方式提高了毛利率。 所以基本可以认为燕之屋的业务本身并没有特别的问题，但是需要考虑到燕之屋本次IPO的发行市盈率约为15.7-19.6倍，在港股整体估值偏低的环境下这个价格是否合适账号菌认为可能见仁见智。 整体评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/1130/2023113000062_c.pdf 富景中国控股有限公司 (2497) 富景中国是一家盆栽蔬菜农产品生产商，属于典型的传统行业，此外，富景中国的预期市值较低、承销团由由众多中小券商组成等特点决定了其更像一个卖壳概念股。 对于卖壳概念股来说一般的基本面分析意义不大。账号菌这里只例行提示风险 :-) 整体评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/1130/2023113000010_c.pdf $燕之
新股简评：燕之屋（1497）、富景中国（2497）
新股点评：国鸿氢能科技(嘉兴)股份有限公司(9663)
一，基本介绍 国鸿氢能为中国一家专注于研究、开发、生产及销售氢燃料电池电堆及氢燃料电池系 统的领先技术型氢燃料电池公司。根据弗若斯特沙利文的资料，国鸿氢能为中国氢燃料电池行业市场的领先企业，(i)按氢燃料电池电堆出货量计，自2017年至2022年连续六年均排名第一，(ii)按氢燃料电池系统销售价值计，于2022年排名第一及(iii)按氢燃料电池系统销售量计，于2022年排名第二。 发售股份数目 : 79,520,000股H股 公开发售股份数目 : 7,952,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 71,568,000股H股(90%，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：19.35～21.35港元 发售时间：2023年11月27日-2023年11月30日 上市日：2023年12月05日 保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司 包销商：华泰金融控股(香港）有限公司、招银国际融资有限公司、广发证券(香港）经纪有限公司、海通国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司 二，基本面和定价 国鸿氢能为一家氢燃料电池生产商。氢燃料电池是将氢气与氧气的化学能直接转换成电能的发电装置，目前最主要的应用方向是氢燃料电池车。 图1，氢燃料电池车工作原理图示，资料来源：艾邦氢能源技术网 目前中国氢燃料电池车的整体发展还处于商业化早期阶段，2022年7月中国第一款氢燃料电池车——长安深蓝SL03才实现问世，其宣称续航
新股点评：国鸿氢能科技(嘉兴)股份有限公司(9663)
新股简评：K Cash集团、升辉清洁、德康农牧
大市总览 市场已经慢慢开始相信美国息率已经见顶，长期美债收益率显著下滑，美汇下跌。但是似乎大中华区市场的反应却并不一致，一方面人民币出现明显上涨，但是港元Hibor却一再走高。股市方面走势分化，多只地产股受到《白名单》等消息的刺激出席较大反弹，互联网、消费等行业则保持震荡。 K Cash集团有限公司（2483） K Cash集团是一间香港本地的放贷公司，主要专注于中小企业贷款和业主贷款。放贷公司通常会从银行/其他来源借入资金，再向客户房贷，并从中赚取利差。因此放贷公司对于杠杆率的选择、客户信贷风险的鉴别往往是关键能力指标。 不过似乎K Cash集团的在加息周期中净息差还是受到了一定影响（虽然其放贷的利率普遍在30%以上），同时其产品的拖欠比例及坏账率（年化）也有所上升，所以整体上K Cash集团的ROE维持在一个较低的水平上（甚至低于大多数的工业股）。 综上，账号菌认为K Cash集团本次上市反应了香港IPO市场的包容性，但是看不到一般投资者有任何理由去认购该股票。 综合评级：负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/1127/2023112700083_c.pdf 升辉清洁集团控股有限公司（2521） 升辉清洁是一间物业清洁服务供应商，主要业务就是为商场等物业提供清洁服务，即俗称的打扫卫生。这个业务模式相信大家都同意其不具有高成长性。 同时，升辉清洁的预期市值较低、包销团由众多中小券商组成等特点决定了其更像一个卖壳概念股。 诚然，最近不少卖壳概念股上市以后取得了不错的升幅。不过账号菌还是要提醒大家，壳股市场更像是一个赌场，赌场里面唯一的常胜将军只有庄家。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20
新股简评：K Cash集团、升辉清洁、德康农牧
新股点评：药明合联生物技术有限公司 (2268)
一，基本介绍 药明合联是专注于全球抗体药物偶联物(「ADC」)及更广泛生物偶联药物市场的领先合同研究、 开发及制造组织(「CRDMO」)，亦是一家致力于提供全面综合服务的公司。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收益计，药明合联是全球第二大ADC等生物偶联药物 CRDMO。药明合联按收益计的全球市场份额由2020年的1.8%上升至2021年的4.6%，并进一步上升至2022年的9.8%。 发售股份数目 : 178,446,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 17,845,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 160,601,000股股份（90%，包括优先发售项下8,922,000股预留股份，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：19.9～20.6港元 基石投资者： 7位投资者已同意按发售价认购合共2,346.6百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 64.94%，详情见招股书291页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 20.25港元) 发售时间：2023年11月08日-2023年11月10日（2023年11月09日截止孖展） 上市日：2023年11月17日 保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、高盛(亚洲)有限责任公司、J.P. Morgan Securities (Far East) Limited 包销商：摩根士丹利
新股点评：药明合联生物技术有限公司 (2268)
新股点评：广州佛朗斯股份（2499）
一，基本介绍 佛朗斯是中国领先的场内物流设备解决方案提供商。于往绩记录期间，佛朗斯主要提供场内物流设备订用服务，于2020年、2021年及2022年以及截至2023年4月30日止四个月，场内物流设备订用服务分别贡献其总收入的65.2%、63.0%、61.8%及55.9%。 发售股份数目 : 12,136,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,213,600股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 10,922,400股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：14.18～16.18港元 基石投资者： 柳工机械已同意按发售价认购合共100百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 59.17%，详情见招股书297页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 15.18港元) 发售时间：2023年10月31日-2023年11月03日（2023年11月02日截止孖展） 上市日：2023年11月10日 保荐人：海通国际资本有限公司 包销商：海通国际证券有限公司、广发证券（香港）经纪有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司 二，基本面和定价 根据招股书披露，佛朗斯是一家场内物流设备解决方案提供商，场内物流设备的核心是各种叉车，换句话说，佛朗斯是一家叉车等设备的租赁商（当然佛朗斯还要提供对应技术服务）。 图1，叉车示意图
新股点评：广州佛朗斯股份（2499）
新股简评：喜相逢集团（2473）、华视集团（1111）
同期招股的喜相逢集团（2473）和华视集团（1111）均处于传统行业、预期市值较低、承销团由众多中小券商组成等特点使得两家公司颇有壳股的感觉。 喜相逢集团（2473）是一家汽车租赁公司，主要业务为面向网约车（比如滴滴）驾驶员的汽车租赁。过去喜相逢集团曾在新三板挂牌，2016年除牌，除牌后喜相逢集团的股权结构较为复杂，最大股东持股仅有不到22%（详情见招股书中《历史、重组及企业构架》章节）。 此处需注意喜相逢集团的老股东不受禁售限制，上市后如果老股东有退出需要可能会造成股价波动。 综合评级：负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/1030/2023103000014_c.pdf 华视集团（1111）是一间广告和市场服务商，业务模式决定了华视集团资产较轻、负债较少。华视集团过去也曾于新三板挂牌，除牌后控股股东进行了一系列的股份收购，大幅减少了外部股东的持股。但同时也以超低价老股转让的方式引入了两位外部Pre-IPO投资者（详情见招股书中《历史、重组及企业构架》章节）。 两位Pre- IPO投资者及部分老股东不受禁售限制，上市后如果老股东有退出需要可能会造成股价波动。 虽然华视集团资产较轻，但是股权结构复杂，实际上也不算一个良好的卖壳标的。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/1031/2023103100020_c.pdf 利益相关： 本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。 Disclaimer: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。 本文所包含的意见、预测及其他资料
新股简评：喜相逢集团（2473）、华视集团（1111）
新股点评：北京友宝在线（2429）
一，基本介绍 友宝在线是中国大陆自动售货机经营商，按2022年商品总额计算，占市场份额7.6%。根据弗若斯特沙利文的数据，以交易商品总额及网络规模计算，于2019年、2020年、2021年及2022年，友宝在线在中国大陆无人零售行业（主要包括自动售货机、无人商店及无人货架）均排名第一。 发售股份数目 : 22,576,500股H股 公开发售股份数目 : 2,258,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 20,318,500股H股（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：9.4～11.4港元 基石投资者： 4位投资者已同意按发售价认购合共约116百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 49.2%，详情见招股书368页。 (假设发售价为 10.4港元) 发售时间：2023年10月24日-2023年10月27日（2023年10月26日截止孖展） 上市日：2023年11月03日 保荐人：中信建投（国际）融资有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司 包销商：华泰金融控股（香港）有限公司、中信建投（国际）融资有限公司、华盛资本证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、工银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司 二，基本面和定价 友宝在线是一家自动售货机经营商，截至1H2023年友宝在线共运营超过60,000
新股点评：北京友宝在线（2429）
新股点评：锅圈食品（2517）
一，基本介绍 锅圈食品是中国领先且快速增长的在家吃饭餐食产品品牌。锅圈食品提供即食、即热、即煮和即配食材，并专注于在家火锅和烧烤产品。 发售股份数目 : 68,802,800股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 6,880,800股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 61,922,000股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：5.98港元 基石投资者： 4位投资人已同意按发售价认购合共28.3百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 53.78%，详情见招股书274页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 5.98港元) 发售时间：2023年10月20日-2023年10月26日（2023年10月25日截止孖展） 上市日：2023年11月02日 保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司、中国国际金融香港证券有限公司 包销商：华泰金融控股（香港）有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、中州国际融资有限公司、广发证券（香港）经纪有限公司、光源资本（香港）金融有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司、利弗莫尔证券有限公司、元库证券有限公司、胜利证券有限公司 二，基本面和定价 锅圈食品是一家预包装食品生产和销售商，食品主要围绕火锅和烧烤题材，主打即食、即热等便捷性。 图1，锅圈食品出品的预包装食品
新股点评：锅圈食品（2517）
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