社区

华尔街：低利率时代一去不复返了！零售商：如今对消费忧心忡忡。TSLA继续下跌吗？NVDA会不会是幸存者？UPST、FUBO、ROKU、INTC、AFRM、DIS、AAPL、PLTR、GOOG From Youtube: https://www.youtube.com/watch?v=u49_dyi6p1I

美国的阴谋，被美国自己的基金经理“木头姐”给揭露了。 有女巴菲特之称的美国基金经理木头姐（CathieWood）居然说，美联储加息最重要的目标，并不是为了控制美国国内自己的通胀，而是为了针对中国，这是美国人自己说出了自己的阴谋么？ 自美联储2022年3月16日开始本轮加息周期以来，已11次加息，累计加息525个基点，在这个过程中，美元升值，全球美元回流美国，但是美国和日本配合却非常紧密，美国全力紧缩，日本全力放水，这种一张一弛，以牺牲日本为代价，基本解决了美国国内的流动性问题，18个月过去了，美国的失业率没变化，GDP也还在增长，美国经济到目前为止也没有出现衰退，和美元挂钩的西方市场也基本上没出现流动性危机。 但非美元挂钩的国家就没那么幸运了，中国、俄罗斯等能承受住这种冲击么？

官员们对经济前景、还需要把政策收紧到何种程度存在分歧，使得人们现在更加关注下周的杰克逊霍尔会议。周三（8月16日）公布的美联储会议纪要显示，在7月份会议上，大多数联邦公开市场委员会(FOMC)委员认为通胀带来的“重大”风险仍然没有消退，但有至少两位委员认为应该维持基准利率不变。在7月份的会议上，美联储决定加息25个基点，这一决定符合市场普遍预期，联邦基金利率目标区间升至5.25%-5.5%的区间，为22年来的最高水平。 加息的决定获得了FOMC一致通过，但有至少两位委员认为不应该在7月加息。会议纪要显示：“几位与会者表示，他们倾向于维持联邦基金利率目标区间不变，或者他们本可以支持这样的提议。”支持维持利率不变的委员指出，美联储可以留出一些时间进一步评估此前加息带来的影响。 不过，FOMC委员之间的分歧并不大，“几乎所有与会者”都支持加息。会议纪要称：“与会者指出，这一行动将使货币政策立场进一步进入限制性领域，与减少经济中的供需失衡和帮助恢复价格稳定相一致。” 会议纪要通常在FOMC每次会议结束后几周公布，从这次公布的纪要可以看出，委员们仍在努力应对经济前景的不确定性。会议纪要显示，多数委员仍然认为“通胀存在显著上行风险”，可能需要进一步加息。 此外，部分与会者担心美国经济可能走弱，失业率可能上升。他们指出，自去年初以来金融环境收紧对经济的影响可能比预期的更大。 但美联储也看到了经济中的积极迹象，认为美国经济正以"温和"的步伐扩张，由于支出和实体经济活动强于预期，美联储不再预测今年年底将出现温和衰退。 图片来源于网络会议纪要显示，当涉及到加息、暂停加息甚至最终降息的未来决策时，美联储将主要看的是未来数据的表现。这也是美联储主席鲍威尔在7月份会议结束后的新闻发布会上重申的一点。 鲍威尔当时说：“我们必须看到供

英特尔$英特尔(INTC)$  和 Sy­n­o­p­s­ys$新思科技(SNPS)$ 已达成最终协议，旨在扩大双方长期的 IP（知识产权）和 EDA（电子设计自动化）战略合作伙伴关系，为英特尔代工客户开发基于 In­t­el 3 和 In­t­el 18A 的 IP 产品组合。英特尔先进工艺节点上关键IP的可用性将为新老英特尔代工服务（IFS）客户提供更强大的产品。 高级副总裁 St­u­a­rt Pa­nn 表示：“此次交易标志着我们 IDM 2.0 战略又迈出了重要一步，它将让设计人员充分发挥 In­t­el 3 和 In­t­el 18A 工艺技术的优势，并快速将差异化产品推向市场，从而培育一个充满活力的代工生态系统。” IFS总裁兼总经理。 “Sy­n­o­p­s­ys 在向广泛的客户群提供高质量 IP 方面拥有良好的记录，该协议将有助于加快为共同客户提供先进 IFS 节点上的 IP。” 新思科技解决方案事业部总经理 Jo­a­c­h­im Ku­n­k­el 表示：“英特尔和新思科技在开发 EDA 和 IP 解决方案方面建立了长期战略合作伙伴关系，使英特尔能够满足数据密集型应用的复杂要求。” “与英特尔在关键 IP 开发以及设计和系统技术优化方面的合作，使我们共同的客户今天和未来能够加速他们的下一代高性能、支持人工智能的设计。” 作为交易的一部分，Sy­n­o­p­s­ys 将在英特尔领先的工艺技术上启用其一系列标准化接口 IP 产品组合。因此，英特尔的代工厂客户将获得基于英特尔先进工艺技术构建的业界领先的 IP，并能够加快片上系统 (SoC) 的设计执行和项目进度。 此次多

$塔吉特(TGT)$ 在前几个“暴雷“的财报季之后，昨天公布的Q2财报中表现出反转趋势。尽管收入不及预期，但是运营水平提升，利润超出市场预期。由于宏观层面上的变化，Q2非必需品销售疲软，但公司股价在公布财报之后保持涨势，主要还是因为公司此前因为利润率下滑遭到大量抛售，而Q2显示出强有力的运营水平，且公司公布的指引优于预期。总营收下降4.9％至248亿美元，低于253亿美元的市场预期。同店销售下降5.4％，而市场预期为-1.7％。必需品和美容、食品和饮料等频率类别持续增长，部分抵消了自由类别的下降。即时服务在Q2长近4％，其中Drive-Up增长近7％。公司的营业利润率为4.8%，而去年同期为1.2%。毛利率占销售额的27.0%，较去年同期的21.5%有所提高，反映出更低的降价和其他库存相关成本、更低的货运成本、零售价格上涨以及更低的供应链和数字履行成本EPS达到1.80美元也超出预期，市场预期为1.42美元。整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为19亿美元，而共识预期为15.8亿美元。库存较去年同期下降了17%，反映出在福利性类别中减少了25%的库存，部分抵消了为支持频率类别进行的库存投资，以及支持长期市场份额机会的战略投资。财报电话会议上，公司高管指出消费者在旅游和娱乐选择方面增加支出，而其他非必需品则受到影响。今年的系列产品受到了负面反应，不过7月和8月的流量和可比销售额有所提高，这可能表明第三季度的开局比一些投资者预期的要好。同时，公司下调了全年销售和利润预期。今年剩下两个季度的同店可比销售额将在一个较大范围内下降个位数，并且现在预计全年普通会计净收益和调整后的每股收益将为7.00美元至8.00美元，而之前的预期范围为7.75美元至8.75美元。但是这仍比市场预期稍好一些。投资亮点尽管

纳斯达克科技股牛市，我常开玩笑称其为一个“球状的牛市“——什么意思，就是无论从哪个方向、哪个角度看去，它都是个牛市，完全没有死角。总体牛，常年牛，YTD牛，权重股牛，中段股牛；木头姐的小盘股，长期看也非常牛。如果纳斯达克科技指数编制者是一个基金经理的话，那么他选股的技能简直就是 pick uptick artist，大师级PUA。 纳斯达克科技指数从2008年底的550点，到15年后现在将近8000点，15年14.5倍，相信财运，定投纳指，长期大概率能赚钱；当然——就像雷诺阿所说，在模特完成工作后开始穿衣服的时候，画家们特别容易陷入情网；同样的，在一个指数反弹特别狠，赚钱效应最强烈的时候，投资者们特别容易意乱情迷。那么纳指科技目前是个什么情况呢？ 1. The Magnificent Seven 当然最牛的依然是大市值股，诸如faang stocks或者magma stocks都已过时，现在最嗲的叫法是 The Magnificent Seven。此梗出自于好莱坞西部片《豪勇七蛟龙》，七个葫芦娃分别是Alphabet（谷歌）, Amazon（亚马逊）, Apple（苹果）, Meta（脸书）, Microsoft（微软）, Nvidia（英伟达）和 Tesla （特斯拉）；当然这里面特斯拉会怪一点，但考虑到亚马逊其实也归类于可选消费，基操勿怪，至少特斯拉的估值一定是科技股的估值，而不是汽车股。 Magnificent Seven加起来的市值是11万亿美元，接近于三倍德国的GDP。标普今年涨了17%，其中Magnificent Seven贡献了70%以上涨幅，标普就像是一场相扑比赛，大体重的胖子完全主宰了她。 虽然大家对七个葫芦娃很熟悉，但我们也简单看下此时此刻，这七个葫芦娃的成色。 a. 苹果的资产负债表上有1660 亿美元现金和有价证券，总体债务为 1090 亿美元，

$标普500(.SPX)$ 昨晚尾盘正式跌破50日均线。从昨晚分时看出来，一直到收盘前两小时，多方还在坚守50日线，尾盘弃了。下面看两个剧本，一个是本周在50日线挣扎，拉反弹一波，然后继续看跌。另一个是更熊一点继续跌，预计这次能去4300附近，即去年8月的顶。如果从纳斯达克看，上周五就跌破了50日线，前面两天的反弹都被50日线给压制，佐证以上继续看跌的观点。我觉得标普在50日线应该多少还有一个反弹，但也只是反弹，提醒大家一定要趁反弹做好对冲做好保护，甚至减减仓。如果要对冲，期权是比较好的手段，看到老虎最近有一个期权对冲下跌行情的策略，大家可以看看。如果说有股票的持仓，可以用的期权策略最好的是sell covered call，大概可以判断现在卖一个比较价外的备兑期权被行权的可能性不大，大盘很弱，再强势的个股也很难逆行（VFS那种妖股除外）。如果说买put对冲，我个人不太推荐了，除非你的正股盈利已经非常丰厚，比如特斯拉成本是100多的那种。如果利润不是特别厚，买put是有成本的，没有太大的必要。还有一个是sell covered call + buy put的策略。这个就是用卖call获得的权利金来cover 买put的成本，肯定是比单独买put好，但因个人持仓而已了，有的强势股，由于iv比较高，卖call的权利金可能cover不了买put的成本。如果所有持仓都是科技股，其实可以买QQQ的put，或者SQQQ做对冲。要注意的是，SQQQ是反向杠杆ETF只适合短线做多。个人计划update这周已经陆续加仓ATVI的9月的sell put，行权价仍然是85和80。属于稳健套利的仓位。 $动视暴雪(ATVI)$

英伟达为何不顾大盘走势，连续2天逆势上涨？？原因找到了 $英伟达(NVDA)$ NVIDIA终于公开了Neuralangelo的代码，这项新技术能将2D视频转化为逼真的3D环境，让人惊叹不已！与NeRF不同，Neuralangelo具备独特的能力，令人瞩目。 这项技术的工作原理很简单：将2D视频作为输入，AI从不同角度分析深度、大小和物体形状等细节，并勾勒出一个初步的3D模型。随后，这个模型会进一步精细化，使其更加逼真。这种技术的应用范围非常广泛，从视频游戏、电影到虚拟现实等领域都有巨大的潜力。 NVIDIA的这一突破性技术将影响多个领域，比如： - 视频游戏 - 电影制作 - 虚拟现实 - 科技领域等 Neuralangelo不仅能加速现有技术的过程，还在逼真度和细节方面实现了显著提升。NVIDIA通过数值梯度计算和优化方法，使得生成的3D环境更加逼真，给人以身临其境的感觉。 这一技术的发布让人想象无限，不仅将为各种娱乐领域带来新体验，还将在工业、教育等领域创造更多的可能性。对于科技领域来说，这是一个重要的里程碑，也让人对未来的发展充满期待。 转自：Javi Lopez

Skyworks Solutions Inc是一家总部位于美国加利福尼亚州尔湾的模拟和混合信号半导体制造公司。在2023财年第三季度（截至6月底），公司财报显示，营收为10.71亿美元，环比上一季度下降了7%，同比去年同期下降了13%。财报数据折射出了公司在不同市场和产品领域的表现以及市场趋势。 $思佳讯(SWKS)$ $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ 客户结构和市场份额 财报显示，Skyworks最大的客户是苹果，占总营收的约64%。移动产品占据了公司总收入的59%，然而，由于安卓智能手机生态系统中的需求持续疲软，导致来自该领域的收入有所下降。与此同时，广泛市场占据了总收入的41%，其中汽车、基础设施和工业市场的表现较为强劲，特别是汽车应用实现了双位数的年同比增长。 盈利能力和成本控制 在盈利能力方面，公司的毛利率从去年的51.2%和上一季度的50%进一步下降至47.5%，主要受到工厂利用率下降的影响。公司采取了进一步的成本控制措施，将操作费用从去年的2.575亿美元降至1.82亿美元，优化了运营效率并着重管理可自由支配的费用。尽管净利润有所下降，但公司仍努力保持良好的现金流表现，实现了自由现金流的创纪录水平。 市场细分和前景展望 从财报中可以看出，公司在移动和物联网领域取得了一些积极成果，与谷歌、三星、Oppo、Vivo和小米合作获得了5G内容，支持了5G宽带客户端设备的推出。在广泛市场方面，公司在汽车、基础设施和工业应用中表现出色，尤其是汽车应用实现了双位数的年同比增长。 未来展望 对于2023财年第四季度，公

汽车工人与福特汽车公司的谈判并不顺利，会影响福特公司利润新当选的美国联合汽车工会主席准备罢工以确保工人获得公平份额。在各行各业都发生罢工，难以有缓解的趋势罢工风险加剧 $福特汽车(F)$ 公司当前面临的紧迫问题之一是与美国汽车工人联合会（UAW）进行的谈判。近期的谈判进展对于达成双赢的结果并不乐观。工会提出的要求，会对福特的利润率产生重大影响，其正在推动四年合同中至少提高40％的薪资，其中包括从一开始就增加20％的工资。由于担心罢工或工会工资增加可能即将发生 $通用汽车(GM)$ 、福特和 $Stellantis NV(STLA)$ 均因此下跌。联合汽车工人工会主席将STLA的合同提议扔进了垃圾桶，这说明公司和工会之间的关系依然很紧张。合同谈判仍在继续。如果不能达成协议，该工会可能会在下个月罢工。STLA在这轮谈判中打破了不寻求让步的承诺。据报道，工会的要求将使美国最大的三家汽车制造商每家增加超过800亿美元的劳动力成本。新当选的工会主席肖恩·费恩已经明确表示他们已经准备好罢工，并有足够的罢工基金来获得他们的要求。费恩一再谴责企业贪婪，并指出三大汽车制造商在过去10年中通过UAW工人赚取了数十亿美元的利润。他说是时候让UAW工人获得他们“公平的份额”了。罢工四起由于高物价水平，今年恐怕是罢工年，罢工和罢工威胁正在以越来越快的速度发生。7月是罢工非常繁忙的一个月。"编剧、演员、医护工作者和酒店工作人员以及 $亚马逊(AMZN)$ 、

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年8月7日~8月11日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是幸福来、黑桃亚洲-A、易电行，涨幅分别为42.48%、39.94%、39.43%，总市值分别为0.13亿美元、3.91亿美元及1.25亿美元，年初至今涨跌幅分别为-50.9%、48.2%、265.98%。 周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是优点互动、宏桥高科、蘑菇街，涨幅分别为-44.38%、-33.6%、-31.92%，总市值分别为0.75亿美元、0.06亿美元及0.14亿美元，年初至今涨跌幅分别为-69.51%、-94.48%、-41.3%。 二、中概股大事速览 1、理想汽车发布财报显示，第二季度营收286.5亿元，预估272.1亿元，上年同期87.3亿元；交付量8.65万辆，上年同期2.87万；汽车销售收入279.7亿元，预估225亿元；调整后每ADS收益2.58元，上年同期每股亏损0.17元。预计第三季度交付量10.00万至10.30万辆，预估8.95万辆；预计营收323.3亿元人民币至333.0亿元，市场预估282.5亿元。 2、英伟达据称获中国科技巨头50亿美元“大单”，百度、腾讯、阿里都在其中。据英国《金融时报》援引两位与英伟达关系密切的未具名人士报道称，百度、字节跳动、腾讯和阿里巴巴向英伟达下单订购50亿美元的芯片，这些芯片对人工智能系统至关重要。这些公司已下单10亿美元，采购约10万颗英伟达A800处理器。此外，这些公司还采购了40亿美元的英伟达图形处理器(GPU)，将于2024年交付。 3、阿里 $阿里巴

今早（0815）最新公布的经济数据，包括消费、工业及投资表现均差于预期，例如7月社会消费品零售总额按年增长2.5%，是去年12月以来最低增幅，按月比较消费跌0.06%。首7个月消费按年增长7.3%。 7月规模以上工业增加值按年增长3.7%，慢过6月的4.4%；首7个月全国固定资产投资按年增长3.4%，增幅少于首6个月的3.8%，而7月工业按月升0.01%，投资按月跌0.02%。 不过差于预期的报告，没有给市场带来大的波幅，港股市场仍然聚焦于内房上周五开始的坏消息的进展，在一片坏消息中寻找一些中央提振经济的有效措施以借口反弹。 恒指低开后反复震荡，高低波幅不到200点，在18560至18745之间，科指微跌。市场看似在坏消息中寻求反但契机，但又受制于离岸人民币持续贬值之忧虑。美汇指数重上103水平，逼使离岸人民币再创新低，最低跌至7.317。 人民币汇价升、港股升，人民币汇价跌、港股跌，已是今年常态，或节奏，港股短期走不出这个框架。 另外个别股份方面，今天 $阿里巴巴-SW(09988)$ 低开在91.10元之后反弹，开市价91.1是7月25日以来最低，看似跌破上周低位。但笔者认为跌破才是好事，可用91.10作为停损点而买入，作短线的投机。 今天上午开盘价在日低的还有 $中国人寿(02628)$ 及 $中国平安(02318)$ ，人寿开在12.00元，平保开在48.5元，皆是自7月31日高位20361回跌以来的最低价。 $汇丰控股(00005)$ 自

$美国钢铁(X)$ 周一上涨了41.1%，股价达到2022年4月以来新高，原因是近期有两家公司提出报价，形成了“竞价”。Esmark Inc.,表示已以每股35美元的现金，约78亿美元收购。美国钢铁的董事长曾担任美国钢铁公司高管和法定代表，因此被认为更有达成最终交易。此前， $克里夫天然资源公司(CLF)$ 提出以每股32.53美元的现金和股票交易方式收购，被公司拒绝。很有意思的是，美国钢铁在周日对克里夫天然资源回复信件的时候表示，我们无法确定贵司主动提出的收购提议是否正确反映了我司的全部和公允价值言下之意就是觉得公司被低估了。公司表示已经收到了几份主动提出的要约，预计会收到更多收购提案，并已启动“对战略替代方案的全面彻底的审查”。目前的这两家要约方，艾斯马克钢铁集团，是一家领先的附加值平板钢加工和分销商，也是美国第三大锡板钢生产商。而克利夫天然资源控制着大约一半的美国平板钢铁市场和近100%的美国铁矿石市场。都属于横跨上下游的并购。我们认为1、无论是艾斯马克还是CLF，并购都能带来协同效应，预计给CLF能带来超过5亿美元的协同效应。2、由于并购之后将出现美国最大的钢铁生产商，美国政府将对这笔交易进行深入反垄断审查。3、预计将对行业内其他几家钢铁公司也有一定的促进，例如潜在的收购，因此整个行业在这样的消息中受到不小的推动， $Stelco Holdings Inc.(STZHF)$ $Steel Dynamics(STLD)$

在从3月中旬一直持续到7月底的强劲反弹之后，美国股市进入了一个调整阶段。迄今为止，这次调整属于浅表的。当然，市场的不同部分，由于过去的上涨幅度不同，所经历的回撤也有所不同：美国大盘科技股，在从3月中旬低点反弹了38%后，已经回落至支撑位，从7月中旬高点下跌了约10%（需要注意的是科技股在整个市场之前达到了峰值，这是市场龙头的动能减弱的早期迹象）；在一些较低质量、更具投机性以及风险较高/贝塔值较高的部分，在强劲反弹之后出现更深的调整。例如，ARKK创新基金从5月初以来上涨了45%，在过去两周迅速下跌了16%。目前，投资者关注一个重要的点位，即标普500指数的支撑位约为4300点（距离7月高点下跌6%）。这个点位是2023年6月调整的低点和2022年8月的高点，如果市场有效守住这个区域，那么，这个调整就止于“浅表的调整”。2023年Q2财报季进入尾声。除了大型零售商以外，大约90%的标普500指数公司已经公布了他们的第二季度财报。其中81%的公司的盈利超出了预期，超预期中值约为7%。另外19%的公司的盈利未达预期，未达预期中值为-6%。自2021年以来，与预期相比，这个成绩单确实还算不错，但是2024年的预期并未明显上提。同时进入尾声的，是过去近一年来，市场对逆通胀过程的共识也将成为过去。市场的分歧在于能源的反弹、美国库存周期的结束导致制造业的触底反弹等等强劲的美国经济对于通胀的后续影响。本周的CPI数据表明：整体CPI、核心指标CPI、除租房外的核心服务、核心商品、甚至包括滞后的租房费用，都在持续的逆通胀路上。过去3个月的逆通胀，不仅仅是从炙手可热的年化比较上，而且通胀短期指标比较上，也是指向逆通胀的动能还在继续。但是，周五的PPI报告的未达预期，使市场开始了新的一轮对于后疫情时代通胀能否回到2%的争论，尤其是关于能源价格上涨对CPI的影响。请思考一下的数据：首先，能源占CP

MSCI上周公布了所有指数的8月季度指数审议结果，MSCI中国指数的调整包括新增了29 只股票，删除了19只。港股侧的变化如下成分股新增1只： $中国重汽(03808)$ 删除5只：分别为 $康龙化成(03759)$ 、 $泰格医药(03347)$ 、 $上海复旦(01385)$ 、 $绿城服务(02869)$ 以及 $中国联塑(02128)$ 。权重调整后的成总计上升至766只，其中A股556只，权重16.1%；港股188只，权重76.1%；中概股19只，权重7.6%。此外，25家公司的自由流通因子以及214家公司的纳入股本数也进行了调整，因此成分股在指数内权重也产生了变化。变化影响正面流入影响： $腾讯控股(00700)$ 、 $拼多多(PDD)$ 、 $工商银行(01398)$ 、 $中国平安(02318)$ 、中国重汽与

美股 多头面临重大考验！华尔街：AI泡沫化正在显现！SOXL、NVDA将继续暴跌吗？DIS抄底要注意什么？BABA、BILI头肩底如何预期？LI、PDD怎么看？CCL如何交易？PTON如何预期？

美股 大空头巨亏后倒下了！TSM下跌接近尾声！TSLA无需过度悲观！摩根大通：增持科技股！AMD、ASML怎么看？SQ、DOCU、SHOP、UBER、PYPL、NFLX、META、ZM、U、OPEN

接下来一周，会发生些什么？

3大最新数据 困扰市场...Nvidia 可以抄底吗？

8月13日一周美股复盘，去年底做多首加对冲，多仓已减到最少，下周美股关键点；标普500SPX, 纳斯达克QQQ走势技术分析；TSLA特斯拉；美元DXY美债TNX；交易策略改变；为何技术分析管用等交流

$阿里巴巴(BABA)$ 公布了24财年Q1财报，在利润率进一步提升的情况下，开源方面取得进展，业务全面回暖。摘要中国电商业务在沉寂5个季度之后再度获得两位数增幅，但在行业竞争及CPI下行等影响下，利润率有所下滑；国际电商获得史上最高增速43.8%，受益于“一带一路”国家的合作及东南亚子公司的竞争态势趋缓；电商走强，同时也带动菜鸟物流强势扭亏为盈；本地生活和大文娱都受益于开放后的复苏需求，强势线下娱乐助力大文娱历史性扭亏为盈；云智慧增速放缓但长期利润率提升，开源模型及更多AI应用场景将成为潜在增量。业绩概览收入端整体营收2341.6亿元，同比增长14%，高于预期的2237.6亿元。按部门来看，包括淘天集团的中国商业部分营收1149.5亿美元，同比增长12%，包括Lazada等的国际商业部门营收221.2亿元，同比增长41%；本地生活服务营收144.5亿元，同比增长30%；菜鸟物流营收231.6亿元，同比增长34%；云服务营收251.2亿元，同比增长4%；数字娱乐营收53.8亿元，同比增长36%；利润端毛利率39.21%，同比上升229bps，高于预期的37.54%整体的运营利润424.9亿元，同比增长70%；调整后EBIT453.7亿元，同比增长32%；Non-GAAP调整后的EPS为17.37元，高于预期的14.14元；按部门来看，核心中国零售贡献493.2亿元，同比增长9%；国际商业部门仍然亏损4.2亿元，但同比缩小70%，高于市场预期；本地生活服务亏损19.8亿元，同比缩小30%，菜鸟网络利润8.8亿元，同比扭亏为盈；云业务利润3.9亿元，同比增长106%；数字娱乐利润0.6亿元，同比扭亏为盈。从息税摊销前利润看，菜鸟网络以及数字娱乐均实现扭亏为盈。投资要点国内零售业务好转，但“消费降级”

在之前的文章里面，我们讨论了历史上美国在高通胀之后的软着陆，以及这种软着陆往往后面还会有一个二次通胀。《联储加息结束后，长端利率是否会见顶？》（所以多写文章就有这点好处，自己引用自己的奇妙快感，是所有搞过科研的人都懂的lol） 这也很好理解，软着陆说明经济不太差，经济不太差的情况下继续复苏，那就是二次通胀了。 然后我们再顺着这个话题往后去讨论，如果真的是软着陆 - 二次通胀这个顺序，那么后面会不会再紧跟着一个无数人讨论过的，商品的大周期。 然后我们再分享一下这种情况下，我会去找的机会。在文章的最后我会简单聊聊对于Xanadu这个股票的看法，我觉得毕竟这是一个澳洲的Junior Mining Company，大部分读者估计没啥兴趣。所以单独写一篇文章也没啥意思，感兴趣的朋友直接私信问我就好。 我们先从一张图开始 本周三是中国的PPI数据，本周四则是美国的CPI数据，我们看到目前中国的PPI和美国的商品CPI都处在非常低的位置。我们都知道，商品这个东西，跌多了就会涨，涨多了就会跌，他的周期属性是因为供需结构决定的，不存在一直涨的商品，也不存在一直跌的商品。所以这个领域从来没有价值投资。 历史上看，这种中国PPI的拐点，美国商品CPI的拐点，一般都是大宗商品牛市的起点 由于中国的PPI数据时间比较短，所以更早之前我们就看美国商品CPI的拐点，把所有拐点和商品指数放在一起，在上述十一个拐点时刻，我们总共就下面三种情况 1，商品见底反弹，1986年，2002年，2009年，2016年，2020年 2，商品上涨后二次接力上涨，1972年，1978年，2004年，2006年， 3，商品下跌，1966年，1998年 还是之前那个原则，最不想看到的东西反而需要花最多的时间研究，实际上1966-1968,1998-2000年真的是两个非常非常有趣的时间，在这两个时间里面，联储或多

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年8月7日~8月11日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是幸福来、黑桃亚洲-A、易电行，涨幅分别为42.48%、39.94%、39.43%，总市值分别为0.13亿美元、3.91亿美元及1.25亿美元，年初至今涨跌幅分别为-50.9%、48.2%、265.98%。 周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是优点互动、宏桥高科、蘑菇街，涨幅分别为-44.38%、-33.6%、-31.92%，总市值分别为0.75亿美元、0.06亿美元及0.14亿美元，年初至今涨跌幅分别为-69.51%、-94.48%、-41.3%。 二、中概股大事速览 1、理想汽车发布财报显示，第二季度营收286.5亿元，预估272.1亿元，上年同期87.3亿元；交付量8.65万辆，上年同期2.87万；汽车销售收入279.7亿元，预估225亿元；调整后每ADS收益2.58元，上年同期每股亏损0.17元。预计第三季度交付量10.00万至10.30万辆，预估8.95万辆；预计营收323.3亿元人民币至333.0亿元，市场预估282.5亿元。 2、英伟达据称获中国科技巨头50亿美元“大单”，百度、腾讯、阿里都在其中。据英国《金融时报》援引两位与英伟达关系密切的未具名人士报道称，百度、字节跳动、腾讯和阿里巴巴向英伟达下单订购50亿美元的芯片，这些芯片对人工智能系统至关重要。这些公司已下单10亿美元，采购约10万颗英伟达A800处理器。此外，这些公司还采购了40亿美元的英伟达图形处理器(GPU)，将于2024年交付。 3、阿里 $阿里巴

纳斯达克科技股牛市，我常开玩笑称其为一个“球状的牛市“——什么意思，就是无论从哪个方向、哪个角度看去，它都是个牛市，完全没有死角。总体牛，常年牛，YTD牛，权重股牛，中段股牛；木头姐的小盘股，长期看也非常牛。如果纳斯达克科技指数编制者是一个基金经理的话，那么他选股的技能简直就是 pick uptick artist，大师级PUA。 纳斯达克科技指数从2008年底的550点，到15年后现在将近8000点，15年14.5倍，相信财运，定投纳指，长期大概率能赚钱；当然——就像雷诺阿所说，在模特完成工作后开始穿衣服的时候，画家们特别容易陷入情网；同样的，在一个指数反弹特别狠，赚钱效应最强烈的时候，投资者们特别容易意乱情迷。那么纳指科技目前是个什么情况呢？ 1. The Magnificent Seven 当然最牛的依然是大市值股，诸如faang stocks或者magma stocks都已过时，现在最嗲的叫法是 The Magnificent Seven。此梗出自于好莱坞西部片《豪勇七蛟龙》，七个葫芦娃分别是Alphabet（谷歌）, Amazon（亚马逊）, Apple（苹果）, Meta（脸书）, Microsoft（微软）, Nvidia（英伟达）和 Tesla （特斯拉）；当然这里面特斯拉会怪一点，但考虑到亚马逊其实也归类于可选消费，基操勿怪，至少特斯拉的估值一定是科技股的估值，而不是汽车股。 Magnificent Seven加起来的市值是11万亿美元，接近于三倍德国的GDP。标普今年涨了17%，其中Magnificent Seven贡献了70%以上涨幅，标普就像是一场相扑比赛，大体重的胖子完全主宰了她。 虽然大家对七个葫芦娃很熟悉，但我们也简单看下此时此刻，这七个葫芦娃的成色。 a. 苹果的资产负债表上有1660 亿美元现金和有价证券，总体债务为 1090 亿美元，

AI重塑行业，不会一帆风顺。“AI+IP”能否彻底打通阅文任督二脉，撬动行业实现万亿市场战略目标，是一个长期而艰巨的过程。 作者|Cindy 编辑|杨 铭 8月10日，阅文集团迎来加码AI后的首次财报。 2023年上半年，阅文收入32.8亿元，归母净利润3.8亿元，同比大增64.8%，成为最大亮点。两大营收支柱中，在线业务收入20.4亿元，版权运营及其他收入12.4亿元。多家市场研究机构，对此维持“买入”评级。 人类对以文字为主的内容有着天然需求。数千年来，社会环境演变、技术变革等诸多因素影响下，让内容生态和承载介质不断迭代，无数次涌现内容创作浪潮，让内容生命得以生生不息。 互联网催生的网络文学就是最好例子。从起点成立算起，网络文学21年间，多次嬗变后依然有着强大的“生命力”，除了文学本身，还通过IP开发形式，直接深远影响着影视、动漫、游戏、文创、文旅等各个行业。 直接和网络文学诞生相关联的阅文，毫无疑问是其中行业标杆。但对当下阅文而言，通向未来的道路并非坦途：一方面，坚定精品策略，减少低ROI的买量投入，让阅文收入端短期承压；另一方面，阅文也在看到AIGC新机遇后，调整组织架构，加快拥抱新技术，试图用“AI+IP”打造未来价值模型。 在资本市场，“短期看财报，中期看产业，长期看组织”。那么，应如何去正确看待阅文的短期、中期和长期？ 01 多重挑战下，更多用户花钱看小说 在线阅读和IP生态链，是过往阅文一直强调的两大核心关键词，前者以付费阅读为主构成阅文生态基石，后者全产业链运营决定阅文未来有多大想象空间。 随着网文赛道发展和外部市场环境急剧变化，阅文上述两大战线近年来面临内外多重艰巨考验。 外部，前几年免费阅读模式兴起，众多挑战者搅局，付费阅读的未来成为热门话题。盗版也是横亘在行业面前的大山，哪怕阅文反盗版措施持续升级，但战争远未到尽头。加上游戏、电影等文化产业过去几

Hello虎友们好，近期汇盛金融首席经济学家，纽约大学教授陈凯丰受邀参与老虎国际平台有关美股下半年及中概股下半年的一些预期内容分享。以下为陈凯丰分享摘要：（欢迎点击直播链接回看）惠誉降级美债对金融市场影响实际是不小的短期（3-6个月）来看，美联储降息无望受益于IRA法案激励制造业回流，目前很难说要去预测衰退下半年看涨美股超跌的生物科技、金融科技、以及AI技术加持的REITs产业看涨中概消费品板块，鼓励中概股加大回购、分红及合规管理注：直播及文中观点仅作为嘉宾观点，供投资者交流思考，不作为直接投资建议。二级市场单一个股波动需综合考虑风险因素，祝您投资愉快。以下是陈凯丰教授围绕惠誉降级美债，美联储未来加息路径预期，美国经济衰退预期，美股下半年以及中概股下半年走势的预期的五大问题的观点摘要。1.老虎国际：请您谈一谈惠誉降级对于美股的后续影响？汇盛金融陈凯丰：惠誉降级美债对金融市场影响实际是不小的关于惠誉这次对美债的降级的影响，我们可以回顾下 2011 年当时标普把美国国债从 AAA 降到AA+ 的市场表现。12年前的降级比这次的公布稍早2天，大概是美东8月1号。当时降级公布后，市场的反应是非常大的，首先是美股大跌，新兴市场股市大跌，然后是美国国债是大涨。而这一次降级和2011那次似乎是有一些类似，但也有不同。这最大的不同是美国国债呈现大跌。US30Y，截止8月9日这一点不同表现在于美国债务水平和 2011 年的债务水平非常不一样。当前美国债务水平高多了，所以降级对于债券市场影响是非常大的，特别是对

2023年7月CPI报告公布后，美联储可能会做些什么？让我们来看看外国投资者怎么说 作者：chris-lau 开盘时，标普500指数和纳斯达克指数对较为温和的通胀数据做出了积极的反应。股票交易员对美国2023年7月CPI报告带来的股票波动表示欢迎。投资者更愿意过滤掉经济噪音和股价波动。相反，后者会质疑0.2%的整体增幅，从消费者价格指数数据中寻找趋势。 2023年7月消费者物价上涨0.2% 所有城镇消费者的CPI同比上涨0.2%，与6月份的涨幅相同。全年核心CPI上涨4.7%，低于4.8%的预期。核心CPI不包括食品和能源价格。持怀疑态度的读者会争辩说，人们需要吃饭和消耗能源。然而，美联储剔除了这两个不稳定的数据点。 看涨的投资者会根据0.2%的涨幅押注美联储将暂停甚至降息。然而，住房占CPI涨幅的90%以上。央行将认识到，当加拿大暂停加息时，它导致了房地产市场的回升。 因此，股票投资者应该预计（利率）将会保持较长时间较高水平。收益投资者不必急于出售iShares 0-3个月国库债券ETF。该ETF已将其较低的费用率优惠延长至2024年6月，费用率仅为0.07%。其平均到期收益率为5.36%。 通胀上涨  该报告强调了汽车保险对CPI的贡献。此外，食品指数仅上涨了0.2%，食品在家中的指数增加了0.3%，食品外出的指数上涨了0.2%。能源指数微不足道地上涨了0.1%。这些月度增幅与12个月的比较形成了鲜明对比。能源、天然气和燃料油上个月有所增长，但在过去12个月中下降了两位数的百分比。 在下面的图表中，能源价格下跌抵消了所有物品和食品的涨幅。能源价格上涨将推动“所有物品CPI”。 图片来源：美国劳工统计局 能源价格上涨将会阻止所有项目12个月百分比变化的下降趋势。下面的图表表明，经济衰退，而不是软着陆，是推动价格下跌至0.0的催化剂： 图片来源：劳工统计

在从3月中旬一直持续到7月底的强劲反弹之后，美国股市进入了一个调整阶段。迄今为止，这次调整属于浅表的。当然，市场的不同部分，由于过去的上涨幅度不同，所经历的回撤也有所不同：美国大盘科技股，在从3月中旬低点反弹了38%后，已经回落至支撑位，从7月中旬高点下跌了约10%（需要注意的是科技股在整个市场之前达到了峰值，这是市场龙头的动能减弱的早期迹象）；在一些较低质量、更具投机性以及风险较高/贝塔值较高的部分，在强劲反弹之后出现更深的调整。例如，ARKK创新基金从5月初以来上涨了45%，在过去两周迅速下跌了16%。目前，投资者关注一个重要的点位，即标普500指数的支撑位约为4300点（距离7月高点下跌6%）。这个点位是2023年6月调整的低点和2022年8月的高点，如果市场有效守住这个区域，那么，这个调整就止于“浅表的调整”。2023年Q2财报季进入尾声。除了大型零售商以外，大约90%的标普500指数公司已经公布了他们的第二季度财报。其中81%的公司的盈利超出了预期，超预期中值约为7%。另外19%的公司的盈利未达预期，未达预期中值为-6%。自2021年以来，与预期相比，这个成绩单确实还算不错，但是2024年的预期并未明显上提。同时进入尾声的，是过去近一年来，市场对逆通胀过程的共识也将成为过去。市场的分歧在于能源的反弹、美国库存周期的结束导致制造业的触底反弹等等强劲的美国经济对于通胀的后续影响。本周的CPI数据表明：整体CPI、核心指标CPI、除租房外的核心服务、核心商品、甚至包括滞后的租房费用，都在持续的逆通胀路上。过去3个月的逆通胀，不仅仅是从炙手可热的年化比较上，而且通胀短期指标比较上，也是指向逆通胀的动能还在继续。但是，周五的PPI报告的未达预期，使市场开始了新的一轮对于后疫情时代通胀能否回到2%的争论，尤其是关于能源价格上涨对CPI的影响。请思考一下的数据：首先，能源占CP

8 月 1 日，评级机构惠誉（Fitch）将美国政府债务评级从 AAA 下调至 AA+，随后美股市场出现广泛下跌。 上周，标普500指数和纳斯达克指数均下跌超过2%。8月8日，穆迪（Moody's）下调了美国几家中小型银行的信用评级，并表示可能会下调美国一些最大银行的评级，警告该行业的信用实力可能会受到融资风险和盈利能力下降的考验。一些投资者担心市场风险上升，也有市场参与人员表示，鉴于今年上半年美国股市异常强势，预计会出现一定的回调。如果您有持仓，并且在前期的大涨中已经实现一些盈利，那么在市场调整到来时可以运营期权策略做好对冲。期权对冲策略让我们回顾一下在市场调整或波动期间一些有用的期权策略。1、备兑看涨期权（Covered Calls）股票多头持仓+卖出对应的看涨期权当您已经有一只股票的多头持仓时，卖出备兑看涨期权将有助于您在持股期间产生额外收入。（图片来源：Tiger Academy）卖出备兑看涨期权包括一个股票的多头持仓，以及卖出对应数量的看涨期权。注意，股票的持仓至少要100股，因为1张期权合约对应100股。对于卖出期权的行权价，您最好选择一个您愿意持仓股票被行权卖出的执行价。通常，备兑看涨期权的行权价会高于标的资产当前价格（设置行权价为价外的期权）。但，如果股票价格下跌，备兑看涨期权并不能完全抵消股票的下行风险，它的原理是，通过卖出看涨期权在持股期为账户带来额外收益，从而降低持有股票头寸的总体成本。优点：· 提供部分（但有限）的下行保护· 可以产生额外的权利金收入· 当标的价格稳定时，时间价值衰减将有利于期权卖方缺点：· 对冲作用仅限于权利金· 股价上行的利润潜力被限制· 如果您的卖出看涨期权进入价内，可以随时被行权· 支付股息的股票特别容易受到提前行权的影响2、保护性看跌期权（Protective Puts）股票多头持仓+买入对应的看跌期权当投资者持有股票并希望

之前有说过，浅萧条和软着陆（Mild Recession/Soft Landing）是市场目前经常讨论的两种情景。我们今天就稍微格物致知一下，稍微聊聊这两个东西是啥。这篇文章借鉴了年初看的一篇论文《Landings, Soft and Hard: The Federal Reserve, 1965-2022》。我觉得这论文非常详实，国内券商也翻译成了中文很值得一读，但里面有一些观点是需要修正的。第一个，非常美国思维的观点是，他们觉得1999-2000年联储实现了软着陆，后面的科网泡沫属于意外之灾。1988-1989也是非常可能实现软着陆但因为海湾战争而没能成功。这就是典型的美国思维，直来直去，然后以自我为中心，完全不考虑货币政策的外溢，美元是世界货币，全世界最大的结算货币，也是全世界最大的融资货币，但美元的流动性周期，完全只取决于美国本土的经济情况。要我说，无论是1988-1989，还是2013-2014，离岸美元流动性的收紧都实打实地造成了世界的动荡，但在经济史研究者的严重，这就是“Likely would have been a soft landing”。这其实非常可笑。第二个，作者把1995年的情况定义为软着陆的极致，然后把1981-1982年定义为硬着陆的极致，然后把所有情况放在这个光谱里面，这是非常聪明的做法，确实Mild Recession和Soft Landing在很多经济数据上会是一样的。这个做法是很好的区分方法。但就我自己而言，我最关心的东西其实是美国短端和长端利率的变化方向。所以我准备用这个数据去观察他这个光谱。如果你读完这篇文章，你会发现历史的细节真的非常有趣。稍微解释一下下图是原文中定义的11次观察数据点这十一次或多或少有曲线倒挂的情况。曲线倒挂的意思是短端利率比长端利率更高。从历史上看，从逻辑上说，短端利率不会一直比长端更高，因为这样意味着所有人

https://youtu.be/8qMfiwK4gWI 相比于近期的寡淡，本周要精彩很多。财报季的高潮就要到了，北京时间25日（周二）美股盘后会有谷歌母公司Alphabet的财报，一天以后的26日（周三）美股闭盘后是Meta的财报，再接下来的27日（周四）美股闭盘后是亚马逊的财报。另外本周还有微软的财报，时间好像还没有完全确定，有可能也是26日。除了财报以外，北京时间的本周四（27日）凌晨两点是美联储的议息会议，这次会议的重要性将会引发更多投资者的关注，如果鲍威尔在会后的记者问答中透露出美联储加息周期结束的话，对于整体风险市场来说都会是情绪提振的机会。 Twitter @Phyrex_Ni 当然鲍威尔大概率不会说的这么直接，所以他的每一句话都会被华尔街的分析师仔细咀嚼，因为七月的会议并没有点阵图的更新，所以是不是还会有一次加息是投资者们最关注的。当然即便还有一次也代表着美联储这个周期的加息动作走到了尾声。七月会再加息一次25个基点相信已经没有博弈的意义了，这次加息后利率就来到了5.5%，而虽然确实有可能不再加息了，但这个利率很有可能要维持半年左右的时间，毕竟现在的通胀情况仍然不能让美联储放心。 本周五（28日）晚上20点30分会公布核心PCE这个美联储最关心的通胀指标，美联储的目标是2%，而上个月还在4.6%，这个月克利夫兰联储的预期是4.2%，可以明显的看到虽然核心通胀是在下降，但下降的幅度还是很慢，这也是美联储一直咬死不放的原因，而且七月已经快结束了，通过现在克利夫兰联储对于七月的通胀预测数据来看，CPI和PCE很有可能不但没有在继续下降，反而还出现了上涨的趋势，如果真的发生了，还真说不好美联储会不会再加息一次。 这次的加息周期中美股出现了绝地反击，顶着历史中都突破天际的利率走出了加息牛，而且美国的失业率一直就没有提升的迹象，稳稳的处于历史低点，这不得不让人怀疑

官员们对经济前景、还需要把政策收紧到何种程度存在分歧，使得人们现在更加关注下周的杰克逊霍尔会议。周三（8月16日）公布的美联储会议纪要显示，在7月份会议上，大多数联邦公开市场委员会(FOMC)委员认为通胀带来的“重大”风险仍然没有消退，但有至少两位委员认为应该维持基准利率不变。在7月份的会议上，美联储决定加息25个基点，这一决定符合市场普遍预期，联邦基金利率目标区间升至5.25%-5.5%的区间，为22年来的最高水平。 加息的决定获得了FOMC一致通过，但有至少两位委员认为不应该在7月加息。会议纪要显示：“几位与会者表示，他们倾向于维持联邦基金利率目标区间不变，或者他们本可以支持这样的提议。”支持维持利率不变的委员指出，美联储可以留出一些时间进一步评估此前加息带来的影响。 不过，FOMC委员之间的分歧并不大，“几乎所有与会者”都支持加息。会议纪要称：“与会者指出，这一行动将使货币政策立场进一步进入限制性领域，与减少经济中的供需失衡和帮助恢复价格稳定相一致。” 会议纪要通常在FOMC每次会议结束后几周公布，从这次公布的纪要可以看出，委员们仍在努力应对经济前景的不确定性。会议纪要显示，多数委员仍然认为“通胀存在显著上行风险”，可能需要进一步加息。 此外，部分与会者担心美国经济可能走弱，失业率可能上升。他们指出，自去年初以来金融环境收紧对经济的影响可能比预期的更大。 但美联储也看到了经济中的积极迹象，认为美国经济正以"温和"的步伐扩张，由于支出和实体经济活动强于预期，美联储不再预测今年年底将出现温和衰退。 图片来源于网络会议纪要显示，当涉及到加息、暂停加息甚至最终降息的未来决策时，美联储将主要看的是未来数据的表现。这也是美联储主席鲍威尔在7月份会议结束后的新闻发布会上重申的一点。 鲍威尔当时说：“我们必须看到供

$迪士尼(DIS)$ 发布了第三财季财报，整体营收回暖，但仍低于预期，流媒体的订阅数再次下降，同时继续同比转亏，亏损程度有所减轻。同时，线下公园受益于中国区的复苏而同比大涨，有望率先创下历史新高。但公司股票在盘后先跌后涨，主要因为流媒体涨价的消息。业绩概览营收达到223.3亿美元同比增长4%，低于市场预期的225.3亿美元。按部门来看，媒体和娱乐收入140亿美元，同比下降1%，低于市场预期的143亿美元；公园体验和产品收入83.3亿美元，同比增长13%，高于市场预期的82.4亿美元。营业利润方面，整体调整后EBIT为35.6亿美元，高于预期的34亿美元。调整后的EPS也下降至1.03美元，但高于市场预期的0.97美元。按部门划分，迪士尼媒体和娱乐11.3亿美元，同比下降18%，但好于预期的10.5亿美元；迪士尼公园、体验和产品利润24.3亿美元，同比增长11%，好于预期的23亿美元。迪士尼的公园部门一直承担着双位数的营收和营业利润增长，而媒体和娱乐则缩水。的共识，因为公司开始削减成本。公司本季度的运营指标比较差，Disney+流媒体的订阅数量下降至1.461亿，远低于预期的1.548亿，连续三个季度下降，其中迪士尼+的核心会员增长了1%至1.057亿，Hotstar的订阅者下降了24%至4040万；迪士尼最大部门的ESPN的流媒体ESPN+的订阅者保持稳定在2520万，但也低于2580万的预期；而Hulu的订阅数在4830万，低于4870万的预期。投资亮点流媒体开源节流，降本增效是Bob Iger上台后的重点。正如他所说的，以重组公司、提高效率和将创造力恢复到我们业务的中心为目标。公司在节省55亿美元的初始目标上超额完成，在三个季度内将我们的DTC业务收入提高了大约10亿美元。流媒体订阅下滑，但涨

——投资者可以追吗？与国内医药反腐而大量药企股价暴跌形成鲜明对比的是，美股市场上市值哪怕已经达到千亿美金的大公司，依然能够做到一夜之间15%的涨幅，着实令国内投资者眼红。减肥药如何改变大局？之所以 $礼来(LLY)$ 单日大涨15%， $诺和诺德(NVO)$ 单日大涨17%，与减肥药这一备受关注的产品有关。LLY在当日公布了Q2业绩，不但收入和利润均超市场预期，还大幅还提高全年指引，利润同比增幅可以达到85%。其业绩增长主要依赖于减肥药：Mounjaro（Tirzepatide，替尔泊肽，GLP-1R/GIPR双靶点激动剂），其次还有乳腺癌药物Verzenio（阿贝西利）、糖尿病药物Jardiance（恩格列净）和免疫疾病药物Taltz（依奇珠单抗）等几款产品。由于诺和诺德的减肥药Wegovy（同靶点）是目前市场热度最高的产品，也曾经是前首富 $特斯拉(TSLA)$ 的Elon Musk减肥的秘诀，因此也一同受益（投资者认为可能低估了减肥药带来的利润）。此外，诺和诺德的最新临床数据显示，参与者患心脏病的风险降低了20%。简单的来说，GLP-1R/GIPR双靶点激动剂作用于肠道激素，通过激活这两种受体来促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素分泌，从而降低血糖水平，减缓胃肠道的排空速度，增加饱腹感，从而降低进食量，从而帮助控制体重。再简单地说，就是让你一直保持饱腹感。当然，市场上针对GLP-1R/GIPR双靶点激动剂的减肥药物产品研究有很多家药企，包括 $Viking Therape

自2023年以来，美国制造业投资额迎来大幅增长，美国的制造业回流趋势发生了显著的变化。美媒称大量的新投资正在发生，而美国重工业将决定未来几年的经济格局。 据联邦储备经济数据（FRED）显示，自今年初以来，美国制造业的投资额像火箭般直线上升，从2022年底的1332亿美元增至今年5月的1943亿美元。  美股大数据显示，今年4月的投资额已达到1890亿美元，超过2022年同期的两倍。如果这种趋势持续下去，仅制造业的投资就将提升美国二季度的名义GDP增速0.7%。 美银的分析师将这轮制造业的投资热潮形象地称为“美国制造业的超级周期”。 那么，为何美国制造业步入2023年后迎来大爆发？ ➢如何理解近期美国制造业建设支出激增 通俗来看 ，美国制造业建设支出就是制造业企业设备和建筑的在建价值 。市场之所以关注这一指标，是因为建设支出的上升往往意味着后续产能扩张和产出的增加。 而目前，在美联储的快速加息下， 美国制造业建设支出逆风激增 ，达到历史最高水平 。 我们认为，供应链压力和产业政策推升 了 美国电子行业的建设支 出 。首先，拆解数据后，我们发现近期的美国制造业建设支出的激增主要由电子行业拉动 。 拜登政府推出的产业政策 （比如《芯片法案》）以及疫情后 供应链的压力 是半导体企业增加在美国投资的两大主要因素。 ➢ 制造业“超级周期”的三大特征 我们发现，21 世纪以来，美国出现过两轮制造业强周期，分别是    2003 2007 年以及    2010 2014 年 。 通过分析这两段时期美国经济的特征，我们或许可以得到当下是否新一轮制造业“超级周期“的线索。这两段时间里，美国宏观经济呈现了三个显著的特征： 第一，从经济周期角度分析，每次制造业强周期大多伴随补库以及产能利用率的大幅提升 。 第二，从金融条件角度看，制造业强周期需

https://youtu.be/XJHS7ULR9kI 今天晚上20点30分就要公布美国六月的CPI数据，具体数据的预测很多小伙伴都有做过了，我就不班门弄斧了。其实这个数据是多少并不重要，CPI的事情在周内我们已经讲了两次了，现在大家都在关心CPI就是想知道CPI的结果出来后是否会改变美联储在七月的加息可能，其实如果是这个原因的话，那么就没必要去关心CPI了，因为不论这次的CPI结果是多少都不会动摇美联储对于七月是否加息的决定，有小伙伴会问，如果下降的很多，那么美联储为什么还会继续加息。 Twitter @Phyrex_Ni 其实加息的本质并不是针对目前的市场，而是为了预期最早年底前的美国通胀，其实在七月初美联储的会议纪要中就已经说的很明白了，在2023年低，美联储预期的广义PCE下降到3%，核心PCE降低到3.7%。而目前的广义PCE是3.8%，核心PCE是4.6%。因此在PCE与核心PCE降低到美联储预期的数据之前，很大概率不会改变美联储官员一致认为加息还枚有到头的结论，有小伙伴认为从现在的数据来看，距离美联储的2023年目标并不遥远了，只有不到1%的差距了，通胀下降应该会很快的。 但其实，通胀是有反复性的，所以我们通过核心通胀（核心CPI和核心PCE）的对比就可以看到，虽然广义通胀确实降低的很快，那是因为去年同期美国的通胀已经是近一个世纪历史最高的水平，去年六月的CPI高达9.1%，而广义CPI本身又是年度对比的，所以从数据上来看本月的年度CPI会降低很多，但如果看核心CPI就可以清楚发现，去年六月的核心CPI是5.9%，上个月的核心CPI是5.3%，市场预期的核心CPI是5.0%，所以别看只有1%的差距，但核心通胀降低还是很麻烦。 而且如果仔细看的话可以知道，CPI的月率是在上涨的，核心CPI的月率虽然预期是下降的，但下降的非常有限，这就说明了目前的通胀仍然

$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 在8月9日交易中大跌34％，因其此前公布的二季度财报未达预期，且显现出颓势，对三季度的指引也逊于市场预期。此外，作为一家以Fintech为卖点的公司，在银行业危机之后也开始涉猎传统银行业借贷，让投资者对其资产质量生疑。Q2业绩概览当季营收1.358亿美元，同比下降40.5%，也略低于彭博共识估计的1.359亿美元；EBITDA为1097万美元，高于市场预期的65万美元；同时，调整后EPS为6美分，超过市场预期共识的7美分；贷款额11.76亿，同比下降64%，环比增长18%；贷款数量环比上升30%，因此单笔贷款规模环比下降了9%；自动化授信的贷款比例上升到87%，并且推出针对于地产市场的home equity loan，可以实现10分钟内批贷，5天内放款；指引方面，公司由于缺乏承诺资本，公司对Q3指引不太乐观，营收预期仅为1.4亿美元，低于市场预期的1.5亿美元。同时调整后的EBITDA仅为500万美元，比Q2的1100万美元要少将近一半。投资要点从好的方面来看，公司业务合理化，增加了自动化，并改进了其核保模型，并在宏观环境改善后似乎有望迅速入场。流动性问题虽然大部分解决，但是中小银行借贷的市场情绪仍未完全好转。在银行业危机之后，资金市场相对紧张，卖方为了流动性而持续供应贷款，导致市场动态具有挑战性，而部分银行为了流动性以更低的价格交易ABS。高利率环境未必对公司有利。 由于较高的费用/年利率，借款人接受的贷款较少，信用趋势逐步减弱，第三方资金在许多情况下“成本过高”。同时公司设置了36%APR年化利率上限，但在高利率环境下也相当于制约了公司的盈利能力。而短期内，公司借款人拖欠趋势的恢复时间和资金市场的整体恢复健康持谨慎态度，这也是为什

一周科技公司表现大科技公司过去5日表现中，最强势的是 $英伟达(NVDA)$ 的+9.20%，同时创下新高；$Meta Platforms(META)$ 的7.34%紧随其后；其次是 $亚马逊(AMZN)$ 的+4.63%、 $谷歌(GOOG)$ 的+3.23%、 $特斯拉(TSLA)$ 的+0.49%、 $微软(MSFT)$ 的+0.41%， $苹果(AAPL)$ 独跌0.66%。同期 $标普500(.SPX)$ 涨幅为2.23%， $纳斯达克100指数(NDX)$ 涨幅3.20%一周大科技见闻纳斯达克100指数将迎来再次“特殊调权”，前7大科技公司的权重将下调（点击查看解读）；苹果将于8月开始批量生产iPhone15系列手机，预计2023下半年出货量将达8400万台。OpenAI正在接受美国联邦贸易委员会（FTC）的调查。亚马逊卡车

标准普尔500指数成分股公司2023年第二季度每股收益增长率预计为-7.2%，系近三年来最低，并可能连续第三个季度负增长2023年第二季度和下半年的主题：经济衰退概率、利率上升、就业形势迟报指数显示，企业不确定性上升至疫情以来的最高距第二季度财报季一步之遥之际，很多事情都萦绕于投资者心头，其中有一个问题尤其挥之不去：“衰退是否仍在逼近，还是我们已经避开了衰退? ”未来几周，投资者可在美国企业界寻找这个问题的答案。技术上，我们已经经历了连续两个季度负增长的盈利衰退。2022年第四季度和2023年第一季度的盈利增长率分别为-4.6%和-2.0%。目前人们对2023年第二季度收益的预期甚至更糟，标准普尔500指数每股收益增长率预计同比下降7.2%，三个月内降幅扩大两个百分点。同时，盈利持续衰退会否预示更广泛的衰退，即使仍有约73%的公司其同期业绩超出预期？这个问题的答案不好说。通常，经济衰退的标志是市场、收入和经济触底。然而，这次的顺序出了问题。市场仍然强劲，纳斯达克综合指数、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数今年以来都分别上升了30%、15%和2%，许多分析师认为美股已于2022年秋季触底。同时，美国GDP于2022年第一季度和第二季度连续两个季度下降后，于过去三个季度恢复增长。另一方面，GDP最大的贡献者是什么？消费者。消费支出贡献了约70%的GDP。再进一步，消费的最大动力是什么？强劲的劳动力市场。如果工作稳定，又能够轻松找到新工作，那么消费者更有可能花掉可自由支配收入。而美国劳动市场持续紧张，最新失业率仅为3.6%，6月份新增非农就业人口20.9万，私营部门新增就业人口49.7万。不过，劳动力是滞后指标，许多经济学家认为，劳动力已过于强劲太长时间，因此随时可能逆转趋势。此外，美股上市公司可能于第二季度财报中提及劳动力，主要内容包括招聘成本会否增加，以及之前的成本削减计

首先要说明，外汇和石油是我今年才慢慢接触的两个市场，所以水平是非常有限的。其次我觉得前几天霍华德马克思那个文章深得我心，也给了我很多启发，宏观研究属于那种一年你用不到一次的研究，换句话说，宏观判断只应该在资产价格的极值上去做，而不是每周给你一个宏观看法。但为了在那一天能够有比较准确的看法，你必须每天保持一定关注。所以我觉得我以后就会用这个思路去写公众号，大家也应该用这个思路去参考。就是平时多做基本面研究找alpha，不要在宏观假设上面哗众取宠尝试搞个大新闻出来。然后等到风险很大，市场很乐观很悲观的时候，再勇敢站出来和市场反着干。(当然，与之相对的，最笨的宏观交易者是平时总想和市场反着来，然后市场悲观的时候比市场更悲观，市场乐观的时候比市场更乐观）所以今天这个属于日常更新，理论上我应该今天等到八点半看到通胀数据再写，可惜今晚要踢球所以只能先写，明天如果要修改再说...之所以想写这篇文章，是因为上一周，也就是七月五号，七月六号，也就是美国ADP大超预期的那一天，如果说看其他资产，拐点不明确的话，外汇市场可以说在上一周有非常多值得看的拐点与我们最息息相关的人民币汇率见到了目前为止的拐点，之前在7.20的时候我觉得无论大阳线还是大阴线我都愿意看多人民币，那么现在也是如此，人民币这个地方是可以看升值的，只是涨到哪里确实不知道。USDJPY也是那一天开始下跌EURUSD也是那一天开始上涨今年最流畅的套息交易，JPYMXN(日元兑墨西哥比索）也是那一天出拐点而如果你去看同一时间的Comex铜，看黄金，看油，看我A，看纳斯达克，都看不出很明显的拐点。只有利率的拐点比较明显所以第一个问题就是，利率的拐点是谁的拐点，准确来说，对于美债来说是个向下的拐点，而对于欧洲，尤其是日本来说，是个向上的拐点。第二个问题是，这个拐点是谁驱动的，我觉得还是美国，因为那天如果大家有印象的话，ADP出了一个两倍标