突发！浑水公司正在做空贝壳
浑水公司：浑水正在做空贝壳。我们认为这是一个巨大的骗局，就像瑞幸咖啡一样。我们估计其第二季度和第三季度的收入数据被夸大了77%-96%，新房总交易额（GTV）被夸大126%。
12月16日，浑水发布
闻见异辞
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- ·2021-12-16
- ·2021-04-25美团不行了吧$美团-W(03690)$袁国宝：美团没有边界，王兴不知恐惧
袁国宝：美团没有边界，王兴不知恐惧
@袁国宝：“他是在死人堆里爬出来的。”在一位投资人口中，美团创始人王兴身上似乎还残留着早年击溃对手的“血渍”。这毫不夸张。2010年王兴推出美团网，2011年，中国类似初创公司已超过5000家。随后几年，美团大打补贴战，经过激烈的斗争，尸骸遍地。美团是最后的赢家，王兴化身一个战士。他不知道什么叫怕。千团大战的胜利到来，美团开始跑马圈地。过去十年，美团不断开拓服务场景，已经没有边界——今天，打开美团APP：外卖、美食、酒店/民宿、休闲/玩乐、电影/演出、打车、买菜、跑腿代购、火车票/机票、美团优选、买药、景点/门票等入口，化身成一张大网，全方位包围住了人们的生活。2020年，美团营收突破千亿，历史新高。2021年，美团市值突破两万亿，富可敌国。巨无霸持续膨胀，王兴底气更足。这些年美团在团购、外卖、酒旅、出行等领域，商战不断，被称为“半个互联网圈，都是王兴的敌人”。《财经》记者曾问王兴怕不怕，后者作答气势拉满：“自返而缩，虽千万人，吾往矣！”更不要说对同行开炮。王兴至少有三次公开Diss马云：一次说阿里没底线，一次说马云不诚信，还有一次暗示淘宝靠卖假冒伪劣产品起家。在“饭否”上，王兴还跨界兼任着大众批评家：从男足到华为，从中国科技到国际局势，他怼天怼地，从不掩饰对这个世界的俯视感。甚至，近期屡次曝出“二选一”风波，利用平台优势地位谋取不正当收益的美团，几经败诉，并接连受到监管传话与处罚，王兴也没有露出怯意。这没法教人不佩服。但是，近期，美团股价已较最高点跌去近三分之一。外加，近日中央结算系统数据显示，美团股东大手转仓涉资逾800亿。王兴不怕，但是其他人好像有些怕了。1.君子不立危墙之下君子不立危墙之下，但饱读经典的王兴似乎不懂。2021年4月14日，美团因不正当竞争败诉被判赔35.2万元，再一次登上微博热搜。业界龙头美团，成为违法“领头”——据江苏省淮安市中级人民法院出具的判决书显示，美 - ·2021-04-25可以哦，我也买了不少[可爱] [可爱] //@Henryding:$海底捞(06862)$今天又加了1000股[微笑]$海底捞(06862)$开始建仓海里捞了@Henryding：$海底捞(06862)$开始建仓海里捞了
- ·2021-04-25
- ·2016-06-10被做空的京东，究竟遇到了什么问题
被做空的京东，究竟遇到了什么问题
国外一个专门用于 Buy Side 交流的网站，最近发布了一份55页的研报，以京东 GMV (Gross Merchandise Volume 商品交易总额) 为切入点，痛痛快快的批判了一番京东$(JD)$，这份研报基本上把我所知道的，所有有关于京东的问题都点出来了。 总结下来，是以下几点： GMV 数据水分巨大，至少需要折扣35-50%个点。涉及到，将退换货交易数量计入其中、第三方商户刷单，将拍拍，易车等网站的销售额计入其内，受制于国内审计能力限制，统计数据不准等等原因。 京东目前的 GMV 电商占了74%，但是看不到能够产生大规模净利润的迹象，远不像 BAT 这样的企业，核心业务能够产生大量的现金流支撑其激进的投资。同时，电商业务还受到激烈的竞争。 过去2年，无条理的投资，造成了十亿美金的损失。投资的易车、途牛、拍拍等都有进一步减记的风险。 不仅说好的十亿美金回购计划，一分钱都没有实施，还在过去五个月又募集了20亿美金的资金。muddy和sp都给予其bba3/bbb的低评级。 东哥为了奶茶，买4亿的私人飞机，美国悉尼都购入上亿豪宅，作风骄奢，本身又有80%的投票权，独断专行，现在的管理层任期年限普遍只有3年，作为一家成立13年的公司，基本上把刘强东以外的统治高层都换了一遍。 在国内遭遇阿里巴巴的竞争，技术储备和运营现金流上，远落后于亚马逊，根本不具备对标的价值，且在印度市场缺乏战略布局。 大股东 DST 高龄资本 老虎 今日资本等等，持续减持。评级机构却普遍看好，是一个像vrx 一样的 crowdtrading 标的。 下面简单说下自己的想法。 京东这个的模式的问题，早在前几年，马云就评价过，过于依赖线下业务扩张，导致人员成本居高不下，公司迟迟无法盈利。 所以，从另外一个方面来说，一般这样的企业在向资本市场说故事的时候，是不能兜售利润指标的，那么用什么呢 - ·2016-05-09魏则西事件持续发酵，百度股价何去何从？
魏则西事件持续发酵，百度股价何去何从？
魏则西事件已经发酵八天，从最开始的知乎讨论，到朋友圈扩散，成为社会热点，最后直接引发了网信办和卫计委成立特别小组，入驻尽调百度，一系列事情发展的速度，快的令人难以置信。 百度$(BIDU)$已经不是第一次面对公众媒体，对其竞价排名机制的诟病了。我翻阅了过去几年百度竞价排名事件的维基百科，发现从2008年开始，公众媒体就在声讨百度。 接着，我在seeking alpha上，核对了大概每个时间段的百度股票，发现每一次负面新闻对其股价的影响力都是逐步衰减的，以第一次曝光，2008年11月15日，为例，百度在随后两天，总共累计下跌了20%的股价。 Morgan Stanley’s Richard Ji says http://Baidu.com (BIDU -16.9%) investors have good reason to be concernedabout China Central Television's report on BIDU's 'questionable' tactics: In March CCTV singled out Focus Media (FMCN) for mobile span, and shares tumbled 35% within the month. http://Baidu.com (BIDU) is down another 5% after saying it's sorry for allowing companies to use its search-ad system to market fraudulent products. Analysts say growing antipathy toward BIDU could benefit Google (GOOG), China's #2 search eng - ·2016-03-312000年的互联网泡沫是如何破灭的
2000年的互联网泡沫是如何破灭的
最近灵光一闪，突然想弄明白，2000年互联网泡沫破灭的催化剂是什么，于是查了些资料。互联网泡沫开始应该是从1999年开始的，那时候美国处于一个相对低息的周期，只有4%左右的利率。流动性开始涌入以互联网企业为代表的，新兴经济体，特别是在GDP增长，以及股市攀升带来的纸上富贵错觉影响下，拉动的消费增长，极大的增加的企业营收，越来越多的企业愿意在这些互联网公司身上投放网络广告。网络广告，也就是横幅banner，是当时互联网企业唯一的能够盈利的商业模式。新经济概念＋营收增长＋新商业模式故事带来的预期增长（其实就是网络销售 B2C B2B),形成戴维斯双击错觉＋正循环效应。让所有的人都心潮澎湃，nasdq指数的斜率陡然攀升，互联网大泡沫开始形成。很多企业在 ipo 的时候，就享受2-5倍的股价攀升，分析师、投资者、企业家、风投、银行全部都陷入狂热的情绪当中，everybody is winner,no loser.那时候格林斯潘，还是美联储主席，预感到经济过热，和足够低的失业率空间，给了鹰派足够的多的话语权，美国开始进入一个加息周期，利率4%逐渐攀升到6%。流动性的减少，带来了企业净利润的削弱，广告投放的减少，外加那些不挣钱的 B2B B2C业务，还有并购业务的繁荣，疯狂蚕食互联网企业的现金流，聪明的投资者开始意识到，这是一场不可持续的繁荣，已经有人在开始撤离，纳斯达克从最高点的5048.62开始逐渐回落，但是市场总体的情绪，并没有意识到这大周期的逆转点，抄底才是主旋律。当然，那时候市场还有些别的新闻，为股市的下跌做出合理化的解释，最著名的莫过于微软公司在反垄断诉讼中的失败，被贴上的垄断的标签，差点面临被拆分的命运。不过最终剥掉皇帝的新衣，还是《巴伦周刊》上的一篇报道，《Burning Up》。这篇基于207家互联网公司的研究报告指出，将会有51家网络公司，现金流面临枯竭，而且股价下 - ·2016-03-30套住华尔街大佬的制药企业vrx
套住华尔街大佬的制药企业vrx
Ackman 曾经在Ira Sohn的会议上做过一个预测，到2020年，vrx 将会通过700亿美金的负债，完成 38.6 的eps，债务与息税折旧摊销前的净利润比率，能够稳定控制在4倍左右。其实这种计算方法，奠定了两个问题，1、VRX必须要走上一条负债收购之路，通过不停的并购来扩大现金流。2、每次并购产生的价值，必须要能够发挥出来，每一个并购都能够产生预期的现金流。当然，Ackman 与 Mike Pearson 曾经是同学，他也无限相信他的能力，所以用以前的历史业绩做了个简单的回溯，表示所有的美好都能继续。他把 vrx 看作为一个类似于 fof 对冲基金，通过直接收购药企的方式，提价＋削减成本，尤其是研发，直接获取现金流，总而言之，就是平台模式。但问题的关键就是，这些并购是不是能够产生足够的协同效应，产品提价销售会不会影响收入，净利润能够覆盖利息，整个公司的估值具不具备安全边际。在 VRX 的会计处理中，最令人诟病的就是他们采用了non-gaap的方式，将大量的并购产生的费用，计入了一次性损耗当中，因为他们认为这些买买买的行为，不属于公司日常经营的损益，但是又能够持续的产生净利润，所以在报表中，摊薄了成本，做厚了净利润，让公司的 PE 看起来合理。同时又在同行业比较,multiple 估值中，其他有的公司并没有像 non－gaap 那样，减记这些一次费用，总之，一切都看起来很合理。他们还采用了一种叫做 cash EPS (每股现金流）的指标，来表示公司强劲的增长性， 另外一方面， VRX 从2009年起，就将投资型资本支出，从23亿美金，提高到了268亿美金，翻了十三倍，但是税后营运净利润仅仅翻了3倍，投资资本回报率（roic）从15%降到了4%，这样的并购效率是不是优质的，要打个问号。同时，他们在一些药品上的提价幅度远远高于其他药企，在行业平均价格涨幅在66美分的情况
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