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年报披露季将近，一则业绩盈警让建滔积层板(01888) $建滔积层板(01888)$ 的股价再度下行。据业绩公告，因主力产品覆铜板市场价下跌，2023年全年公司净利料将下跌至多55%。自2024年以来，公司股价已跌去近四分之一，截至23日收于5.01港元。 无独有偶，此前因公司市值大幅缩水，本月建滔积层板已被调出MSCI中国指数。该调整将于2月29日收市后实施，3月1日正式生效。此举或将对公司的流动性和估值造成进一步影响。 图片1.png 主力产品量价齐跌 拖累净利“腰斩” 智通财经APP了解到，建滔积层板是覆铜板领域的龙头企业，有着多年深耕行业经验，连续十余年占据全球覆铜板份额第一的位置。目前，公司专注生产覆铜面板，包括环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板及CEM覆铜面板。 据公司最新业绩预告，预计截至2023年12月31日止年度公司取得的纯利不少于8.6亿港元，较2022年同期下降不多于55%。具体而言，公司2023年全年覆铜面板销售量较2022年全年销售量有所增长，但主要因市场销售单价下跌，公司盈利仍然取得下降。 图片2.png 此前，公司在2023年上半年实现收入81.1亿港元，同比减少了38.5%;归母净利润4.2亿港元，同比减少了77%，已然显现出业绩大幅下滑的迹象。 可以看出，近年来公司业绩主要受到覆铜板市场行情波动影响，2021年覆铜板行业景气度高企、上游物料随之涨价，助推公司当年实现288亿港元营收，同比增长66%;但2022年覆铜板价格回落，公司的营收和归母净利就分别下滑22%和72%。 2023年，受宏观经济影响，覆铜板市场行情不景气，市场竞争激烈，拖累一众覆铜板企业业绩也同步下滑。除了建滔积层板之外，如电子专用材料厂商南亚新材(688519.SH)在前三季度营收22.93亿

【解剖大盘】 今天A股有所企稳，三大指数均出现反弹，但港股还没稳住，继续调整，收盘恒指跌0.98%。 对于近期火爆异常的北交所，昨日监管层果断采取措施，对于炒作相当凶猛的凯华材料进行了停牌，这个举措起到了很大的震慑效应，今天北证50终于遏制住了，下跌了4.23%，成交量比上一个交易量大幅萎缩，今天230亿，少了70多亿。能持续上涨的凤毛麟角。另有媒体报道称，北交所要求上市公司大股东不要减持。北交所相关负责人表示，“上述报道不属实。北交所发布的相关指引精神没有变化。”11月27日晚，北交所上市公司富士达、路斯股份、润农节水先后发布董监高减持股份进展公告。北交所这波操作，看来就是给当初几大基金来解套的，而且很多个股满一年就可以减持了，接下来估计就是以套现减持为主。现在再杀进去的就太后知后觉了。一切都是炒作，千万不要上头，几天就把一年的预期打满，这是股市的常态。市场比较关心的就是资金是否会回流，今天还不是很明显，因为，主板赚钱效应并不明显，是否完全退潮仍需要观察。 而港股本身指数还没企稳，资金更多的是观望状态。前面也谈到了，到了月底资金面相对紧张，方向未定，投资者不敢随便入场。 对于港股的现状，管理层也在积极安抚，28日，中国人民银行行长潘功胜召开在港金融机构座谈会，就内地与香港金融合作和巩固香港国际金融中心地位进行了交流。汇丰、渣打、摩根士丹利、高盛等重磅机构都有参加。其表示：预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标，将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。目前只有少数省份在还债时会遇到困难，央行将采取一系列措施进行应对。简单理解就是提振信心，风险可控。不过，并没有特别的兴奋点，市场没啥反映，这也可以理解，毕竟12月两大重磅会议才是市场最关注的。 今天（28日），新一代国产CPU—龙芯3A6000在北京发布。据介绍，龙芯3A6000采用我国自主设计的指令系统和架构，无需依赖任

在经历了近一个月的持续上涨后，“建滔系”两家上市公司的股价终于迎来下行期。 其中，建滔积层板（01888.HK）已连跌5个交易日，累计跌幅超13%；而建滔集团（00148.HK）表现相对稳定，股价仅回落一个交易日。 截至11月22日港股收盘，建滔积层板股价报收6.92港元，跌2.26%，成交额为2206.98万港元，当前公司总市值约215.9亿港元；建滔集团股价报收18.72港元，跌3.31%，成交额为3073.28万港元，当前公司总市值约207.48亿港元。 据了解，“建滔系”以生产覆铜面板为主，自1988年成立至今，业务范围已由覆铜面板发展至印刷线路板、化工产品及国内房地产多个领域。 其中，建滔集团主要从事制造覆铜面板、铜箔、玻璃纤维布、玻璃纱、漂白木桨纸、印刷线路板、化学产品、液晶体显示屏及磁电产品，拥有超过60间分厂。目前，建滔集团已成长为全球最大覆铜面板生产商、全中国最大印刷线路板制造商、中国化工产品龙头供货商之一。 建滔积层板的主要业务为制造垂直整合电子材料尤其生产及销售铜面板及有关产品。据悉，建滔积层板于1988年在深圳市成立首座铜覆面板生产设施，并于1989年开始生产纸覆铜面板。其后，建滔积层板开启了横向及纵向的发展周期。横向方面，建滔积层板扩展生产新的覆铜面板产品，包括环氧玻璃纤维覆铜面板及防火纸覆铜面板；纵向方面，主要聚焦于上游原料的生产，包括铜箔、玻璃纱、漂白木浆纸等。 对于“建滔系”的集体回落，市场消息认为或与目前覆铜板行业走势有关。 据悉，11月20日，中信证券曾在报告中表示，Q3覆铜板行业需求底部回暖、建滔集团产品涨价，判断认为行业已过最差时点。历史上行业下行周期不超过2年，随着宏观需求增长和地缘关系改善，2024年行业景气度或许不会更差。基于建滔集团是覆铜板全球龙头企业，预计其产能利用率、对下游PCB客户的议价能力将好于行业。 中信证券还指出

沉寂多年的消费电子终于起风了，但覆铜板的龙头建滔积层板（01888） $建滔积层板(01888)$ 却还蹲在坑里。 智通财经APP注意到，9月以来，消费电子市场进入传统旺季，各大终端厂商相继推出新品。以手机和智能穿戴领域为例，华为Mate 60系列手机、MatePad Pro平板、FreeBuds Pro 3无线耳机、非凡大师智能腕表等新品扎堆亮相，苹果iPhone 15系列新机与全新的Apple Watch Series 9也如期而来，此外荣耀则发布了折叠屏新品荣耀V Purse，一系列的重磅产品对下游换机需求产生了积极拉动作用。 而在汽车领域，包括华为旗下新能源汽车品牌AITO在内的自主品牌捷报频传，亦预示着汽车电子产业链欣欣向荣。 种种迹象表明，消费电子市场需求正在修复，产业链上下游的供应商有望“苦尽甘来”。闻弦歌而知雅意，近期港A两地的消电概念股也频繁异动，股价向上突破的公司比比皆是。 然而耐人寻味的是，尽管消费电子“风景这边独好”，但作为覆铜板行业龙头的建滔积层板股价却于不久前刷新了近三年新低。截至10月12日收盘，建滔积层板收报6.01港元，当日收盘价较2021年中高点跌去了近七成。 图片3.png 行业龙头难逃周期魔咒 作为覆铜板的全球龙头，建滔积层板基本面的兴衰与覆铜板的行业周期变化有着密不可分的关联。 就商业应用而言，覆铜板是用于印制电路板（以下简称“PCB”）制造的核心材料之一，其是由木浆纸或玻纤布等增强材料浸没树脂液后与铜箔进行热压而成，对PCB主要起到互通互导、绝缘和支撑的作用，对PCB产品中的传输速度、能量损失和特性阻抗起到决定性作用。而就终端用途来看，覆铜板在与电子元器件等进行表面贴装后，可被广泛应用于计算机、手机、通讯、航空航天、汽车等领域，因此也被视为全球电子行

【解剖大盘】 港股今天未能持续发力，低开低走跌了1.57%，看下昨日所言：“恒指连续反弹两天，后面的压力在19600点，这个位置如果还不放量突破，那么就容易形成压力位”。 情绪的炒作如果有量的配合，那么这个信心相对是比较足的，而量起不来，就相对脆弱，就很容易被负面的东西冲击。财新中国6月服务业PMI急降至53.9，创五个月低，远逊市场预期56.2；标普全球香港6月PMI降至50.3，远逊预期。 美联储官员又在释放鹰派言论，上周，堪萨斯城联储的两位经济学家Johannes Matschke 和 Sai Sattiraju 在最新的论文中表示，要将通胀率降至2%，美联储不得不将利率将保持更高水平（5%以上）且比市场预期的时间更长，也许要到2026年。最新数据显示，美国第一季度GDP年化增长率为2%。经济学家认为，鉴于美国经济增长速度仍然如此强劲，美联储可能需要将利率保持在当前水平或以上超过三年，以使美联储青睐的通胀指标—核心PCE指数回到美联储2%的目标水平。简单说就是年内转向似乎不太可能。结合不佳的经济数据，今天汇率偏弱。 昨日谈到中国商务部和海关总署7月3日宣布从8月1日起对镓、锗相关物项实施出口管制。今天再度发酵，而镓、锗这两个小金属在港股市场没什幺正宗标的，都集中在A股，今天相关品种全线涨停。港股这边主要是中国铝业（02600），金属镓是氧化铝生产过程中提炼出来的副产品。中国铝业为国内金属镓龙头，拥有金属镓产能约200吨/年，2022年金属镓产量为146吨。金属镓在公司营收占比中很小，出口限制预计对公司影响较小。昨天小幅冲高，今天部分反包涨了2个点。之所以今天动静有点大，主要是商务部原副部长魏建国：“中国出口管制芯片重要原材料只是开始，中国反制的工具还有很多”。这个发言直接形成催化。昨日重点提到稀土：“稀土因为用途更加广泛，后期不排除出现偏紧的格局。”，稀土在高精尖应用

新年伊始，建滔积层板(01888)向市场发出了“利空出尽”的信号。 1月9日，建滔积层板发布盈警公告，集团预计截至2022年12月31日止年度录得的纯利为约23亿港元至27亿港元，较2021年同期下降约60%至66%，但这封盈警公告似乎并未在资本市场激起太大水花。 在盈警公告发布之后三个交易日，建滔积层板以3根阳线收盘，尽管三日累计涨幅些微，但更值得关注的是，自去年11月至1月11日收盘，公司股价由6港元的低谷走入上行通道，迄今涨幅已达46.73%，而发盈警后仍然向上的趋势似乎进一步印证了市场的态度。 高基数下增长未果，覆铜板业务承压 智通财经APP了解到，建滔积层板在覆铜板领域浸润多年，发展至今已成为该领域的龙头型企业，连续十余年占据全球覆铜板份额第一的位置。目前，公司专注生产覆铜面板，包括环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板及CEM覆铜面板。 值得关注的是，规模优势以外，建滔积层板的上游主材如铜箔、环氧树脂、玻璃丝及玻璃布等均为自产，成本优势显著。 回溯建滔积层板近年来业绩表现，2017-2021年公司实现营收分别为183.38亿港元、206.46亿港元、183.84亿港元、173.01亿港元、288亿港元，归母净利润37.65亿港元、32.5亿港元、24.02亿港元、28.03亿港元、67.82亿港元。 可以看到，2021年，公司无论从营收还是利润上，都迎来了“高光时刻”。而2021年建滔积层板业绩爆发，一方面得益于彼时覆铜板行业景气度高企，市场需求高涨的背景下公司出货量稳步提升;另一方面，公司垂直产业链的特点，使其享有上游物料及覆铜板的双重提价红利。 然而，高基数下的增长并未能如愿延续，我们能够从其2022年中期业绩窥得一斑。 财报显示，上半年建滔积层板实现营业额131.76亿港元，同比减少5%，公司持有人应占溢利约18.26亿港元，同比减少45.60%。而从收入来源

（全文约2000字，读完需要7分钟） 盈警过后，建滔积层板（01888）面临的股价调整压力似乎更大了。 7月15日晚间，建滔积层板披露盈警公告，公司预计2022年上半年实现净利润约为17亿港元-20亿港元，较去年同期下降约40%-49%。 据了解，今年上半年建滔积层板的净利润同比接近腰斩，主要原因在于公司生产的覆铜面板产品量价齐跌，同时公司对其所持有的债券投资作信贷亏损拨备。 受上述消息影响，7月18日建滔积层板低开低走，盘中最高跌幅超过9%。截至收盘，建滔积层板报8.42港元，跌幅8.08%。次日，建滔积层板延续跌势，盘中跌幅一度逼近10%。 智通财经APP注意到，今年来建滔积层板的股价走势愈发显出颓势，年初至今累计跌幅已逼近四成。 业绩、股价双双承压，建滔积层板究竟怎么了？ 业绩拐点已至？ 建滔积层板在覆铜板领域浸润多年，发展至今已成为该领域的龙头型企业，连续十余年占据全球覆铜板份额第一的位置。规模优势以外，建滔积层板的上游主材如铜箔、环氧树脂、玻璃丝及玻璃布等均为自产，成本优势显著。 回溯建滔积层板近年来业绩表现，2017-2021年公司实现营收分别为183.38亿港元、206.46亿港元、183.84亿港元、173.01亿港元、288亿港元，归母净利润37.65亿港元、32.5亿港元、24.02亿港元、28.03亿港元、67.82亿港元。 就核心财务数据变动趋势而言，建滔积层板的业绩具有一定波动性，而2021年无疑可算作公司近年来的高光时刻。 据悉，2021年建滔积层板业绩爆发，一方面得益于彼时覆铜板行业景气度高企，市场需求高涨的背景下公司出货量稳步提升；另一方面，公司垂直产业链的特点，使其享有上游物料及覆铜板的双重提价红利。 分业务来看，2021年建滔积层板的收入来源于环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板、上游物料、房地产及其他五个板块。其中，销售环氧玻璃纤维覆

盈警过后，$建滔积层板(01888)$ 面临的股价调整压力似乎更大了。7月15日晚间，建滔积层板披露盈警公告，公司预计2022年上半年实现净利润约为17亿港元-20亿港元，较去年同期下降约40%-49%。据了解，今年上半年建滔积层板的净利润同比接近腰斩，主要原因在于公司生产的覆铜面板产品量价齐跌，同时公司对其所持有的债券投资作信贷亏损拨备。受上述消息影响，7月18日建滔积层板低开低走，盘中最高跌幅超过9%。截至收盘，建滔积层板报8.42港元，跌幅8.08%。次日，建滔积层板延续跌势，盘中跌幅一度逼近10%。智通财经APP注意到，今年来建滔积层板的股价走势愈发显出颓势，年初至今累计跌幅已逼近四成。业绩、股价双双承压，建滔积层板究竟怎么了？业绩拐点已至？建滔积层板在覆铜板领域浸润多年，发展至今已成为该领域的龙头型企业，连续十余年占据全球覆铜板份额第一的位置。规模优势以外，建滔积层板的上游主材如铜箔、环氧树脂、玻璃丝及玻璃布等均为自产，成本优势显著。回溯建滔积层板近年来业绩表现，2017-2021年公司实现营收分别为183.38亿港元、206.46亿港元、183.84亿港元、173.01亿港元、288亿港元，归母净利润37.65亿港元、32.5亿港元、24.02亿港元、28.03亿港元、67.82亿港元。就核心财务数据变动趋势而言，建滔积层板的业绩具有一定波动性，而2021年无疑可算作公司近年来的高光时刻。据悉，2021年建滔积层板业绩爆发，一方面得益于彼时覆铜板行业景气度高企，市场需求高涨的背景下公司出货量稳步提升；另一方面，公司垂直产业链的特点，使其享有上游物料及覆铜板的双重提价红利。分业务来看，2021年建滔积层板的收入来源于环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆

摘要：料日内恒指弱势上涨。中国央行有降准的预期，将对外围市场利空形成对冲，预计日内港股市场不会出现较大波动，科技股或继续承压，地产、金融、保险等或迎来喘息。 关联代码：药明康德（02359.HK）、普拉达（01913.HK） 隔夜环球市场表现： 数据来源：Wind资讯 注：截至当地时间2022年1月18日24时，原油期货的单位：美元/桶，黄金期货的单位：美元/盎司，白银期货的单位：美元/盎司。 大市评述： 隔夜美股市场大跌，道指收跌0.63%，纳指收跌2.60%，标普收跌1.84%。货币市场预计美联储或一次升息50基点，将是2020年以来最大动作。 货币市场价格显示，越来越多投资者预期美联储可能逾二十年来首次大规模提高借贷成本。虽然加息25个基点仍是最有可能的情形，但掉期市场现在预计3月底前加息幅度将超过25个基点。鉴于本月政策会议预计不会有任何行动，这表明交易员至少正在考虑3月加息50个基点的可能性。自2000年5月以来，美联储还从没有一口气加息这么多过。 CFTC最新持仓数据显示，对冲基金将净欧洲美元空头头寸提高至2018年12月以来最大水平，投机者对10年期国债期货的看空程度也达到2020年2月以来最高。 料日内恒指弱势上涨。美联储加息预期对科技股造成较大的拖累，隔夜美股科技股以及中概股均出现了较大幅度的下跌，港股科技股或因此受拖累。但中国央行有降准的预期，将对外围市场利空形成对冲，预计日内港股市场不会出现较大波动，科技股或继续承压，地产、金融、保险等或迎来喘息。 图片来源艾德一站通APP 重点关注： 药明康德（02359.HK）业绩大增。公司预期集团于截至2021年12月31日止年度营业收入及归属于公司股东的净利润相比2020年年度同期将录得上升。公司预计2021年年度营业收入介乎人民币228.19亿元至人民币229.02亿元，同比增长38.0%至38.5%。预

7月12日，建滔积层板(01888)发布业绩盈喜预告。数据显示，截至2021年6月31日止，公司纯利较去年同期增长330%至380%。纯利大增主要得益于报告期内，市场上铜箔、玻璃布及环氧树脂等上游物料的供应紧张，产品单价持续在高位运行，使得公司产品的销量及单价明显上升。受该消息的影响，建滔积层板股价持续走强，尽管当前股价并未回到前期高点，但今年股价表现不俗，年内股价累计涨逾40%。股价持续攀升的背后，主要得益于覆铜板价格持续上行。主要原材料全面涨价支撑覆铜板价格走高智通财经APP了解到，覆铜板(CCL)全称覆铜箔层压板(CopperCladLaminate)，是制作印制电路板(PCB)的基础材料。覆铜板业已有近百年的历史，与电子信息工业，特别是与PCB业同步发展。与多晶硅、压电晶体、光纤预制棒一样，都是电子产业的基础原材料。按照机械强度分，分为刚性和挠性两大类，而刚性覆铜板又包括纸基板、玻纤布基板、复合基板、积层多层板基材和特殊基板。覆铜板材料上游涉及大宗商品，下游通过PCB产品供应各类电子终端。覆铜板上游原材料涉及铜、树脂、玻璃布等，受到大宗商品价格影响，原材料价格波动对覆铜板行业的生产成本产生扰动，从原材料成本来看，电子铜箔、玻纤布、树脂的价格战覆铜板成本比例高达79%，涉及大宗商品价格;下游通过PCB产品供应至计算机、消费电子、汽车、工业类产品等终端产品。覆铜板的原材料全面涨价，使得覆铜板价格走强。具体来看，覆铜板的主要原材料包括铜箔、环氧树脂以及玻纤布。铜的价格方面，我国电解铜价格从2020年4月起有较大幅度的上涨。不过，随着产能恢复，以及下游需求稳定，目前电解铜价格从高位有所回落，但与去年同期相比，价格仍处于高位。玻纤布方面，国内电子纱新扩产能将于年内释放，但电子布产能仍将受限于织布机，预计玻纤布价格将维持高位至2022年中。截至2020年底，全球电子纱产能约为1

$Kingboard Laminates(01888)$[看涨] 

$建滔积层板(01888)$咋整?

2019年和2020年PCB的上游材料覆铜板受到了市场的关注，A股的覆铜板龙头$生益科技(600183)$ 在2019年至2020年底涨了202.47%。不过国内覆铜板龙头并不是只有生益科技一家，从全球刚性覆铜板市场格局来看，生益科技占比12%，$建滔积层板(01888)$ 占比14%，市占比略超生益科技，妥妥的市占率龙头。虽然都是覆铜板的龙头企业，但是建滔和生益两家公司的股价表现从2019年开始出现较大分歧。来源：理杏仁建滔的股价趴在底部震荡，而生益的股价一骑绝尘。这是因为生益的覆铜板主要引用在通信行业，而建滔的覆铜板主要用在电子及汽车行业。2019年开始大规模铺设5G基建，适用于通讯领域覆铜板需求大增，因此推动生益科技收入规模快速增长。与此同时，电子及汽车行业在这段时间较为低迷，适用于电子及汽车行业的覆铜板需求下降。从两家公司的收入增速也可以看出这种变化，两家公司在2018年到2019年初都经历了一波行业低估。不过通讯设备需求的复苏给生益收入带来了增长，而建滔则还在负增长。在2020上半年，生益的收入体量达到建滔的级别，之前生益的收入体量一直比建滔低。来源：理杏仁从市场需求和企业增长两个方面来看，很容易就明白为什么生益科技的股价比建滔强势。不过建滔的机会也来到了，首先是疫情之后，消费电子和汽车市场都在复苏，看看不断创新高的$长城汽车(02333)$ 就能感受到汽车市场复苏有多强劲。接着，在汽车电动化的趋